医药生物9月月报暨半季报总结：中报利空出尽，把握Q3基本面改善及行业催化

2024-09-05 16:47:37上传人：ve**e丶
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投资要点8月回顾：2024年8月医药生物板块下跌3.3%，同期沪深300下跌3.5%，医药板块跑赢沪深300约0.2%，位列31个子行业第11位。8月子板块化学制药、生物制品、医疗器械、医药商业、中药、医疗服务分别下跌0.09%、6.78%、3.56%、4.42%、1.01%、8.52%。8月医药板块行情分为三阶段：8月初，板块在经历5-7月的调整后迎来小幅反弹

国眼科学会年会等创新药领域重大会议、GLP -1研发推进等有望形成催化。当前医药持仓
仍处低位，基本面有望逐步向好，建议积极加配医药。关注 Q3 预期修复、政策及事件催
化、基本面持续强劲个股。 ① 低基数及政策催化的院内刚需产品：药品、诊断、设备：创
新药：下半年医保谈判 +支持创新药产业发展利好政策，重点看好：艾力斯、贝达药业、
康方生物、君实生物、荣昌生物、百济神州、康弘药业等；专科制剂 /院内中药：恩华药
业、人福医药、苑东生物、九典制药、立方制药、方盛制药等；设备：联影医疗、微电
生理等；② 基本面持续改善的特色原料药、低值耗材、生命科学上游：仙琚制药、拱东
医疗、诺唯赞等；③ 低估值、稳增长的国企改革、高股息：华润三九、九强生物等。 ④
高增长，高弹性的 GLP -1产业链：诺泰生物、圣诺生物、翰宇药业、奥锐特、博瑞医药
等。 -35.00%
30.00%
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2023/1/3 2023/2/3 2023/3/3 2023/4/3 2023/5/3 2023/6/3 2023/7/3 2023/8/3 2023/9/3 2023/10/3 2023/11/3 2023/12/3 2024/1/3 2024/2/3 2024/3/3 2024/4/3 2024/5/3
沪深 300 医药生物 (申万 )
请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2
行业月报
◼ 2024 半年报总结：收入小幅下滑探底，企业持续降本增效。2024 年上半年医药上市公司
累计收入下滑 0.2% ，利润总额下降 2.5 %，扣非净利润增长 2.5% ，收入及利润总额有一定
下滑，主要由于政策环境变动，尤其影响部分院内场景使用的药品及医疗器械。 2024 年
Q2 医药上市公司收入下滑 1.3% ，利润总额下降 6.4 %，扣非利润持平。我们认为行业基本
面在政策压力下已经完成阶段性筑底，展望 2024 下半年，企业通过经营策略调整逐渐适
应政策环境变动，医药板块收入及业绩增速有望呈现逐季修复趋势。
分板块：化学制剂、原料药、血制品、生命科学上游业绩较为亮眼。申万一级子行业中，
2024H1 收入增速排序为化学原料药（ +5.06% ）、化学制剂（ +4.64% ）、医疗器械（ +0.62% ）、
医药商业（ -0.13% ）、中药（ -3.32% ）、生物制品（ -3.94% ）、医疗服务（ -6.08% ）；扣
非净利润增速排序为化学制剂（ + 57.47% ）、化学原料药（ + 5.38% ）、医疗器械（ -0.84% ）、
中药（ -5.76% ）、医药商业（ -5.82% ）、生物制品（ -20.01% ）、医疗服务（ -29.23% ）。
化学制剂、化学原料药、医疗器械（其中生命科学上游）均为 2023 年受政策、疫情、国
际形势、行业竞争等多方面压力的子板块，今年以来逐步走出影响迎来业绩的改善。医
药商业、中药整体相对稳健，在去年相对高基数背景下收入基本持平，利润小幅下滑。生
物制品、医疗服务子板块则受到宏观经济、行业竞争等影响持续表现承压，静待拐点。
◼ 9月重点推荐：华润三九、康方生物、贝达药业、诺泰生物、仙琚制药、奥锐特、诺
唯赞、九强生物、方盛制药、圣诺生物
◼ 中泰医药重点推荐 8 月平均跌幅 3. 67 %，跑输医药行业 0.39% ，其中康方生物
（ +16.08% ）、华润三九（ +8.84% ）表现亮眼。
◼ 行业热点聚焦：（1） 2024 年 ESMO 大会和 WCLC 大会标题发布；（2） 2024 年医保目录
调整初审名单发布；（ 3）替尔泊肽、司美格鲁肽更新 FDA 短缺目录状态；（4）海外猴痘
形式愈发严峻
◼ 市场动态：对 2024 年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率 -23.5% ，同期沪深
