购物车
切入光储大机市场，打开新增量
- 2024-05-24 14:11:07上传人：︶￣**颜℡
-
Aa 小 中 大
通润装备(002150)投资要点工具箱龙头转型新能源，新主业增长蓄势待发。通润装备02年成立，主营金属工具箱及钣金件，07年上市中小板。23年5月公司资产重组收购正泰电源进军光伏逆变器及储能业务并于23年6月并表，控股股东变更为正泰电器，同年7月置出存在同业竞争的输配电业务。正泰电源09年成立，主营组串式逆变器，12年进
- 1. 工具箱龙头转型新能源，新主业增长蓄势待发
- 1.1. 深耕金属工具箱柜，转型新能源迎新生
- 1.2. 双主业驱动增长，海外优势回报将至
- 1.3. 原主业深耕多年盈利稳健，再融资助力新业务拓展
- 2. 基本盘：美韩工商业龙一份额稳定，国内与集团协同增长
- 2.1. 可融资性居全球第一，大功率组串进入 “无人区”
- 2.2. 美国：工商业市场 “小而美”，公司市场份额稳定
- 2.3. 韩国：市场增长动能减弱，与现代集团深度合作保持份额
- 2.4. 国内：地面光储基数大，公司依靠集团规模优势显著
- 3. 新增量：美欧日多场景延伸，大功率组串铸就未来增长点
- 3.1. 美国立足本土直销优势，地面组串有望破局铸未来增长点
- 3.2. 欧洲专注工商业及小型地面电站， 23年实现0-1突破
- 3.3. 美国&日本户储贡献后期增量
- 4. 盈利预测与投资建议
- 5. 风险提示
- 请务必阅读正文之后的免责声明部分
- 公司深度研究
- 东吴证券研究所
- 3 / 22
- 图1： 公司历史沿革
- 图2： 公司控股股东变更为正泰电器，股权结构稳定（截至 2023年9月30日）
- 图3： 2023年营收25.18亿元，同增 50%（亿元， %）
- 图4： 2023年公司光储业务营收占比达 45%（%）
- 图5： 2023年归母净利 0.64亿元，同减 57%（亿元， %）
- 图6： 正泰电源 海外业务贡献营收主体 （亿元， %）
- 图7： 2019-2024Q1公司利润率及摊薄 ROE（%）
- 图8： 2019-2023年公司主营业务毛利率（ %）
- 图9： 2020-2022年1-10月正泰电源利润率及摊薄 ROE
- 图10： 2019-2024Q1公司费用率（ %）
- 图11： 公司金属产品样图（部分）
- 图12： 公司金属业务营收及毛利率
- 图13： 正泰电源历史产能（ GW，GWh）
- 图14： 2023年公司BNEF逆变器可融资性居全球第一
- 图15： 美国主流厂商 100kW以上功率段组串式布局（ kW）
- 图16： EIA预测美国各部门电价将维持高位（美分 /kWh）
- 图17： 美国工商业光储装机及与预测（ MW，MWh）
- 图18： 2023Q1美国工商业光伏成本构成（美元 /kWdc）
- 图19： 2015-21Q1-3美国工商业光伏逆变器市场份额（ %）
- 图20： 韩国光伏历史装机（ GW）
- 图21： Hyundai Energy为韩国领先的光伏企业
- 图22： 国内年度新增光伏装机及预测（ GW，%）
- 图23： 国内年度新增储能装机及预测（ GWh，%）
- 图24： 正泰安能公司介绍
- 图25： 美国EIA月度地面光伏、储能备案量（ GW）
- 图26： 美国地面光储 IRR敏感性测算
- 图27： 美国地面光伏装机预测（ GW，%）
- 图28： 美国大储装机预测（ GW，GWh）
- 图29： 全球地面电站组串式逆变器渗透率（ %）
- 图30： 组串式相对集中式优势
- 图31： 21Q1-23Q4美国大储系统、地面逆变器价格（美元 /W）
- 图32： 各厂商价格对比（美元 /W）
- 图33： 欧洲光伏装机（ GW，%）
- 图34： 美国和日本户储市场规模
- 图35： 公司在日本已落地储能项目
- 表1： 2023年逆变器产品出货市场对比
- 表2： 公司管理团队（部分）
- 表3： 股权激励考核目标
- 表4： 募集资金投资项目（单位：亿元）
- 表5： 正泰新能源与其他 EPC企业对比（ 2023年累计装机）
- 表6： 美国地面光伏组串式逆变器替代空间测算
- 表7： 正泰欧洲光伏项目梳理
- 表8： 公司分业务拆分及预测
- 表9： 可比公司估值（截至 2024年5月23日）
我要投稿
版权投诉报告网所有机构报告是由用户上传分享，未经用户书面授权，请勿作商用！
