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2025-2030年全球与中国有色金属线材行业市场现状调研
2025-12-18
有色金属行业研究：战略金属2025年度策略：价格价值双牛市，百般红紫斗芳菲
- 2024-11-29 19:06:47上传人：mo**_虚
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投资逻辑：战略金属：大国博弈重点，价格牛拥抱价值牛。相较于铜铝等工业金属，战略金属往往地表丰度更低、交易规模更小；随着材料学的发展，战略金属多以“工业味精”形式存在于各类工业应用中，因而价格交易逻辑更加微观、集中于特定某个行业，较工业金属往往具有更高的价格弹性。由于资源的稀缺性，战略金属的重要性在全
- 一、战略金属：大国博弈重点，价格牛拥抱价值牛
- 1.1 战略金属：丰度低、用量小，但作用大、价格弹性高
- 1. 2中美政策加码，两用物项出口管制清单 VS 关键矿产法案
- 二、锑：出口恢复望修复内外价差，价格拐点确立
- 2.1 锑价：海内外殊途，价差超过 10 万元 /吨
- 2.2 列入管制影响面较小，短暂停止出口
- 2.3 需求最差时刻或已过去
- 2.3.1 内需：光伏玻璃减产、累库趋缓
- 2.3.2 外需：出口有望陆续恢复，内外价差高、修复空间大
- 2.4 库存持续低位，供应缺口有望持续扩大
- 2.4.1 锑库存：仍处历史低位，价格支撑坚实
- 2.4.2 锑供需测算：社会库存逼近枯竭，供需缺口持续扩大
- 2.5 锑板块上行，推荐华锡有色、湖南黄金
- 2.5.1 华锡有色：锡锑涨价齐驱，成长弹性兼具
- 2.5.2 湖南黄金：金锑双轮，驱动成长
- 三、稀土磁材：供给扰动延续，重视“供改”下布局机会
- 3. 1 缅甸供给扰动超预期
- 3.2 管理条例落地，供改效果有望显现
- 3.3 配额增速显著放缓，供需改善显著
- 3.4 “主流标的盈利 +库存”双底部出现
- 3.5 2025 年配额增速 15% 或为供需平衡临界点
- 3.6 价格拐点已现，成本曲线或逐步抬高
- 3.7 北方稀土：稀土龙头量价双升
- 四、锡：供需反转元年，库存拐点确立涨价起点
- 4.1 锡供 给：减量确定，增量稀散且具备较大不确定性
- 4.2 锡需求： AI 赋能半导体复苏，光伏 +新能源车持续发力
- 4.3 供需平衡分析：持续供不应求，价格上行可期
- 4.4 库 存见顶加速去化，开工历史高位，锡价向上弹性可期
- 五、钼：去库 +顺价逻辑有望逐步兑现
- 5.1 钢招量超预期，行业去库加速
- 5.2 能源与高端制造关键材料，持续供不应求
- 5.3 金钼股份：稀缺钼资源龙头，高弹性兼具高分红
- 行业年度报告
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- 六、投资 建议
- 七、风险提示
- 图表 1： 主要战略金属品种与铜对比（ 2023 年）
- 图表 2： 主要战略金属下游一览
- 图表 3： 主流品种小金属与铜 价走势对比（单位：万元 /金属吨，此处稀土采用氧化镨钕）
- 图表 4： 钼、锑相较铜展现更大的价格弹性
- 图表 5： 战略金属细分子版块市值分布一览（ 2024 年 11 月 28 日）
- 图表 6： 美国关键矿产清单新旧对比
- 图表 7： 中美对战略金属界定的对比
- 图表 8： 中美关于关键矿产的国内政策对比
- 图表 9： 中美关于关键矿产的国际政策对比
- 图表 10 ： 主力品种中美生产、出口政策对比
- 图表 11 ： 国内外锑价殊途
- 图表 12 ： 《两用物项出口管制清 单》对于锑品相关表述
- 图表 13 ： 光伏玻璃产量下滑速度趋缓
- 图表 14 ： 光伏玻璃库存有见顶趋势（单位：吨）
- 图表 15 ： 光伏玻璃价格有望触底
- 图表 16 ： 10 月末出口边际恢复，国内锑价有所回升
- 图表 17 ： 锑锭库存（吨）
- 图表 18 ： 氧化锑库存（吨）
- 图表 19 ： 锑隐性库存逼近枯竭（单位，吨）
- 图表 20 ： 全球锑缺口有望持续扩大
- 图表 21 ： 华锡有色业绩弹性测算 (锡价、锑价涨幅相对于 2023 年均价，股价参考日 2024 年 11 月 28 日 )
- 图表 22 ： 不同黄金、锑价对应湖南黄金业绩弹性
- 图表 23 ： 缅甸矿为离子型矿主要来源
- 图表 24 ： 缅甸矿占 全球氧化镨钕供给超过 10% （ 2023 年）
- 图表 25 ： 稀土管理条例与征求意见稿对比
- 图表 26 ： 我国稀土配额情况一览（单位：吨 REO ）
- 图表 27 ： 全球氧化镨钕需求测算
- 图表 28 ： 稀土磁材板块 盈利（归母净利润，亿元）呈现明显底部
- 图表 29 ： 目前下游磁材企业库存水平（存货 /销售收入，单位 %）居于较低位置
- 图表 30 ： 不同配额增速下的全球稀土供需平衡测算（万吨）
- 图表 31 ： 稀土市场价格回暖
- 图表 32 ： 2024 年我国前 二批岩矿型稀土冶炼分离配额分布情况
- 图表 34 ： 2003 年 -2023 年全球锡产量及增速（ %）
- 图表 35 ： 预计 2024 年缅甸和印尼供应减量高达 3.5 万吨
- 图表 36 ： 海外主流增量项目（增量大于 1000 吨矿产锡）梳理（单位：万吨）
- 图表 37 ： 海外矿产锡产量 2023 -2026 年 CAGR 为 2%
- 图表 38 ： 焊锡仍然为锡的主要下游（ 2022 年）
- 图表 39 ： 通信设备，汽车、消费电子为 PCB 主要下游
- 图表 40 ： 全球集成电路领域锡需求增长迅猛
- 图表 41 ： 全球光伏领域锡用量迅猛增长
- 图表 42 ： 2024 -2026 年全球锡将供不应求（单位：万吨）
- 图表 43 ： 锡全球库存（ LME+ 国内社会库存）步入去库状态（单位：吨）
- 图表 44 ： 钢招数量持续超预期（吨）
- 图表 45 ： 钼库存加速去化（吨）
- 图表 46 ： 预计海外矿产量增长缓慢
- 图表 47 ： 国内钼矿产量 2023 -2026 年 CAGR 为 7%
- 图表 48 ： 全球钼供应缺口有望持续扩大（单位：万吨）
- 图表 49 ： 2021 年开始钼价中枢逐步上行
- 图表 50 ： 金钼股份权益产量仍有增长空间
- 图表 51 ： 不同价格涨幅下公司盈利弹性（价格、成本和费用基准均为 2023 年）
- 图表 52 ： 公司现金分红比例维持较高水平（ 2017 -2023 年）
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