国产替代进行时，益生菌第一股加速转型
- 2024-04-23 16:50:34上传人：心脏**c一
-
Aa 小 中 大
科拓生物(300858)投资要点下游需求快速扩张拉动上游市场规模成长。2022年我国益生菌终端市场已达千亿，乳制品/膳食补充剂分别占比68%/19%，膳食补充剂成长性较强，推动上游快速扩张，测算2021年我国食用益生菌上游市场规模约99亿元，26年有望达到181亿元，21-26年CAGR=13%，其中乳制品用/补充剂用规模复合增速5%/17%。我国
- 1. 加速战略转型，益生菌第一股步入新发展
- 1.1. 益生菌第一股加速战略转型，战投并激励双落地
- 1.2. 复配业务疲软，益生菌业务异军突起
- 2. 益生菌行业：下游需求快速扩张，上游国产替代进行时
- 2.1. 市场规模：益生菌终端需求快速扩张，推动上游市场快速扩容
- 2.2. 趋势：下游长尾市场同质化严重，上游集中度更易提升
- 2.3. 上游格局：高壁垒 +强品牌致上游格局集中，国产替代空间较大
- 3. 研发+服务双轮驱动，公司益生菌业务成长可期
- 3.1. 公司竞争力：强势攻擂，研发 +服务并重
- 3.2. 公司成长性：新老客户均有望贡献增长，益生菌业务成长性可期
- 4. 其他业务：复配有望触底企稳，动植物微生态制剂有望加速
- 4.1. 复配业务：常温酸疲软，需求筑底
- 4.2. 动植物微生态制剂：优质产能扩张有望加速大客户导入
- 5. 盈利预测及投资评级
- 5.1. 收入及毛利率预测
- 5.2. 盈利预测及投资评级
- 6. 风险提示
- 请务必阅读正文之后的免责声明部分
- 公司深度研究
- 东吴证券研究所
- 3 / 29
- 图1： 科拓生物发展历程
- 图2： 公司主营业务构成
- 图3： 2015-2023H1公司各业务收入占比
- 图4： 科拓生物股权结构（截止到 2023.10.20）
- 图5： 2015-2023年前三季度公司营业收入及同比
- 图6： 2015-2023H1公司各业务收入（亿元）及同比
- 图7： 2016-2023H1公司各业务毛利率
- 图8： 2018-2023Q1-3公司归母净利润、费用率和归母净利率
- 图9： 2015-2023Q3公司资本开支、在手现金占总资产比重
- 图10： 益生菌产业链各环节
- 图11： 2019-2021年公司食用益生菌业务三种模式收入（亿元）及 ODM同比增速
- 图12： 2018-2022年我国益生菌终端市场规模及同比
- 图13： 2019年益生菌终端市场应用领域及规模占比
- 图14： 2019-2027E中国益生菌乳制品市场规模及增速
- 图15： 2021-2024E中国益生菌膳食补充剂市场规模及同比增速
- 图16： 2012-2023年中美人均年益生菌膳食补充剂消费量（个）
- 图17： 2023年抖音平台益生菌膳食补充剂品牌格局
- 图18： 2022-2023年抖音益生菌细分赛道品牌数量对比
- 图19： 2022.01-2023.08抖音益生菌市场规模及搜索指数变化
- 图20： 2021年以来益生菌相关团体标准陆续推出
- 图21： 2019-2022年我国益生菌乳制品终端格局
- 图22： 2014年以来我国乳企自主研发菌株重要事件
- 图23： 2021年我国益生菌原料市场竞争格局
- 图24： 2022年中国益生菌原料市场竞争梯队（按产能划分）
- 图25： Wonderlab小蓝瓶明星菌株宣传图
- 图26： 科汉森针对明星菌株 LGG进行多角度商标保护
- 图27： 中国益生菌行业发展历程
- 图28： 2010-2021年中美益生菌专利数量对比
- 图29： 首席科学家张和平重要履历
- 图30： 2021年全球和中国的知名学者论文数及被引数
- 图31： 上药信谊 P16+益生菌产品宣传图
- 图32： 江中利活牌益生菌产品宣传图
- 图33： 内资益生菌企业专利、产业化菌株数量对比
- 图34： 公司、微康益生菌明星菌株专利数和论文数对比
- 图35： 蒙牛M8儿童配方奶粉对菌株进行重点宣传
- 图36： 2017-19年蒙牛益生菌收入（百万元）及占益生菌收入比
- 图37： 云南白药益生菌牙膏宣传图
- 图38： 2023年抖音平台 TOP30益生菌品牌 GMV排名变动
- 图39： 2017-2019年公司复配主要客户销售额占复配收入比
- 图40： 2016-2023年蒙牛纯甄零售额及同比
- 图41： 2015-2023H1公司复配收入、同比及毛利率
- 图42： 16-21年我国微生物添加剂产量占饲料添加剂比
- 图43： 2010-2023年4月我国奶牛养殖利润（元 /kg）
- 图44： 2017-2023H1公司动植物微生态制剂销量及同比、吨价同比
- 表1： 公司董事会和高管人员（截止到 2023年11月）
- 表2： 2021年和2024年限制性股票激励计划考核目标对比
- 表3： 2021-2026E我国食用益生菌上游市场规模测算
- 表4： 2023年抖音平台前四大益生菌膳食补充剂品牌核心产品参数对比（价格单位：元）
- 表5： 科汉森、杜邦益生菌发展历史和核心菌株
- 表6： 全球代表性益生菌菌株首次分离时间和科研成果
- 表7： 公司益生菌核心菌株
- 表8： 公司“益适优”产品和其他品牌终端产品销售价格比较
- 表9： 2021-2025E公司收入（百万元）及毛利率预测
- 表10： 2021-2025E公司费用率及归母净利润（百万元）预测
- 表11： 可比公司估值对比（截止到 2024年4月23日）
我要投稿
版权投诉报告网所有机构报告是由用户上传分享，未经用户书面授权，请勿作商用！
