氢能&燃料电池源行业研究：FCV进入放量快车道，盘点燃料电池投资机会
- 2024-04-25 14:45:50上传人：三分**女味
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核心观点政策方针与全额补贴已推动燃料电池汽车示范先行，全生命周期成本平价与针对性补贴将成为下一阶段重点。当前燃料电池汽车保有量约为2万辆，距离2025年国家氢能中长期规划5万辆仍有快速增长空间，示范城市群第一批补贴的落地带动燃料电池示范运行近3年，当前燃料电池汽车的高速费减免或为趋势，49吨燃料电池重卡在各
- 一、目标压力 +补贴下发 +平价可期，燃料电池汽车将进入放量阶段
- 1.1 2025年国家顶层规划 5万辆，燃料电池汽车存在 2年3万辆缺口
- 1.2示范城市群补贴下发，氢能示范高速建设打开应用场景
- 1.3 技术迭代 +配套完善 +政策补贴，燃料电池汽车可实现 20%经济性优势
- 二、系统、电堆、储氢瓶，价值量高的燃料电池零部件率先受益
- 2.1 行业未来两年增速可期，系统与电堆环节价值量最高
- 2.2 系统、电堆、车载供氢系统空间广阔，重点关注核心零部件企业
- 三、燃料电池系统和车载储氢瓶主要企业盘点
- 国鸿氢能：从电堆 向系统延伸，燃料电池电堆头部企业
- 亿华通：燃料电池系统头部厂商，燃料电池产业链一体化布局
- 中集安瑞科 ：“制储运加用 ”全布局，储运氢瓶龙头 、Ⅳ型车载储氢瓶已实现出货
- 重塑能源：头部燃料电池系统商，实现核心零部件自主研发
- 国富氢能：车载高压供氢系统龙头 ，布局“制储运加用 ”全环节
- 四、投资建议
- 五、风险提示
- 图表1： 氢能产业发展中长期规划 2025年燃料电池汽车保有量达到 5万辆
- 图表2： 截至2023年底燃料电池汽车保有量约为 2万辆
- 图表3： 第一年度补贴资金已公示 7.72亿元
- 图表4： 燃料电池汽车补贴方案，最高单车可超 50万
- 图表5： 第一年示范期示范城市群燃料电池汽车推广数量、目标及完成比例（辆、 %）
- 图表6： 截至2023年底示范城市群燃料电池汽车推广数量、目标及完成比例（辆、 %）
- 图表7： 非示范城市群同步积极推广
- 图表8： 京沪氢能交通走廊 ,长距离跨省公路示范
- 图表9： 山东省和成都市发布免除氢能车高速过路费相关政策
- 图表10： 燃料电池汽车全生命周期成本由购置和运营组成
- 图表11： 燃料电池系统售价逐年快速下降（元 /KW）
- 图表12： 单车系统价格未来有望持平内燃机
- 图表13： 37.5元/kg以下氢气价格即可在交通领域实现能源平价
- 图表14： 外供加氢站 0.3元/kWh电价可实现氢气平价（元 /kg）
- 图表15： 制加氢一体化加氢站 0.35元/kWh电价可实现氢气平价（元 /kg）
- 图表16： 示范城市群相关城市谷电给予优惠电价（元 /kg）
- 图表17： 制加氢一体化加氢站 0.18元/kWh电价氢气进一步凸显（元 /kg）
- 图表18： 现阶段补贴后燃料电池重卡具备 经济性优势
- 图表19： 免高速费后燃料电池重卡经济性优势明显
- 图表20： 减免高速费后燃料电池重卡 TCO成本可下降 20%以上
- 图表21： 2025年各地方燃料电池车推广目标加总达到 11.8万辆
- 图表22： 燃料电池组成结构，系统为整车核心
- 图表23： 燃料电池电堆为系统核心，成本占比达 58%
- 图表24： 2025年燃料电池系统市场空间超 200亿
- 图表25： 2025年燃料电池电堆市场空间超 120亿
- 图表26： 中国碳纤维逐步国产化价格，降至 175.6元/kg
- 图表27： 2025年车载高压储氢瓶销量随车辆放量带动
- 图表28： 2025年车载高压供氢系统销量随车辆放量带动
- 图表29： 燃料电池产业链一览
- 图表30： 2022-2023年燃料电池系统竞争格局（ MW，%）
- 图表31： 2022年燃料电池系统收入前五大公司（百万元， %）
- 图表32： 2022年燃料电池电堆前五大电堆厂商（ MW，%）
- 图表33： 车载储氢瓶市场份额相对集中
- 图表34： 国鸿氢能核心产品（内圈）及应用（外圈）
- 图表35： 国鸿氢能收入转向以系统为主（亿元）
- 图表36： 国鸿氢能收入波动性上升
- 图表37： 国鸿氢能毛利率回升
- 图表38： 国鸿氢能销售费用率较高
- 图表39： 国鸿氢能高研发投入
- 图表40： 燃料电池系统和电堆单位功率售价快速下行
- 图表41： 国产化、规模化与一体化推动持续降本
- 图表42： 国鸿氢能已在广州、云浮、嘉兴、上海临港、重庆、鄂尔多斯和濮阳等地建设生产基地
- 图表43： 国鸿氢能燃料电池系统配套全国多地燃料电池汽车（辆）
- 图表44： 亿华通燃料电池系统产品涵盖多个功率
- 图表45： 主要产品收入为燃料电池系统（亿元）
- 图表46： 亿华通营收持续稳增长
- 图表47： 亿华通毛利率维持较高位
- 图表48： 亿华通三费逐年上升
- 图表49： 亿华通研发费用高企
- 图表50： 燃料电池价格快速下行
- 图表51： 亿华通燃料电池系统配套以京津冀地区为主（辆）
- 图表52： 亿华通主要控股和参股公司情况
- 图表53： 中集安瑞科产业链布局涵盖 “制储运加用 ”
- 图表54： 中集安瑞科氢能制、储、运、加、用装备及一体化解决方案等落地
- 图表55： 中集安瑞科氢能业务收入和订单逐年高增
- 图表56： 中集安瑞科氢能在手订单高企（万元）
- 图表57： 重塑能源产品包括燃料电池及其核心零部件
- 图表58： 重塑能源收入以燃料电池系统为主（亿元）
- 图表59： 重塑能源燃料电池系统配套以河南、上海、山东为主（辆）
- 图表60： 重塑能源营收逐年上升
- 图表61： 重塑能源各产品毛利率
- 图表62： 重塑能源三项费用率
- 图表63： 重塑能源研发费用率在 30%以上
- 图表64： 重塑能源燃料电池系统价格 3年下降24.5%
- 图表65： 重塑能源以江苏、浙江和上海为主要生产基地
- 图表66： 重塑能源实现燃料电池核心零部件自研
- 图表67： 国富氢能业务覆盖氢能产业链的制、储、运、加、用
- 图表68： 收入以车载高压供氢系统和加氢站设备为主（亿元）
- 图表69： 国富氢能 2021-2023收入CAGR达16.6%
- 图表70： 国富氢能及毛利率逐年回升
- 图表71： 国富氢能三项费用率
- 图表72： 国富氢能坚持高研发投入
- 图表73： 2023年中国按销量计的前五大车载高压储氢瓶公司（万个， %）
- 图表74： 2023年中国按销量计的前五大车载高压供氢系统公司（万套， %）
- 图表75： 车载高压供氢系统和加氢站设备价格区间
- 图表76： 国富氢能预计扩张 III型、IV型储氢瓶及水电解制氢设备产能
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