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平安观欧洲系列（二）：欧央行“鹰派降息”，影响几何？
- 2024-06-11 22:11:35上传人：旧言**on
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导言：北京时间2024年6月6日晚，欧洲央行6月货币政策会议宣布将三大关键利率下调25BP至3.75%、4.25%和4.50%，此为欧央行2019年以来首次降息，整体符合市场预期。平安观点：本次会议调整了什么？1）鹰派降息25BP，强调不会预先做出后续路径承诺，同时上调2024、2025年整体及核心通胀预期及2024年经济增长预期。2）拉加德发言
- 一、 欧央行做出了哪 些调整？鹰派降息 25BP ，不做未来 政策路径承诺
- （一）会 议决议 ：三大 关键利 率下 调 2 5BP ，符合 市场预 期
- （二）会 议声明 ： 措辞 偏鹰， 上调 20 24 年经济 增长与 通胀 预期， 淡化后 续连续 降息的 预期
- 二、 拉加德透露了什 么？强调本次降息并不能被视为 宽松周期的开始
- 三、 为何本轮货币政 策周期中，欧美经济和通胀出现 持续分化？
- 四、 欧洲经济目前成 色如何？年初以来出现复苏迹象 ，部分国家回升显著
- 五、 为什么欧洲经济 不好，但股市持续上行？后续欧 元资产如何走势？
- 六、 风险提示
- 策略深度报告
- 3/ 20
- 图表 1 欧元区三 大关键 利率（ %）
- 图表 2 近三次欧 央行会 议声明 梳理
- 图表 3 200 0 年 以来， 已发生 过两次 欧美央 行同步 降息周 期，均 为美 联储首 先开启 首次降 息
- 图表 4 200 0 年 以来欧 美央行 三轮同 步降息 周期的 前后状 况
- 图表 5 首次降息 当期以 及前 6个 月美 国及欧 元区的 经济指 标数据
- 图表 6 本轮货币 政策欧 美同步 降息周 期与前 两轮有 所差异 ，本轮 欧美 出现较 为明显 的经济 韧性分 化（ %）
- 图表 7 市场预期 欧央行 下次降 息将 在 9月
- 图表 8 市场预期 美联储 今年首 次降息 在 9月
- 图表 9 复盘本轮 通胀拉 动项， 欧元区 通胀更 多为供 应冲击 带来的 外生 通胀（ %）
- 图表 10 复盘本轮 通胀拉 动项 美国通 胀则呈 现出能 源 、食品 、非 能源 工业品 ”（%）
- 图表 11 本轮通胀 中，欧 元区核 心通胀 虽晚于 美国达 峰，但 下降速 度更 快（ %）
- 图表 12 可提取房 产净值 额度较 高
- 图表 13 美国超额 储蓄规 模（万 亿美元 ）
- 图表 14 欧元区 非 金融企 业杠杆 率高于 美国（ %）
- 图表 15 非金融企 业还本 付息压 力分化 （ %）
- 图表 16 居民未获 得匹配 高通胀 环境的 名义购 买力
- 图表 17 疫后欧元 区企业 利润率 出现一 段明显 的提升
- 图表 18 202 2 年 末到 20 23 年初欧 元区消 费端出 现显著 恶化（ %）
- 图表 19 欧元区居 民超额 储蓄的 分布（ 截至 20 23 Q 2 ）
- 图表 20 年初以来 通胀温 和回落 ，而薪 资整体 保持稳 定
- 图表 21 货币政策 紧缩冲 击对制 造业和 服务业 的平均 影响
- 图表 22 货币政策 冲击对 制造业 和服务 业活动 的实际 影响
- 图表 23 部分南欧 国家复 苏较为 强劲
- 图表 24 复苏基金 大部分 投向 工具
- 图表 25 欧元区国 家申请 的 RRF 资金 数额 占比
- 图表 26 欧元区居 民超额 储蓄的 变动趋 势（ %）
- 图表 27 欧元区企 业贷款 需求状 况（ %）
- 图表 28 欧元区企 业贷款 利率状 况（ %）
- 图表 29 新增就业 有所放 缓，但 失业率 保持稳 定
- 图表 30 部分欧洲 企业海 外业务 占比较 大（ %）
- 图表 31 欧股 Gr anol as 11 和美 股 Ma gni ficent 7 的走势 （ %）
- 图表 32 今年以来 欧洲股 市出现 持续上 行
- 图表 33 4月以 来欧元 兑美元 汇率持 续走 强
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