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2026-2031年全球及中国交通橡胶制品行业市场现状调研
2026-05-08
全球天然橡胶产业龙头，有望受益行业景气上行
- 2025-02-11 22:32:07上传人：va**温瞳
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海南橡胶(601118)核心观点公司是全球天然橡胶产业龙头。公司以销售天然橡胶种植加工贸易作为核心业务，旗下的标胶产品已涵盖全乳胶、20号标胶等主要品类且正向特种胶、橡胶深加工等领域拓展。在种植端，海南橡胶肩负我国天然橡胶垦殖和战略物资保障重任，目前公司于海南的在管胶园面积已达300万亩以上，年产量在10万吨以上
- 海南橡胶：天然橡胶产业龙头，肩负战略物资安全重任
- 公司业务：覆盖天然橡胶产业种植、加工、贸易全链
- 公司治理：海南农垦控股，肩负战略物资安全重任
- 经营分析：橡胶行情回暖，公司业绩同比改善
- 行业景气判断：长期上行趋势明确，产区机会成本支撑上方空间
- 短期：旺产季面临天气扰动，胶价有望震荡偏强运行
- 长期：供需差扩大趋势明确，价格中枢有望逐年上移
- 公司盈利弹性：管理优化与技术突破并进，未来有望充分受益景气上行
- 橡胶种植端：掌握产区核心资源，智能割胶助力成本优化
- 橡胶贸易端：行情上涨有望改善公司贸易端盈利
- 副业增厚：积极拓展林下经济和非胶作物种植
- 盈利预测
- 假设前提
- 未来3年业绩预测
- 盈利预测的敏感性分析
- 估值与投资建议
- 相对估值：6.1-6.3元
- 投资建议
- 风险提示
- 附表：财务预测与估值
- 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容
- 证券研究报告
- 图1：海南橡胶是全球天然橡胶产业龙头，主业覆盖种植、加工、贸易全链
- 图2：公司控股股东为海垦控股集团，截至2024年9月30日的持股比例为64.35%
- 图3：公司肩负国内保供重任，深耕海南天然橡胶产区
- 图4：2019年5月，公司并表R1国际，完成后的合计持股比例为88.86%
- 图5：HAC公司拥有优质天然橡胶加工资源，并已构建覆盖欧洲、北美洲和亚洲的全球销售网络
- 图6：2023年并表HAC后，公司存货规模实现约三倍扩张
- 图7：2023年并表HAC后，公司生产性生物资产增加约40%
- 图8：海南橡胶营业收入及增速
- 图9：海南橡胶单季营业收入及增速
- 图10：海南橡胶归母净利润及增速
- 图11：海南橡胶单季归母净利润及增速
- 图12：公司橡胶产品2023年的收入占比为98.71%
- 图13：公司橡胶产品2023年的毛利占比为80.65%
- 图14：受行情低迷影响，公司销售毛利率处于底部区间
- 图15：受橡胶行情低迷影响，公司橡胶产品盈利持续承压
- 图16：公司销售费用率和管理费用率近年持续改善
- 图17：公司流动资产周转近年维持平稳
- 图18：泰国当地原料价格已攀升至近10年高位
- 图19：受降雨及洪水扰动，泰国年底产量或下滑（万吨）
- 图20：2024年1-11月ANRPC成员国累计产量同比下滑2%
- 图21：中国2024年1-11月天然橡胶累计进口量同比-16%
- 图22：中国2024年1-11月天然橡胶累计消费量同比+5%
- 图23：国内干胶库存2024年维持去库走势
- 图24：岁末年初是国内轮胎企业补库的重要时间节点
- 图25：每年春节后是国内轮胎企业的产销旺季
- 图26：2024年天然橡胶行情（RU）回顾
- 图27：天然橡胶产区变迁的底层线索是人力成本比较优势
- 图28：马来西亚、印尼棕榈油产量近年维持快速扩张趋势
- 图29：热带水果、棕榈油价格近年整体呈上行趋势
- 图30：在胶价涨至40000元/吨以上时，全球天壤橡胶种植面积难有扩张
- 图31：本轮橡胶周期的价格高点会比上轮周期更高
- 图32：公司是国内外少有的拥有大规模成片胶园的企业
- 图33：公司年干胶生产能力超过20万吨
- 图34：公司已派遣国内经验丰富的胶工以及专家前往非洲当地培训
- 图35：公司新一代智能割胶机已2023年开始大规模试验示范
- 图36：使用智能割胶机后，胶农只需通过手机APP操作便可完成割胶作业
- 图37：周期上行叠加成本优化，公司盈利有望持续改善
- 图38：公司橡胶贸易网络已覆盖全球主要产销区域
- 图39：公司与国内外数十家知名轮胎、制品企业保持长期合作
- 图40：公司截至2024Q3末的存货规模已接近60亿元
- 图41：公司存货周转天数大致为30-40天
- 图42：公司以租赁方式获得现有土地使用权
- 图43：公司正尝试拓展林下经济模式
- 图44：公司正积极拓展非胶作物种植（图为海南橡胶红光分公司智能标准化澄迈福橙种植基地）
- 图45：公司非胶业务收入近几年扩张明显
- 图46：参考公司历史PB表现，我们预计公司2025年动态PB中枢有望达到2.2-2.4x
- 表1：按过去5年平均单产测算，全球2023-2028年天然橡胶产量的复合增速预计不足1%
- 表2：公司自产胶完全成本测算
- 表3：海南橡胶业务拆分
- 表4：未来3年盈利预测表
- 表5：情景分析（乐观、中性、悲观）
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