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风格思辨(2)：大象起舞
- 2024-05-20 15:15:38上传人：天荒**未老
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投资要点悲观预期转变，A股市场将重新追求成长性。在当下时点，对宏观经济和企业利润的预期已经出现好转迹象，相应的也就存在从红利资产向外切换的动力。PMI和BCI两个先行的企业预期指标均显示企业的经营前景出现好转，制造业PMI在3月重回荣枯线上方，BCI在2024年后持续处于荣枯线上方，并且指向企业未来利润的新订单、出厂
- 1 市场风格将从红利资产向外切换
- 1.1 悲观预期转变， A股市场将重新追求成长性
- 1.2 红利资产裂隙初现，内部将出现分化
- 2 行业β行情难觅，质量风格将是 β收益来源
- 2.1 各行业一季报不及预期将限制行业 β演绎
- 2.2 龙头业绩比较优势明显，指向个股 α集中的质量风格
- 3 增量与存量的十字路口，大象起舞
- 4 风险提示
- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4
- 图表1： 中国工业增加值及 PPI同比(%)
- 图表2： 万得全A及剔石油石化、金融净利同比 (%)
- 图表3： 制造业PMI已连续两月在荣枯线上
- 图表4： BCI指标在2024年后持续好转
- 图表5： 红利指数、万得全 A走势及股息率差 (%)
- 图表6： 红利指数现金分红 (亿元)及股利支付率 (%)
- 图表7： 2023年度现金分红减少的红利指数成分 (亿元)
- 图表8： 2023年高分红行业现金分红及净利润同比 (%)
- 图表9： 煤炭、石油石化历年现金分红及净利润同比 (%)
- 图表10： 银行、食饮历年现金分红及净利润同比 (%)
- 图表11： 建筑、建材历年现金分红及净利润同比 (%)
- 图表12： 房地产、家电历年现金分红及净利润同比 (%)
- 图表13： 纺服、交运历年现金分红及净利润同比 (%)
- 图表14： 高分红行业 2024Q1营收及净利同比 (%)
- 图表15： 部分高分红行业未分配利润同比增速 (%)
- 图表16： 全A有研报个股中超预期与不及预期比例 (%)
- 图表17： 各行业个股超预期与不及预期比例 (%)
- 图表18： 业绩超预期占比较高的二级行业 (%,个)
- 图表19： 业绩不及预期占比较高的二级行业 (%,个)
- 图表20： 业绩预期调整与市值密度分布（亿元）
- 图表21： 业绩预期调整与市值密度箱体图
- 图表22： 2023年报各行业龙头企业和剩余企业营收增速差 (%)
- 图表23： 2024一季报各行业龙头企业和剩余企业营收增速差 (%)
- 图表24： 历年年报申万一级行业市值前 3-行业前10后企业的营收增速差 (%)
- 图表25： 历年年报申万一级行业市值前 10-行业前10后企业的营收增速差 (%)
- 图表26： 历年一季报申万一级行业市值前 3-行业前10后企业的营收增速差 (%)
- 图表27： 历年一季报申万一级行业市值前 10-行业前10后企业的营收增速差 (%)
- 图表28： 2024年主要指数走势
- 图表29： 2024年各行业以市值分类的收益率（ %）
- 图表30： 能繁母猪存栏 (万头)及同环比增速 (%)
- 图表31： 仔猪及猪肉平均价（元 /公斤）
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