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煤炭量增显著，分红提升价值
- 2024-05-15 16:15:15上传人：Ti**落塵
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昊华能源(601101)投资要点市属国企，战略西移。北京昊华能源股份有限公司成立于2002年，是北京能源集团有限责任公司的二级平台公司，先后经历两次增资后于2010年3月在上交所上市。截至2024年一季度，京能集团是公司第一大控股股东，北京市国资委为实控人。公司主要业务涵盖煤炭开采、煤化工、铁路运输等领域，经过多年发展
- 1. 北京市属国企，战略重心向西北迁移
- 1.1. 北京市属国企，战略重心向西北迁移
- 1.2. 聚焦煤炭主业，资本结构优化
- 2. 煤炭业务：产量 稳步提升，盈利弹性逐步释放
- 2.1. 坐拥优质动力煤资源，核定产能 1930万吨
- 2.2. 煤炭产销两旺，未来仍有增量
- 2.3. 成本管控优异，盈利放量可期
- 3. 非煤业务：量价齐降化工承压，铁路运输利润稳定
- 3.1. 甲醇量价齐降，盈利承压
- 3.2. 铁路运输能力稳定 ，协同构建 “煤-化-运”产业链
- 4. 盈利预测与估值
- 4.1. 盈利预测
- 4.2. 估值分析及投资建议
- 5. 风险提示
- 图1：公司股权结构图（截至 2024Q1）
- 图2：公司历史沿革
- 图3：下属子公司分工明确（截至 23年末）
- 图4：2018-2024Q1营收/毛利（亿元）及同比（ %）
- 图5：2018-2024Q1归母净利润（亿元）及同比（ %）
- 图6：2023年各项目营收占比
- 图7：2018-2023年各项目毛利（亿元）
- 图8：2018年以来费率下降显著
- 图9：2019年以来资产负债率稳中有降
- 图10：2021年以来，公司煤炭产量稳步增长
- 图11：2021年以来，公司煤炭销量同步增长
- 图12：2018年以来，公司吨煤成本情况
- 图13：2023年公司煤炭成本结构（ %）
- 图14：2023年各分项对煤炭生产成本下降的贡献度（ %）
- 图15：2022年以来，公司吨煤售价波动收敛（元 /吨）
- 图16：2024年Q1公司煤炭单位毛利率为 56.6%
- 图17：煤化工业务收入 /成本及同比（百万元）
- 图18：煤化工业务毛利（百万元）
- 图19：煤化工产销情况（万吨）
- 图20：煤化工平均售价 /成本（元 /吨）
- 图21：2018-2023年成本拆解（万元）
- 图22：原料&燃料费与煤价挂钩
- 图23：2023年煤化工业务各项成本占比
- 图24：铁路运输收入 /成本及同比
- 图25：铁路净利润及同比
- 表1：公司近年来的分红情况
- 表2：截至2023年报，公司煤炭资源储量情况
- 表4：2024-2025年公司煤炭业务盈利测算
- 表5：煤炭价格与甲醇售价敏感性分析
- 表6：分业务盈利测算
- 表7：可比公司估值（截至 5月14日收盘）
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