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2025-2030年全球与中国脚泵行业市场现状调研分析及发
2025-06-02
有色行业深度：金价回调后的风险和机遇
- 2025-05-25 14:11:37上传人：La**一笑
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投资要点：短期来看，黄金面临利空因素主导包含三个方面：第一，本轮由特朗普发起的对于全球近乎所有经济体的贸易战最为激烈的对抗周期已经于2025年4月结束，避险情绪退潮削弱金价的上行驱动；第二，关税政策对于美国经济数据的实质性冲击尚未显现，美联储进行降息操作紧迫性不强，降息节点向后推迟限制短线金价的向上空间
- 1. 以史为鉴，美国百年贸易政策回顾
- 2. 短期视角 ——坐看云起时
- 2.1 避险情绪退潮，后续仍存反复可能
- 2.2 预期与现实博弈，美联储降息动力不足
- 2.3 多方情绪有所退潮，下行空间预期相对有限
- 3. 中长期视角 ——不畏浮云遮望眼
- 3.1 美债困局难解，避险地位弱化将为黄金带来长线投资机遇
- 3.2 关税政策动摇美元根基，央行增配黄金拉动价格上行
- 3.3 特朗普施政风格放大资本市场波动，黄金有望承接更多安全资金关注
- 4. 投资建议
- 5. 风险提示
- 行业研究
- 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3
- 图1 美国百年贸易政策及关税税率变迁（ %）
- 图2 美国收紧贸易政策时段 GDP数据表现（十亿美元）
- 图3 美国收紧贸易政策时段对外经贸数据表现（百万美元、百亿美元）
- 图4 80年代黄金市场价格表现（美元 /盎司、%）
- 图5 特朗普第一任期内黄金市场价格表现（美元 /盎司、%）
- 图6 2025年金价走势回顾（美元 /盎司、元 /克）
- 图7 4月22日之后，美国经济不确定性明显减弱
- 图8 全球金融压力得到阶段性释放
- 图9 2025年黄金市场主要由避险需求所主导（美元 /盎司）
- 图10 2月起，黄金价格走势与投机性资金持仓规模背离（张、美元 /盎司）
- 图11 COMEX黄金库存于 4月见顶（美元 /盎司、金衡盎司）
- 图12 黄金期现价差于 4月转负（美元 /盎司）
- 图13 美国进行首轮关税谈判所聚焦的经济体
- 图14 首轮关税谈判聚焦的五大经济体对美商品贸易差额情况（百万美元）
- 图15 美国贸易政策制定逻辑
- 图16 美国的经济地理格局
- 图17 2017年-2019年中美贸易争端时间线整理
- 图18 关税政策出台后，投资信心下滑明显
- 图19 消费者信心同步滑落
- 图20 美国国内通胀预期快速上行（ %）
- 图21 长期通胀预期同步抬升（ %）
- 图22 美国CPI和核心CPI数据走势（ %）
- 图23 美国PPI和核心PPI数据走势（ %）
- 图24 美国PMI数据走势
- 图25 美国非农就业数据及失业率变化情况（千人、 %）
- 图26 2025年美国抢进口现象显著（百万美元）
- 图27 2025年原油价格持续下行（美元 /桶）
- 图28 美联储降息动力不足限制金价短期上行的想象空间（ %、美元/盎司）
- 图29 黄金ETF规模缩减（金衡万盎司、美元 /盎司）
- 图30 海外黄金投机性多方资金持仓比重下行（ %、张）
- 图31 国内黄金期货公司净买单规模与金价波动情况（美元 /盎司、手）
- 图32 2月起，黄金价格走势与投机性资金持仓规模背离（张、美元 /盎司）
- 图33 美国国债规模持续扩张（十亿美元、 %）
- 图34 财政赤字率上行，政府债务压力沉重（十亿美元、 %）
- 图35 关税在美国财政收入中所占比重极为有限（十亿美元）
- 图36 霍氏法案并未阻止美国贸易顺差收窄趋势（百万美元）
- 图37 里根时代美国贸易逆差持续扩大（百亿美元）
- 图38 特朗普关税政策 1.0同样并未阻止美国贸易逆差创造历史新高（百亿美元） .. 21
- 图39 美国财政支出规模依旧处在历史高位（十亿美元、 %）
- 图40 2024年美国财政支出结构
- 图41 2025年外国投资者持有美国国债结构
- 图42 近年来，中日两国同时减持所持有美债规模（十亿美元）
- 图43 美国赤字率提高助推黄金价格上行（美元 /盎司、%）
- 图44 金价与美债实际利率负相关性预计减弱（美元 /盎司、%）
- 图45 通过金融账户顺差填补经常账户逆差，美国实现了国际收支体系的平衡（万亿美
- 元） 24
- 图46 2025年美元指数持续阴跌（美元 /盎司）
- 图47 2022年后，全球央行购金热情高涨
- 图48 2025年中国央行再度开启新一轮购金周期（吨）
- 图49 2012年至今中国央行购金时点分布（吨、美元 /盎司）
- 图50 特朗普政策的不确定性引发 2025年金融市场巨震（美元 /盎司）
- 图51 地缘政治风险事件的爆发通常助推金价上行（美元 /盎司）
- 表1 美国关键贸易政策及经贸重要事件整理
- 表2 2025年中美贸易战重要时间节点及事件总结
- 表3 五大经济体对美关税谈判进程归纳
- 表4 2025年5月13日美联储降息节点概率分布情况
- 表5 2025年4月11日美联储降息节点概率分布情况
- 表6 本轮对等关税战激烈交锋阶段，美元表现弱势
- 表7 全球主要经济体资产储备结构（亿美元）
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