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2025-2030年中国盐酸士的宁市场专题研究及市场前景预
2025-06-02
“内需+出海”双轮驱动，兵器工业集团民爆核心平台成长可期
- 2025-04-28 19:10:48上传人：Da**晨星
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江南化工(002226)投资逻辑：供给侧：“政策+资质”构成核心壁垒，公司炸药产能优势凸显。①政策与资质端对民爆供给侧严格约束：除对重组整合、拆线撤点减证等给予支持政策外，原则上不新增过剩品种的民爆物品许可产能。截至2024年，公司工业炸药许可产能为76.55万吨，处于行业第一梯队。此外，我国对民爆物品的生产、销售、
- 一、从供给侧角度，为何看好民爆行业和江南化工？
- 1.1、壁垒高筑： “政策+资质”构成核心行业壁垒，产业升级转型与一体化发展趋势已定
- 1.2、格局向好：头部企业兼并收购加速，行业集中度持续提升
- 1.3、江南化工：炸药产能位于行业第一梯队，爆破服务收入持续增长
- 二、从内需角度，为何看好新疆民爆市场与江南化工？
- 2.1、区域需求分化明显，疆煤产量持续增长有效拉动新疆民爆需求
- 2.2、江南化工：疆内炸药产能优势明显，有望充分受益需求增长
- 三、从出海角度，为何看好江南化工？
- 3.1、北方爆破持续加强出海布局，公司海外营收高速增长
- 3.2、兵器集团优质资产或将注入，有望赋能公司加速出海布局
- 四、盈利预测与投资建议
- 4.1、盈利预测
- 4.2、投资建议与估值
- 五、风险提示
- 图表1： 政策端对民爆供给侧形成严格约束
- 图表2： 政策端引导民爆企业实现科研、生产、销售、爆破服务 “一体化”发展模式
- 图表3： 政策端对于工业炸药与雷管的转型升级提出明确要求
- 图表4： 民爆行业从生产到终端爆破作业全流程均受到有关部门监管
- 图表5： 不同等级营业性爆破作业单位资质对于企业的资产、项目经验等方面要求具有明显区别
- 图表6： 矿山工程施工总承包不同级别资质标准承包工程范围
- 图表7： 近年来国内民爆企业兼并收购持续加速
- 图表8： 行业前20家生产企业的生产总值占比持续提升
- 图表9： 24年民爆行业生产企业 CR6约为46%
- 图表10： 近年来公司营业收入（亿元）实现持续增长
- 图表11： 24年公司归母净利润同比增长 15%
- 图表12： 公司扣非归母净利润稳步提升
- 图表13： 公司民爆相关业务盈利能力相对稳定
- 图表14： 2024年公司爆破工程服务营收占比超过 50%
- 图表15： 近年来公司爆破服务收入（亿元）持续增长
- 图表16： 公司工业炸药许可产能（万吨）持续增长
- 图表17： 公司工业炸药产能行业领先（截至 1H2024）
- 图表18： 24年民爆生产企业生产总值同比下降 4%
- 图表19： 24年民爆生产企业利润总额同比增长 13%
- 图表20： 24年民爆生产企业工业炸药产量同比下降 2%
- 图表21： 22年下半年开始国内硝酸铵价格进入下行区间
- 图表22： 新疆原煤产量增速显著高于国内原煤产量增速
- 图表23： 新疆工业炸药销量（万吨）持续提升
- 图表24： 2024年新疆地区民爆生产销售总值同比分别 +24.60%/+21.79%
- 图表25： 25-26年预计新疆新增煤矿产能 5580万吨，集中于准东、伊犁煤田
- 图表26： 长期看未来新疆新增产能主要集中于吐哈、准东等疆北区域
- 图表27： 疆内主要民爆企业工业炸药产能布局（不完全统计）
- 图表29： “一带一路 ”沿线重要固体矿产资源储量、产量、消费量占全球比重较高
- 图表30： 公司境外营收（亿元）持续高速增长
- 图表31： 奥信化工海外业务布局主要集中在非洲、澳大利亚等地
- 图表32： 近年来奥信化工营收持续增长
- 图表33： 2024年奥信化工净利润同比增长 44%
- 图表34： 2024年庆华民爆实现净利润约 3663万元
- 图表35： 公司分业务盈利预测
- 图表36： 可比公司估值
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