海外周度观察：三个季度前，美国经济已经“着陆”！
- 2024-04-29 09:55:18上传人：Am**白。
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美国经济“不着陆”已成为共识，“二次通胀”随之成为市场交易的主线。当经济从供给侧叙事转向需求侧叙事，美联储更难兼顾增长与通胀。但交易与美联储决策是“两码事”：市场越交易不降息，美联储越可能降息。热点思考：三个季度前，美国经济已经“着陆”！滞是假的，胀是真的。美国一季度GDP增速低于预期，但主要是净出口
- 一、热点思考 ：三个季度前 ，美国经济已经 “着陆”！
- （一）滞是假的，胀是真的：从美国 2024年一季度的 GDP数据说起
- （二）美国经济 ，早已“着陆”：住宅投资企稳 ，是美国经济 “着陆”的信号
- （三）从供给侧叙事到需求侧叙事 ：去通胀“最后一公里 ”，美联储“两难全”
- 二、海外基本面 &重要事件
- （一）美国大选：特朗普领先优势被抹平
- （二）美国流动性：市 场定价美联储今年底前维持利率不变的概率为 20%
- （三）生产：发达经济体制造业 PMI仍偏弱
- （四）通胀：美国 3月PCE通胀保持坚挺
- （五）地产：美国 3月新屋销售反弹
- 风险提示
- 图表1： 一季度美国 GDP同环比均下跌
- 图表2： 一季度美国 GDP环比明显低于市场预期值
- 图表3： GDP公布后，美股低开高走
- 图表4： GDP数据公布后，美债收益率、美元上涨
- 图表5： 美国GDP环比及拉动结构，一季度消费、投资表现较好，净出口、政府支出拖累
- 图表6： 一季度净出口拖累幅度最大
- 图表7： 美国内需表现好于外需
- 图表8： 美国一季度 净出口中，商品进口拖累最大
- 图表9： 美国进口主要反映了国内需求
- 图表10： 部分新兴市场经济体提前进入降息周期
- 图表11： 全球需求改善领先美国出口增速
- 图表12： 住宅、知识产权投资对私人投资贡献较高
- 图表13： 一季度私人消费主要由服务类消费拉动
- 图表14： 一季度美国处于去库尾声，补库早期
- 图表15： 美国一季度个人收入增速回落
- 图表16： 一季度美国财政支出下滑幅度较大
- 图表17： 2024年美国财政支出仍可能上涨
- 图表18： 2024财政支出上涨，对 GDP贡献仍可能扩张
- 图表19： 美国财政支出增速扩张或提振 2024年居民收入
- 图表20： 历史上的 12次美联储加息周期与美国经济的 9次衰退
- 图表21： 在历史上的 8次经济衰退中，导致 GDP下降的主要因素是投资，而不是消费
- 图表22： 住宅投资支出是经济对金融条件是否脱敏的 “指示器”
- 图表23： 美国GDP环比增速及其结构
- 图表24： 美国私人投资增速及其结构
- 图表25： 企业资本开支意愿已经开始企稳回升
- 图表26： 银行信贷供给约束已经开始边际转松
- 图表27： 美国居民收入结构，员工薪酬占比约 6成
- 图表28： 衰退区间 ，是失业率上行的一个 “子集”
- 图表29： 失业率上行，是周期顶点的一个参照系
- 图表30： 供给与需求对核心 PCE通胀粘性都有贡献
- 图表31： 需求对核心 PCE通胀的贡献率有所抬升
- 图表32： 供给与需求对核心 PCE通胀粘性都有贡献
- 图表33： 需求对核心 PCE通胀的贡献率有所抬升
- 图表34： 美联储决策四象限：从 Lower到Longer，再到Higher
- 图表35： 6月SEP或调降降息指引 ：市场明显 “抢跑”，联储显著 “落后于曲线 ”
- 图表36： 政策利率 Longer区间的大类资产表现
- 图表37： 政策利率 Longer区间的油价与金融条件
- 图表38： 美国大 选 ，特 朗 普与 拜 登 支持 率
- 图表39： 特朗普与拜登摇摆州支持率
- 图表40： 众议院选举预测，共和党占优
- 图表41： 参议院选举预测，共和党占优
- 图表42： 美国流 动 性量 价 跟踪
- 图表43： 美联储 增 持美 债 规模
- 图表44： 美联储逆回购规模当周略降升
- 图表45： 截至4月12日 ， 美联 储 降息 概 率
- 图表46： OIS隐含FFR利率
- 图表47： 发达经济体制 造业PMI仍偏弱
- 图表48： 欧元区服务业 PMI不断上升
- 图表49： 美国3月PCE通胀同比、环比及其结构
- 图表50： 美国3月 核心 服 务通 胀 保持 坚 挺
- 图表51： 美国3月环比受 非住 房 核心 服 务拉 动 较多
- 图表52： 美国3月 新屋 销 售反 弹
- 图表53： 4月25日30年 期 抵押 贷 款固 定 利率 继 续攀 升
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