贵金属行业研究：当前如何定价黄金及黄金股？
- 2024-04-25 10:35:43上传人：Ia**ac
-
Aa 小 中 大
投资逻辑（1）长期维度看，黄金价格上涨势头强劲美国财政赤字率高企带来金价长期上涨动能。美国财政赤字率通过避险情绪、通胀预期、利率水平等因素间接影响黄金价格。2020年受不可抗因素影响，美国财政赤字率飙升至14.7%，虽然2022/2023财年赤字率迅速回落至5.4%/6.3%，但明显高于1968-2021财年的均值3.3%。CBO预测2024-203
- 一、黄金价格长期上涨势头强劲
- 1.1 长期因素推动金价上涨
- 1.2 优化后黄金价格模型主要影响因素为全球央行黄金储备
- 二、不同估值维度下黄金股相对金价是否还有空间？
- 2.1 黄金上市公司吨权益产量市值水平较高
- 2.2 山东黄金吨权益资源量市值仍有上涨空间
- 2.3 A股黄金上市公司 EV/EBITDA仍有上升空间
- 2.4 投资建议
- 三、风险提示
- 图表1： 美国赤字率与黄金价格正相关
- 图表2： CBO预测美国赤字率维持较高水平（十亿美元； %）
- 图表3： 马歇尔k值与黄金价格正相关
- 图表4： 第二次石油危机推动金油价格暴涨
- 图表5： 1980年美国经济陷入滞胀
- 图表6： 1977年开始美联储实行紧缩货币政策
- 图表7： 黄金价格与美国通胀正相关
- 图表8： 历史最高实际金价接近 2700美元/盎司/CPI
- 图表9： 金价领先金矿资本开支
- 图表10： 金矿资本开支指引矿产金产量增速
- 图表11： 黄金AISC成本有所抬升
- 图表12： 3Q23金价处于金矿成本 90分位线
- 图表13： 金矿储量约为地上黄金存量的 28%
- 图表14： 黄金地上存量连年增长
- 图表15： 全球黄金储量未有明显下滑
- 图表16： 2024年矿产金总量有望增长 128吨
- 图表17： 2024年较多矿山贡献新增产量
- 图表18： 2024-2025年矿产金增量主要来自北美地区
- 图表19： 中国央行 2022.11-2024.03购金314.2吨
- 图表20： 中国黄金储备占比远低于美国等发达国家
- 图表21： 黄金价格模型各指标对金价贡献（单位：美元 /盎司）
- 图表22： 模型预测 2024年金价上涨 15.9%至2352美元/盎司
- 图表23： 山东黄金、中金黄金、银泰黄金吨权益产量市值较高（纵向可比）
- 图表24： 银泰黄金当前吨权益产量市值较高（横向可比）
- 图表25： 山东黄金吨权益资源量市值仍有提升空间（纵向可比）
- 图表26： 山东黄金吨权益资源量市值较低（横向可比）
- 图表27： 海外主要黄金公司 EV/EBITDA
- 图表28： A股主要黄金公司 EV/EBITDA
- 图表29： 2016-2023年A股黄金上市公司 EV/EBITDA显著高于海外黄金上市公司
- 图表30： 2016年以来海外黄金上市公司矿产金产量增速下降（单位：吨）
- 图表31： 2016年以来A股黄金上市公司矿产金产量整体维持较快增长（单位：吨）
- 图表32： 2023年黄金上市公司单位成本增速有所放缓（单位：元 /克）
- 图表33： 行业重点公司估值表（收盘价：元； PE：倍；截至 2024年4月24日收盘）
我要投稿
版权投诉报告网所有机构报告是由用户上传分享，未经用户书面授权，请勿作商用！
