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经营业绩柳暗花明，创新推广拾级而上
- 2024-05-06 11:15:36上传人：pr**se
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健帆生物(300529)投资逻辑经历业绩低谷期，未来有望拐点向上。公司作为国内血液灌流器行业的龙头，在2021年以前经历了连续5年销售收入30%以上增速、利润35%以上增速的持续高增长阶段，2022年Q3开始公司进入了暂时性的业绩调整期，与公司内部销售团队变革、经销商政策、渠道库存波动等因素相关，2024年Q1开始公司重新回到快
- 血液灌流器龙头：经历业绩低谷期，未来有望拐点向上
- 传统产品价格调整影响有限，预计将维持高利润率水平
- 设置员工激励五年考核目标，展现长期经营信心
- 经营性现金流情况良好，保持较高分红率
- 销售放量核心逻辑：透析患者费用降低，血液灌流器使用频率将提升
- 多方共同推进灌流产品使用，患者使用频率提升存在较大空间
- 血液灌流服务费用提升，医疗机构产品使用意愿增加
- 透析类耗材集采实现降价，血液灌流产品治疗频率提升
- 行业竞争格局良好，产品集采风险可控
- 长期第二增长曲线：新产品迭代 +新应用领域拓展
- 肾病创新产品布局，长期将保证公司盈利空间
- “肝病+危重症”领域应用潜力巨大 ，产品管线逐步丰富
- 海外市场拓展取得初步成果，推广活动逐步恢复
- 盈利预测与投资建议
- 风险提示
- 图表1： 2022Q3~2023Q4公司业绩经历暂时性低谷期
- 图表2： 22Q3开始公司应收项目逐步下降
- 图表3： 22Q3开始应收账款周转天数逐步下降
- 图表4： 血液灌流器产品历史利润率水平
- 图表5： 员工持股计划持有人名单及份额
- 图表6： 员工持股计划公司业绩考核指标
- 图表7： 历史经营性现金流净额情况良好
- 图表8： 公司长年维持高分红率
- 图表9： 国内部分地区针对血液灌流治疗费用及医保报销政策
- 图表10： 针对9种不同并发症均建议至少 2周1次血液灌流治疗
- 图表11： 公立医疗机构血液灌流项目 (医疗服务 )价格提升
- 图表12： 河南省牵头血液透析类医用耗材省际联盟采购中标价格及降幅区间
- 图表13： 河南省血液透析类医用耗材省际联盟带量采购中公司中选产品
- 图表14： 国内市场已获批血液灌流器的企业及其产品型号规格
- 图表15： 健帆生物在国内血液灌流器市场占据绝对主导地位
- 图表16： 健帆生物产品保持市场优势的四大核心技术
- 图表17： KHA新系列产品具备更好的吸附性能
- 图表18： 2023年新上市 pHA系列产品可同时清除蛋白结合毒素和中大分子毒素
- 图表19： 双重血浆分子吸附系统（ DPMAS）治疗模式
- 图表20： 肝病核心产品 BS330血浆胆红素吸附器 2021年前保持快速增长
- 图表21： HA380血液灌流器应用领域
- 图表22： CA系列细胞因子吸附治疗原理
- 图表23： 危重症相关产品（ HA330、HA380、CA系列）收入保持快速增长
- 图表24： 历史海外业务销售收入情况
- 图表25： 公司分业务盈利及费用预测
- 图表26： 可比公司估值情况（截至 2024/4/30）
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