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2025-2030年中国造纸印刷机械市场专题研究及市场前景
2025-07-10
芳纶纸国内龙头，布局RO膜基材、闪蒸无纺布等新品打造第二增长曲线
- 2025-02-14 19:50:16上传人：人间**尽*
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民士达(833394)投资要点：芳纶纸国家级“小巨人”突破杜邦技术垄断，市场占有率稳居国内第一、世界第二。民士达立足芳纶纸自主研发，成功突破杜邦公司的全球垄断成为国内第一家芳纶纸自主制造商，市占率全国第一、全球第二，已成为“国家级制造业单项冠军示范企业”，2020-2023年公司实现营收/归母净利润CAGR达29%/43%，维
- 1.芳纶纸国家级“小巨人”，突破杜邦技术垄断
- 1.1.立足芳纶纸自研，2020-2023年归母净利润CAGR达43%
- 1.2.母公司泰和新材保障上游原材料，下游客户提供稳定需求
- 1.3.海外布局欧非、亚太等地区，2023年境外收入占比35%
- 2.2028年国内芳纶纸市场规模有望达5.85亿美元
- 2.1.蜂窝芯材广泛作为高端结构件与内饰材料，国产大飞机及低空经济开启核心增量18
- 2.2.高性能国产动车组对结构强度、轻量化的需求，使得芳纶纸蜂窝或将成为较好选择21
- 2.3.基于变压器及电气绝缘等成熟应用，横向拓展风力发电与新能源汽车电机市场
- 3.通过整合外部资源加快RO膜基材、闪蒸无纺布等新品开发，打造第二增长曲线
- 3.1.专注推进RO膜基材产业化进程，打造国内市场竞争优势
- 3.2.参与制定多项国家标准，近3年研发费用率处于6%左右
- 3.3.瞄准闪蒸无纺布建筑、医药领域，满足下沉市场需求
- 4.盈利预测与评级
- 5.风险提示
- 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 第4页/共35页
- 源引金融活水润泽中华大地
- 图表1：公司为“国家级制造业单项冠军示范企业”和国家级专精特新“小巨人”企业7
- 图表2：2024Q1-Q3实现营收2.82亿元（yoy+9.10%）
- 图表3：2024Q1-Q3归母净利润7074万元（yoy+10.66%）
- 图表4：2024Q1-Q3毛利率上升至37.53%
- 图表5：2024Q1-Q3研发费用率达到7%
- 图表6：芳纶纸具有高强度、耐高温、本质阻燃、绝缘、抗腐蚀、耐辐射等诸多特性
- 图表7：我国持续加大对芳纶纤维材料、芳纶纸的政策支持力度
- 图表8：2022年间位芳纶纸产品创收2.6亿元
- 图表9：2020-2022年高端对位芳纶纸创收占比逐年上升
- 图表10：2020-2022年公司芳纶纸销量、价格齐升
- 图表11：2022年对位芳纶纸系列产品毛利率达到49%
- 图表12：2020-2022年公司采购间位短切纤维占比超40%
- 图表13：2020-2022年泰和新材供应原材料占比约80%
- 图表14：泰和集团内部各公司分工明确，为民士达建立稳定上游供应
- 图表15：芳纶行业的上下游产业链情况
- 图表16：2020-2022年公司原材料价格维持稳定（元/kg）
- 图表17：泰和新材承诺向公司稳定供应原材料（单位：吨）
- 图表18：预计2025年前泰和新材规划的芳纶纤维产能充足（单位：吨）
- 图表19：2022Q1-Q3公司老客户占比达98%
- 图表20：直销+高比例供应+定期协议助力公司与核心客户实现长期稳定合作
- 图表21：2019-2022年芳纶纸产量、销量与产能利用率均逐年上升
- 图表22：全球芳纶纸制造商主要有美国杜邦、民士达、超美斯、赣州龙邦、时代华先14
- 图表23：2022年美国杜邦公司芳纶纸约占全球市场份额的57.1%
- 图表24：2023年公司境外收入占比达到34.6%（万元）
- 图表25：2019-2022年欧洲业务是境外收入的主要来源
- 图表26：公司主要产品为间位芳纶纸和对位芳纶纸
- 图表27：从国内市场来看，芳纶纸91%应用于电气绝缘
- 图表28：公司产品的下游应用领域主要包括电气绝缘及蜂窝芯材领域
- 图表29：预计2028年中国芳纶纸市场规模5.85亿美元
- 图表30：预计2022-2028年中国芳纶纸市场规模CAGR17%
- 图表31：芳纶纸蜂窝可用于飞机雷达罩和机体
- 图表32：芳纶纸蜂窝可用于内饰夹板与机翼
- 图表34：2023年C919大型客机圆满完成首次商业飞行
- 图表35：C919大型客机内景
- 图表36：全球民用飞机2041年存量预计超4.7万架（架）
- 图表37：2021-2041年中国航空公司机队将增9千架（架）
- 图表38：2024年中国军机数量已达到3309架
- 图表39：芳纶纸制成的蜂窝芯材是eVTOL的重要机身结构材料
- 图表40：和谐号CRH5型采用芳纶纸蜂窝作为内饰材料
- 图表41：以列车车窗结构材料应用为例，芳纶蜂窝性能具备优势
- 图表42：2024年高铁营业里程数达到4.8万公里
- 图表43：2023年全国铁路动车组数量达3.5万辆
- 图表44：芳纶纸应用于列车牵引电机
- 图表45：芳纶纸应用于列车牵引变压器
- 图表46：2023年全球风电装机新增量较2022年增长50%
- 图表48：2024年我国新能源汽车销量达1286.6万辆（yoy+35.5%）
- 图表49：反渗透膜孔径0.0004-0.0006微米，过滤分离效果最佳
- 图表50：2020年我国水处理膜产品销售结构
- 图表51：2027年中国水处理膜市场有望达到12.8亿美元
- 图表52：杜邦、海德能、科氏、苏伊士和东丽五家占据我国超80%RO膜市场份额
- 图表53：民士达承担课题项目曾获“国家科技进步二等奖”等荣誉
- 图表54：截至2023年底公司参与制定22项国家标准（项）
- 图表55：公司掌握多重浆料分散技术、多比例分层复合抄造技术等核心技术
- 图表56：结合产品迭代与前瞻性技术，布局先进性能及特种材料的芳纶纸制造技术
- 图表57：闪蒸无纺布具有独特的结构
- 图表58：闪蒸无纺布可以应用于制作防护服和医疗包装
- 图表59：无纺布产业链对上游原材料要求较高
- 图表60：聚丙烯纤维是无纺布行业使用最多的生产原料
- 图表61：我国无纺布主要应用于医疗卫生领域
- 图表62：民士达主营业务创收预测关键假设
- 图表63：民士达可比公司估值表（截至20250213）
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