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2024-2029年中国化学制药市场专题研究及市场前景预测
2024-06-02
经营符合预期，阿托品即将驱动公司高速成长
- 2024-04-23 14:05:31上传人：红薇**露ゅ
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兴齐眼药(300573)投资要点事件：公司发布2023年报，实现营业收入14.68亿元，同比增长17.4%；归母净利润2.4亿元，同比增长13.4%；扣非净利润2.4亿，同比增长15.6%。23Q4经营超预期，环孢素持续加速放量。公司23Q4营收3.63亿（+47.7%），归母净利润5770万（+552.3%），均超预期。收入分结构看，23年医药制造实现营业收入10.9
- 靠庞大的干眼市场以及首仿地位，预计 24年将进一步快速放量 。医疗服务收入 下
- 滑，主要系低浓度阿托品院内制剂销售 新政影响；2022年7月份，互联网医院新
- 政出台，禁止院内制剂通过互联网医院渠道销售， 该政策对公司23年收入与利润
- 造成一定影响。 医药制造与医疗服务两大业务板块毛利率同比分别下降 0.88pct、
- 2.34pct，略微下降 。期间费用率情况： 1）销售费用率为 36.4%，同比减少 0.6pct，
- 主要系滴眼剂高增长所致 ；2）管理费用率为 10.5%，下降0.1pct，保持稳定 ；3）
- 研发费用率达到 11.4%，保持稳定。
- 低浓度阿托品 正式获批上市 ，有望驱动收入与业绩爆发式增长 。24年3月11日，公
- 司公告其 硫酸阿托品滴眼液（ 0.01%）正式获得国家药监局上市批准 ，百亿级大单
- 品有望正式开启获批 后高速放量销售行情 。根据我们预测， 低浓度阿托品近视防
- 控主要用于 儿童及青少年人群 ，该年龄段近视人群总数近 1亿人；当前主流阿托
- 品院内制剂年费用约为 3600元，中性情况下，我们预计兴齐产品能在上市的第 3
- 个完整年（即 2027年）达到销售峰值，达到 101.8亿元，将重塑眼科药物市场格
- 局。预计阿托品将从 24Q2启动高速的放量销售 ，公司2024年有望迎来收入与业
- 绩爆发式增长 阶段。
- 投资建议： 阿托品 2024Q1正式获批 ，暂且不考虑阿托品放量情况下， 预计2024
- 2026年公司将实现营收 21.2/26.8/30.8亿元，实现归母净利润 4.5/6.7/7.7亿元，
- 维持“买入”评级 。
- 风险提示： 阿托品销售低于预期 ；环孢素滴眼液竞争加剧或集采降价风险 ；传统眼药
- 产品推广销售 不及预期及进入集采风险。
- [Table_Base]
- 股票数据
- 总股本(百万股)： 124.59
- 流通A股(百万股)： 95.71
- 52周内股价区间 (元)： 97.64-229.19
- 总市值(百万元)： 27,035.86
- 总资产(百万元)： 2,023.84
- 每股净资产 (元)： 13.56
- 资料来源：公司公告
- [Table_Finance]
- 主要财务数据及预测
- 2022 2023 2024E 2025E 2026E
- 营业收入 (百万元) 1,250 1,468 2,117 2,680 3,082
- (+/-)YOY(%) 21.6% 17.4% 44.2% 26.6% 15.0%
- 净利润(百万元) 212 240 449 669 768
- (+/-)YOY(%) 8.7% 13.4% 87.1% 48.9% 14.9%
- 全面摊薄 EPS(元) 1.72 1.93 3.60 5.37 6.17
- 毛利率(%) 78.7% 77.4% 82.3% 83.6% 81.3%
- 净资产收益率 (%) 13.6% 14.2% 21.0% 23.8% 21.5%
- 资料来源：公司年报（ 2022-2023），德邦研究 所
- 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润
- 51%
- 26%
- 0%
- 77%
- 103%
- 129%
- 154%
- 2023-04 2023-08 2023-12 2024-04
- 兴齐眼药 沪深300
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