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公司深度报告：国内电商快递龙头之一，经营及件量拐点有望延续
- 2024-05-23 17:21:50上传人：al**生″
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韵达股份(002120)本期内容提要:公司是相对中立的国内电商快递龙头公司创建于1999年，晚于顺丰及申通，自2007年正式开启与淘宝的合作，并陆续在全国各地成立转运中心，将网络拓展至全国。目前，韵达股份是A股首家枢纽转运中心100%自营的加盟制快递公司，所有枢纽转运中心均由总部设立、投资、运营、管理，且率先把握设备自动
- 一、相对中立的中国电商快递龙头
- 二、行业竞争秩序整体仍将稳定，为稳健发展创造良好条件
- 2.1我国快递价格竞争经历了“中小主导 -头部主导 -新进资本主导 -政策规制”的过程 8
- 2.2考虑核心要素的边际变化，行业价格竞争秩序或有望维持稳定有序
- 三、治理改善、链路协同或带来公司网络经营拐点，份额提升可期
- 3.1推动股权激励及职业经理人制度建设，总部公司治理稳步改善
- 3.2深化改革优化加盟商利益协同机制，网络凝聚力稳步提升
- 3.3向市场、经营、质量要效益，份额提升可期
- 3.4此外行业成长红利仍在，有望受益于网购渗透率提升及单包裹货值下行
- 四、规模效应为基、资产替代及管理改善助力，龙头单票成本有望下行
- 五、盈利预测及估值评级
- 5.1件量增长与单票盈利修复共振，预计 2024年归母净利润 22.85亿元
- 5.2估值或有超跌，向上弹性较大，首次覆盖给予“买入”评级
- 六、风险因素
- 表 目 录
- 表1： 通达系龙头对于经营策略前瞻及行业竞争判断的相关表述梳理
- 表2： 韵达股份 2023年度股票期权激励计划情况
- 表3： 通达系龙头职业经理人制度建设情况
- 表4： 通达系创始人股权占比情况
- 表5： 韵达股份 2023年下半年及后续重点工作及经营策略上重视管理改善
- 表6： 韵达股份营业收入预测（单位：亿元）
- 表7： 韵达股份简易 利润表（单位：亿元）
- 表8： 加盟制快递重点公司估值表
- 图 目 录
- 图1： 韵达股份发展历程
- 图2： 韵达股份股权结构（截止 2024/3/31）
- 图3： 阿里系对通达系持股比例情况梳理
- 图4： 2023年韵达快递收入占比 96.2%
- 图5： 2023年韵达快递毛利占比 85.8%
- 图6： 我国快递价格竞争经历 “中小主导 -头部主导 -新进资本主导 -政策规制 ”
- 图7： 快递票单价与服务业居民物价指数呈背离趋势
- 图8： 快递量收增速差自 2021年以来有所收窄
- 图9： 极兔中国快递包裹量增速放缓
- 图10： 极兔中国单票亏损显著收窄
- 图11： 2024年1月韵达广州北京路网点网格仓投运
- 图12： 自动化设备提升分拣效率
- 图13： 韵达应付账款与营业成本 (TTM)比值呈下降趋势，或表示对加盟商占款改善
- 图14： 韵达抓住 16年起的设备自动化趋势，实现当时件量份额的赶超
- 图15： 23年12月起韵达件量与行业件量增速差额已经转正
- 图16： 2024年前4月实物商品网上零售额占社会消费品零售总 额的比重 23.9%
- 图17： 预计23-26E直播电商市场规模复合增长 18.4%
- 图18： 内容平台直播电商观看人次及购买转化率稳步提升
- 图19： 2024年前4月快递单包裹货值同比下降 26.6%（元）
- 图20： 2023年以来快递件量与实物商品网 购增速差逐步走扩
- 图21： 中通快递为例，快递履约全程成本由揽收、中转、运输、派送构成
- 图22： 24年5月第三周我国公路运价指数累计同比 19首周上涨 6.0%
- 图23： 圆通及申通自有车辆数量稳步提升
- 图24： 中通快递自有高运力卡车占比逐步提升
- 图25： 申通快递自有大运力牵引车辆占比逐步提升
- 图26： “北上广深 ”物流仓储工业地产租金持续上涨 （单位：元/平方米/月）
- 图27： 韵达股份资本开支中占比最高为分拣中心
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