非银金融：寻找低利率环境下个人财富管理方案-个人养老金制度全面实施下银行、证券与基金模式探索

2024-12-17 13:22:45上传人：緈諨**只豬
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事项：人社部等于12月10日发布《关于全面实施个人养老金制度的通知》，扩大个人养老金实施范围至全国，同时优化产品供给，完善领取条件和办法。除了市场关注的长期资金入市，我们判断银行账户搭台、非银产品唱戏的合作模式有望逐步壮大。国信观点：此次全面推广个人养老金制度，有助于加快我国养老第三支柱体系建设，意在长

领取条件和办法等。现状来看，目前个人养老金开户人数多，但缴存比例偏低，缴存金额较小。截至 202 2
年 11 月末，个人养老金开户人数达到 7279 万人。不过大部分人仅开设账户，并未实际缴存。人社部数据
显示， 2022 年底个人养老金缴存人数为开户人数的 31% ，人均缴存 2316 元； 2023 年一季度末缴存人数占
比为 31% ，人均缴存 2022 元。我们认为：第一，全面推广和制度优化有助于提升居民参与积极性。第二，
商业银行除本身就向参加人提供金融产品外，还可借此实现获客目的。第三，新纳入的指数基金产品中，
红利类指数收益率较高、波动率低、最大回撤幅度小，风险收益指标良好。对于个人养老金而言，投资期
限较长、资金投入稳定，若综合考虑收益率和波动率、最大回撤等指标，红利类指数基金配置价值较高。
第四，个人养老金制度的全面推行，有望为银行、基金、保险等金融机构带来一定增量资金。我们预计至
2030 年，个人养老金规模或将达 1.45 万亿元，分别为银行、银行理财子、基金、保险带来增量资金 0.6 3
万亿元、 0.15 万亿元、 0.46 万亿元、 0.22 万亿元。
评论：
 此次个人养老金制度全国推广，部分制度有所优化
人社部等部门于 2022 年 10 月印发《个人养老金实施办法》，同年 11 月印发《关于公布个人养老金先行
城市的通知》，个人养老金制度在 36 个城市（地区）先行实施。试点实施两年后，先行工作取得积极成
效，制度总体运行平稳，因此人社部等近期发布《关于全面实施个人养老金制度的通知》，从今年 12 月
15 日起全面实施个人养老金制度。
此次全面实施个人养老金制度，除了将个人养老金制度推广至全国外，还做了一些其他优化，包括：（ 1）
优化产品供给，将国债纳入个人养老金产品范围，将特定养老储蓄、指数基金纳入个人养老金产品目录，
推动更多养老理财产品纳入个人养老金产品范围；（ 2）完善领取条件和办法，除达到领取基本养老金年
龄、完全丧失劳动能力、出国（境）定居等领取条件外，参加人患重大疾病、领取失业保险金达到一定条
件或者正在领取最低生活保障金的，可以申请提前领取个人养老金。这有助于提高个人参加个人养老金制
度的积极性。本次提出要将特定养老储蓄纳入个人养老金产品目录，未来这部分产品或扩容。
 商业银行及资管机构竞合式开展个人养老金业务
金融机构可基于自身特色及优势，差异化地开展个人养老金业务。商业银行在账户开立、产品销售及提供
增值服务等方面具备综合优势。证券、基金公司可以结合自身优势创设相应产品，满足个人养老金投资需
请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容
证券研究报告
图2：取得个人养老金业务资格的银行及其实际开通情况
资料来源：国家社会保险公共服务平台，国信证券经济研究所整理
目前个人养老金投资产品范围包括储蓄存款、理财产品、商业养老保险、公募基金。各类产品的情况如下：
 储蓄存款。目前个人养老金产品目录中有 23 家银行提供的 466 款储蓄产品。其中，有 44 款属于四大
行试点发行的特定养老储蓄产品，其特点是较一般存款期限更长、利率更高。本次《关于全面实施个
人养老金制度的通知》提出要将特定养老储蓄纳入个人养老金产品目录，未来这部分产品或扩容。
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证券研究报告
图3：中国银行特定养老储蓄产品利率表
资料来源：中国银行官网，国信证券经济研究所整理
 理财产品。目前个人养老金产品目录中有 6家理财公司发行的 26 款理财产品，存续规模 826 亿元，
平均年化收益率 3.80% 。本次《关于全面实施个人养老金制度的通知》提出要推动更多养老理财产品
纳入个人养老金产品范围。根据普益数据，目前市场上有 710 款存续的带有 “ 养老 ”字样的理财产品，
存续规模约 1300 亿元。
表1：纳入个人养老金产品目录的理财产品情况
序号产品登记编码产品名称发行机构产品成立日存续规模（亿元）
成立以来年化收益率（%）
1Z7000720000681 建信理财 "安鑫 "(最低持有 360 天)按日开放固定收益类净值型人民币理财产品 (总)建信理财 2019/1/9 254.5 3.64%
2Z7000723000767 建信理财睿鑫固收类最低持有 1年产品建信理财 2023/12/29 31.4 4.12%
3Z7000819000115 工银理财 ·"鑫得利 "固定收益类理财产品 (2018 年第 32期) 工银理财 2018/12/11 4.7 4.16%
4Z7000819000120 工银理财 ·"鑫得利 "量化策略联动固定收益类理财产品 (2018 年第 4期) 工银理财 2018/11/23 0.2 3.22%
5Z7000822001383 工银理财 ·核心优选最短持有 365 天固收增强开放式理财产品 (23GS5393) 工银理财 2023/2/17 8.8 4.74%
