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新凤鸣深度：行业供需改善弹性凸显，低成本扩张叠加一体化程度加深
- 2024-05-14 12:10:18上传人：如梦**幻。
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新凤鸣(603225)主要观点：涤纶长丝行业供需改善，产业链利润向两端集中供给端：新增产能增速大幅放缓，行业竞争趋于理性。我国涤纶长丝产业稳居全球第一，产量占全球70%以上，炼化-芳烃-化纤-织造产业链完善。根据百川盈孚的数据显示，2023年涤纶长丝总产能为4316万吨。我国涤纶长丝行业已形成集中度较高的格局，涤纶长丝CR
- 1 涤纶长丝行业供需改善，产业链利润向两端集中
- 1.1 供给端：新增产能增速大幅放缓，行业竞争趋于理性
- 1.2 需求端：下游需求刚性，看好 2024下半年海内外需求共振
- 1.3 产业链： PX-PTA-聚瓼盈利逐渐向两端集中
- 2 新凤鸣：规模及差异化率提升，成本优势显著
- 2.1 涤纶长丝：规模优势明显，产品结构不断优化
- 2.2 PTA：后发优势明显，新凤鸣成本领先
- 2.3 积极推进印尼北加炼化一体化项目，弥补产业链短板
- 3 盈利预测
- 风险提示：
- 财务报表与盈利预测
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- 新凤鸣（603225）
- 敬请参阅末页重要声明及评级说明 4 / 22 证券研究报告
- 图表1我国纺织服装出口占比（亿美元）
- 图表2中国服装出口国家占比
- 图表3化学纤维简介
- 图表4涤纶长丝历年产能情况
- 图表5涤纶长丝行业集中度（单位：万吨）
- 图表6 涤纶长丝近两年产能情况
- 图表7 涤纶长丝新增产能情况（单位：万吨 /年）
- 图表8 涤纶长丝退出产能（单位：万吨 /年）
- 图表9涤纶长丝种类及相互关系
- 图表10涤纶长丝下游需求占比
- 图表11涤纶长丝库存情况（单位：万吨）
- 图表12织造企业开工率（单位： %）
- 图表13涤纶长丝出口量
- 图表14 涤纶长丝出口量占消费量情况
- 图表15 中国纺织品服装出口额
- 图表16 中国家纺出口额
- 图表17美国纺织品进口额
- 图表18美国服装行业库销比月度变化情况
- 图表19 涤纶长丝完整产业链（炼化环节选取典型流程）
- 图表20 炼油炼化技术演变
- 图表21 PX进口依存度
- 图表22 PX市场供给格局
- 图表23 PX各流程图示
- 图表24 亚洲PX各流程产能占比
- 图表25 PX-MX及MX-石脑油价差图（元 /吨）
- 图表26 PTA产能与消费情况（单位：万吨 /年）
- 图表27 PTA市场供给格局
- 图表28同业公司毛利率水平比较
- 图表29 新凤鸣产能演变 （单位：万吨 /年）
- 图表30 近年来新凤鸣投产项目统计
- 图表31 桐昆股份 POY/FDY/DTY毛利率情况
- 图表32 新凤鸣POY/FDY/DTY毛利率情况
- 图表33 桐昆股份产量结构
- 图表34 新凤鸣产量结构
- 图表35 近年来新凤鸣投产项目产品结构
- 图表36 同业企业费用率（三项费用总计）比较
- 图表 37 PTA项目具体情况比较
- 图表38 PTA同业企业毛利率比较
- 图表39 项目股权结构
- 图表40 关键假设
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