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2025-2030年中国盐酸士的宁市场专题研究及市场前景预
2025-06-02
系列深度报告（三）：海外拐点临近，座椅加速放量
- 2025-05-27 17:10:47上传人：fl**刺心
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继峰股份(603997)投资要点格拉默整合持续深化，海外业绩拐点基本确立。公司完成对格拉默的并购后，从多方面推进对格拉默整合工作，但2020年以来的全球疫情反复+全球汽车芯片短缺+海外通胀带来成本大幅上涨等因素客观上加大了格拉默的整合难度，格拉默海外此前一直对公司整体业绩产生较大拖累。2024年公司进一步深化对格拉默
- 1. 格拉默整合持续深化，海外业绩拐点初步显现
- 1.1. 多因素致使格拉默净利率水平此前长期处于较低水平
- 1.2. 继峰完成并购后，从多角度推进格拉默整合
- 1.3. 2024年格拉默海外整合持续深化，海外 业绩拐点基 本确立
- 2. 乘用车座椅加速放量，持股计划背书盈利能力
- 2.1. 座椅是整车中的核心部件，国内乘用车座椅市场规模超 过千亿
- 2.2. 高壁垒塑造出乘用车座椅行业优秀的竞争格局
- 2.3. 公司座椅在手订单充足，股权激励背书盈利
- 3. 盈利预测与投资建议
- 4. 风险提示
- 请务必阅读正文之后的免责声明部分
- 公司深度研究
- 东吴证券研究所
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- 图1： 继峰股份收购格拉默历程梳理
- 图2： 格拉默历年营业收入情况
- 图3： 全球内饰件领域主要公司的净利率水平对比
- 图4： 格拉默在被继峰并购前净利率较低的原因
- 图5： 收购格拉默后，继峰从多方面入手对格拉默进行整合
- 图6： 近年欧洲工程塑料价格变化情况（欧元 /吨）
- 图7： 近年欧洲非居民电价变化情况（欧元 /千瓦时）
- 图8： 子公司美国 TMD持续亏损
- 图9： 格拉默美洲区持续拖累业绩（单位：百万欧元）
- 图10： 格拉默分地区员工数量情况（单位：人）
- 图11： 格拉默整体员工数量情况（单位：人）
- 图12： 格拉默分地区经营情况
- 图13： 乘用车座椅核心组件及其功能
- 图14： 乘用车座椅主要升级功能梳理
- 图15： 国内乘用车座椅市场空间测算
- 图16： 此前乘用车座椅供应商主要为欧美系及日系企业
- 图17： 2022年全球乘用车座椅竞争格局
- 图18： 2022年中国乘用车座椅竞争格局
- 图19： 公司乘用车座椅业务项目定点情况梳理（截至 2025年2月）
- 图20： 座椅事业部持股计划业绩考核目标
- 图21： 公司收入拆分及预测
- 图22： 可比公司估值表
- 表1： 乘用车座椅行业拥有较高的壁垒
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