300 绝对收益率 -3.2% ，医药板块跑输沪深 300 约 20.3% 。 2024 年 8月医药生物板块下跌
3.3% ，同期沪深 300 下跌 3.5% ，医药板块跑赢沪深 300 约 0.2% ，位列 31 个子行业第 11
位。本月子板块化学制药、中药、医疗器械、医药商业、生物制品、医疗服务分别下跌
0.09% 、1.01% 、3.56% 、4.42% 、6.78% 、8.52% 。以 2024 年盈利预测估值来计算，目前医
药板块估值 19.0 倍 PE ，全部 A股（扣除金融板块）市盈率约为 15.0 倍，医药板块相对
全部 A股（扣除金融板块）的溢价率为 26.5% 。以 TTM 估值法计算，目前医药板块估值
23.1 倍 PE，低于历史平均水平（ 35.4 倍 PE），相对全部 A股（扣除金融板块）的溢价
率为 33.1% 。
◼ 风险提示：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后
或更新不及时的风险。
请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3
行业月报
内容目录
- 4
- 4
中泰医药重点推荐组合
9月重点推荐：华润三九、康方生物、贝达药业、诺泰生物、仙琚制药、奥锐特、诺唯赞、
- 5
.- 7
收入小幅下滑探底，企业持续降本增效
盈利能力略有波动，营运能力保持稳定
- 9
.- 14
..- 14
- 15
（ 3）替尔泊肽、司美格鲁肽更新 FDA 短缺目录状态
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- 17
- 17
- 18
- 20
附录
- 21
本期研究报告汇总
- 22
- 24
行业政策扰动风险
- 24
研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险
请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4
行业月报
9 月行业投资观点
中报利空出尽，把握 Q3 基本面拐点及行业催化
◼ 8月回顾： 2024 年 8月医药生物板块下跌 3.3% ，同期沪深 300 下跌
3.5% ，医药板块跑赢沪深 300 约 0.2% ，位列 31 个子行业第 11 位。本
月子板块化学制药、生物制品、医疗器械、医药商业、中药、医疗服务
分别下跌 0.09% 、6.78% 、 3.56% 、 4.42% 、 1.01% 、 8.52% 。 8月医药
板块行情分为三阶段： 8月初，板块在经历 5-7月的调整后迎来小幅反
弹，关注度持续上升，但随着中报密集披露到来，板块基本面有所承压，
叠加整体市场调整，预期悲观，医药板块跟随市场持续调整。在 8月尾
声随着中报利空出尽，部分底部业绩较差的个股迎来持续多日的反弹行
情。 8 月行业仍然围绕中报展开，涨幅靠前的个股以业绩超预期、中报
利空出尽 Q3 有望迎来拐点、创新成果兑现的公司为主。
◼ 展望 9月：市场风险偏好有望回暖，把握 Q3 基本面拐点及行业催化。
从 8月底中报结束后的市场表现复盘，整体市场预期尤为悲观，除去股
价高位或预期较为充分的个股，多数底部标的在中报披露后表现为持续
上涨。因而我们认为中报对股价的短期压制超出预期，业绩结束后的市
场风险偏好有望回升，叠加去年 Q3 同期低基数及基本面、政策面有望
逐步改善，我们对医药板块的行情更为乐观。展望下半年，政策层面：
全链条支持创新药、设备更新换代、基药目录等有望持续推进；行业事
件：医保谈判、 ESMO/WCLC/ASH/ 美国眼科学会年会等创新药领域重大
会议、 GLP -1研发推进等有望形成催化。当前医药持仓仍处低位，基本
面有望逐步向好，建议积极加配医药。关注 Q3 预期修复、政策及事件
催化、基本面持续强劲个股。 ①低基数及政策催化的院内刚需产品：药
品、诊断、设备：创新药：下半年医保谈判 +支持创新药产业发展利好政
策，重点看好：艾力斯、贝达药业、康方生物、君实生物、荣昌生物、
百济神州、康弘药业等；专科制剂 /院内中药：恩华药业、人福医药、苑
东生物、九典制药、立方制药、方盛制药等；设备：联影医疗、微电生
理等； ②基本面持续改善的特色原料药、低值耗材、生命科学上游：仙
琚制药、拱东医疗、诺唯赞等；③低估值、稳增长的国企改革、高股息：
华润三九、九强生物等。 ④高增长，高弹性的 GLP -1产业链：诺泰生物、
圣诺生物、翰宇药业、奥锐特、博瑞医药等。