行稳致远，寻求创新突破的轮胎龙头
- 2024-04-22 10:25:48上传人：坚强**ra
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赛轮轮胎(601058)投资逻辑：稳定性：依托全面的产品规划和前瞻的海外布局打造竞争优势。公司在成立后7年内完成了半钢胎+全钢胎+非公路胎（包含巨胎）的产品布局，丰富且全面的产品在满足更多客户需求的同时也降低了细分行业景气度变化带来的风险。作为第一家在海外建厂的国内胎企，公司目前已经拥有越南和柬埔寨两大海外基
- 一、穿越周期，业绩稳定性从何而来？
- 1.1 全面规划，满足客户多样化的需求
- 1.2 前瞻布局，海 外基地抗风险能力较强
- 1.3 经营稳健，采用多种工具平抑非经营性损益
- 二、着眼未来， “全球布局 +技术创新 ”铸就龙头之路
- 2.1 扩产节奏合理，高景气背景下彰显业绩弹性
- 2.2 布局印尼 +墨西哥，再度引领新一轮出海潮
- 2.3 借助“液体黄金 ”，推动品牌力和单胎价值向上
- 三、盈利预测与投资建议
- 四、风险提示
- 图表1： 公司成立后快速完成了全面的产品布局
- 图表2： 全球轮胎消费市场中半钢胎销量的占比较高
- 图表3： 公司轮胎产品整体销售量稳步增长（万条）
- 图表4： 公司的半钢胎收入占比有所回落
- 图表5： 我国半钢胎行业月度开工情况
- 图表6： 公司半钢胎的全球市占率企稳（按销量）
- 图表7： 公司半钢胎销售单价提升显著（元 /条）
- 图表8： 公司半钢胎的销售毛利率相对较高
- 图表9： 我国全钢胎行业月度开工情况
- 图表10： 公司全钢胎的全球市占率快速提升（按销量）
- 图表11： 公司全钢胎销售收入增长显著（亿元）
- 图表12： 公司全钢胎的销售毛利率相对较高
- 图表13： 公司的非公路胎收入实现了快速增长（亿元）
- 图表14： 公司的非公路胎销售单价持续提升
- 图表15： 公司的非公路胎毛利占比提升较快
- 图表16： 公司的非公路胎盈利能力较强
- 图表17： 公司的巨胎产品规格齐全且具备规模优势
- 图表18： 海安橡胶大尺寸巨胎销售单价较高（万元 /条）
- 图表19： 海安橡胶全钢巨胎销售毛利率维持在较高水平
- 图表20： 全钢胎销售市场以亚洲地区为主（ 2023年）
- 图表21： 半钢胎销售市场中欧美占比相对较高（ 2023年）
- 图表22： 我国轮胎产业对于出口的依赖度较高
- 图表23： 我国出口至美国的轮胎数量和占比均有下滑
- 图表24： 美国对多个国家和地区征收双反税
- 图表25： 公司的全球化布局具备前瞻性
- 图表26： 公司的海外基地收入持续增长（亿元）
- 图表27： 公司的海外基地净利润相对稳定（亿元）
- 图表28： 公司的海外基地净利率快速回升
- 图表29： 公司的海外市场收入显著领先同业（亿元）
- 图表30： 公司的海外市场收入占比相对同业较高
- 图表31： 公司的海外市场毛利率相对较高
- 图表32： 公司整体销售毛利率开始领先同业
- 图表33： 公司的营业收入规模持续增长（亿元）
- 图表34： 公司的营业收入同比增速相对平稳
- 图表35： 公司的归母净利润快速提升（亿元）
- 图表36： 公司的归母净利润增速相对稳定
- 图表37： 公司轮胎产品库销比（库存 /销量）相对稳定
- 图表38： 公司存货周转率位于行业中上游
- 图表39： 公司的销售费用率相对同业较高
- 图表40： 公司的管理费用率相对较低
- 图表41： 公司汇兑损益规模相对同业较小（百万元）
- 图表42： 公司汇兑损益占海外业务收入占比较低
- 图表43： 公司非经常性损益变化相对同业较小（百万元）
- 图表44： 公司非经常性损益占收入比例相对同业较低
- 图表45： 公司近几年产能扩张开始加速（万条）
- 图表46： 行业周期下行时企业产能利用率均有下滑
- 图表47： 公司轮胎总销量稳步增长（万条）
- 图表48： 公司轮胎总销量增速维持正增长
- 图表49： 全球轮胎配套市场需求随汽车产量变化
- 图表50： 我国为汽车生产大国
- 图表51： 我国替换市场需求占比仍然偏低
- 图表52： 我国汽车保有量稳步增长（亿辆）
- 图表53： 运价指数小幅上涨后再度回归常态
- 图表54： 2022年至今橡胶价格走势相对平稳（元 /吨）
- 图表55： 公司新产能规划较为丰富
- 图表56： 公司海外基地在建项目丰富
- 图表57： 公司海外基地布局全面且具备一定的政策优势
- 图表58： “液体黄金 ”技术为轮胎工业中的第四大创新性技术
- 图表59： “液体黄金 ”轮胎产品各方面性能均较为突出
- 图表60： 公司“液体黄金 ”产品价格接近一线品牌（元 /条）
- 图表61： 公司广告费用快速增长（百万元）
- 图表62： 公司的广告费在销售费用中占比提升显著
- 图表63： 公司分产品盈利和费用假设
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