6Z7000823000111 工银理财 ·鑫添益最短持有 540 天固收增强开放式理财产品工银理财 2023/2/17 7.0 4.01%
7Z7000823000230 工银理财 ·鑫尊利最短持有 1080 天固定收益类开放式理财产品 (23GS3399) 工银理财 2023/2/17 3.5 3.30%
8Z7000823000448 工银理财 ·鑫悦最短持有 720 天固收增强开放式理财产品工银理财 2023/2/17 1.3 2.99%
9Z7000823000660 工银理财 ·智悦最短持有 1800 天固定收益类开放式理财产品工银理财 2023/12/28 0.8 3.04%
10Z7000823001462 工银理财 ·智益最短持有 1500 天固收增强开放式理财产品工银理财 2023/12/28 0.9 3.24%
11Z7001023000022 中银理财 "禄"(5 年)最短持有期混合类理财产品中银理财 2023/3/1 2.2 0.93%
12Z7001023000023 中银理财 "福"(1 年)最短持有期固收增强理财产品中银理财 2023/2/28 93.0 4.01%
13Z7001023000024 中银理财 "福"(18 个月 )最短持有期固收增强理财产品中银理财 2023/2/28 168.8 4.14%
14Z7001023000025 中银理财 "福"(2 年)最短持有期固收增强理财产品中银理财 2023/2/28 29.2 4.08%
15Z7001023000026 中银理财 "福"(3 年)最短持有期固收增强理财产品中银理财 2023/3/1 67.7 4.14%
16Z7001024000409 中银理财 "福"(5 年)最短持有期固收增强理财产品中银理财 2024/7/11 2.0 5.37%
17Z7001121000075 农银理财 "农银同心 ·灵动 "360 天科技创新人民币理财产品农银理财 2021/3/18 39.2 2.80%
18Z7001123000011 农银理财 "农银顺心 ·灵动 "365 天固定收益类人民币理财产品农银理财 2023/3/10 17.6 3.70%
19Z7001123000015 农银理财 "农银顺心 ·灵动 "1080 天固定收益类人民币理财产品农银理财 2023/3/10 2.6 4.98%
20Z7001123000020 农银理财 "农银顺心 ·灵动 "720 天混合类人民币理财产品农银理财 2023/3/10 1.4 4.94%
21Z7001124000296 农银理财农银顺心 ·灵动 540 天固定收益类人民币理财产品农银理财 2024/7/23 0.1 3.53%
22Z7001922000271 邮银财富添颐 ·鸿锦最短持有 365 天1号中邮理财 2023/1/4 72.7 4.29%
23Z7001922000272 邮银财富添颐 ·鸿锦最短持有 1095 天1号中邮理财 2023/2/20 5.7 3.88%
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证券研究报告
24Z7001922000273 邮银财富添颐 ·鸿锦最短持有 1825 天1号(增盈款 )人民币理财产品中邮理财 2023/3/6 1.1 3.84%
25Z7001924000585 中邮理财添颐 ·鸿元最短持有 365 天1号人民币理财产品中邮理财 2024/7/17 0.1 3.18%
26Z7005123000060 贝莱德建信理财贝嘉目标风险稳健型固定收益类理财产品 (最低持有 365 天) 贝莱德建信理财 2023/7/18 9.3 4.58%
资料来源：普益数据，国信证券经济研究所整理
 商业养老保险。目前个人养老金产品目录中有 165 款纳入产品目录的养老保险产品。
 公募基金。目前个人养老金产品目录中有 285 款纳入产品目录的公募基金产品，其中包括 200 只养老
目标基金和刚刚纳入目录的 85 只指数基金。截至 2024 年三季度末，这 285 款产品的 Y份额总净值为
73 亿元。
 红利类指数基金产品的风险收益比良好，具备较高配置价值
分指数来看，新纳入的 85 只权益类指数基金产品以宽基指数基金为主。跟踪沪深 300 、中证 A500 、中证
500 的产品数量分别达 20 只、 19 只、 14 只，明显高于跟踪其他指数的产品数量。
分基金类型来看，新纳入的权益类指数基金产品以 ETF 联接基金为主。 85 只产品中， ETF 联接基金共 56
只、场外非联接基金共 29 只。此外，新纳入基金以被动指数基金为主，被动指数基金共 66 只、增强指数
型基金共 19 只。
表2：新增个人养老金指数基金产品以 ETF 联接基金为主
跟踪指数跟踪产品数量其中： ETF 联接基金其中：场外非联接基金
沪深 300 20 7 13
中证 A500 19 18 1
中证 500 14 6 8
创业板指 6 6 0
科创 50 4 4 0
科创创业 50 4 4 0
创业板 50 3 1 2
中证红利 3 1 2
上证 50 3 2 1
中证 A50 2 2 0
红利低波 2 1 1
300 红利低波 1 1 0
深证 100 1 1 0
中证 800 1 0 1
中证 A100 1 1 0
红利低波 100 1 1 0
合计 85 56 29
资料来源：证监会，国信证券经济研究所整理
表3：新增个人养老金指数基金产品以被动指数基金为主
跟踪指数跟踪产品数量其中：指数增强基金其中：被动指数基金
沪深 300 20 8 12
中证 A500 19 0 19
中证 500 14 8 6
创业板指 6 0 6
科创 50 4 0 4
科创创业 50 4 0 4
创业板 50 3 0 3