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2025-2030年中国维生素茉莉香米市场专题研究及市场前
2025-08-10
公司首次覆盖报告：永兴股份：高分红构筑安全边际，优质资产盈利释放可期
- 2025-08-05 22:10:24上传人：乀S**n彡
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永兴股份(601033)本期内容提要:背靠广州市政府，资产注入支撑公司规模扩张。母公司广环投是广州市最大的垃圾处理服务运营主体，永兴股份作为广州环投集团下属唯一的垃圾焚烧发电及生物质处理运营平台，先后承接母公司多项垃圾焚烧资产，实现规模扩张。公司在运垃圾焚烧产能3.2万吨/日，在广州地区处于垄断地位。公司垃圾焚
- 投资聚焦
- 一、永兴股份：深耕广州地区的固废处理龙头
- 1.1 背靠广州市政府，是广环投下属唯一垃圾焚烧发电平台
- 1.2财务情况：进入稳健运营期，承诺分红比例 60%，25年预测股息率 4%
- 二、聚焦环保主业，“一体两翼”助力可持续发展
- 2.1高吨发+高上网电价 +高垃圾处理费”助力公司吨垃圾运营效率领先行业
- 2.2生物质处理项目产能利用率不断提升，作为运营业务有益补充
- 三、拓展陈腐垃圾掺烧 &供热业务，多维驱动提高产能利用率
- 3.1人口及经济增长支撑垃圾量自然增长
- 3.2掺烧陈腐垃圾提高产能利用率，有望成为增收关键
- 3.3积极拓展供热业务增厚收益
- 3.4广州为国家算力枢纽节点核心城市，垃圾焚烧发电有望协同数据中心实现共赢
- 四、盈利预测
- 五、风险提示
- 表 目 录
- 表1：永兴股份在运垃圾焚烧项目情况梳理
- 表2：永兴股份在运生物质处理项目情况梳理
- 表3：永兴股份项目纳入国补清单情况
- 表4：陈腐垃圾及新鲜垃圾物理组成（ %）
- 表5：广州市已封场填埋场土地利用价值较高
- 表6：广州市存量陈腐垃圾情况梳理
- 表7：广州市存量陈腐垃圾处理腾退相关政策
- 表 8：兴丰项目垃圾掺烧量及热值对收入的弹性测算
- 表 9：垃圾掺烧量和垃圾热值对公司产能利用率弹性测算
- 表 10：垃圾掺烧量和垃圾热值对公司收入增量的弹性测算（亿元）
- 表 11：推动数据中心绿色化发展相关政策
- 表 12：广州市新型智慧城市建设核心目标
- 表 13：永兴股份经营情况预测
- 表14：可比公司估值表
- 图 目 录
- 图 1：永兴股份发展脉络图
- 图 2：永兴股份股权结构图（截至 2025Q1）
- 图 3： 2019-2025Q1永兴股份营业收入及同比增速
- 图 4：2019-2025Q1永兴股份归母净利润及同比增速
- 图 5： 2019-2024年永兴股份营业收入构成（亿元）
- 图 6：2019-2024年永兴股份项目运营业务毛利率
- 图 7： 2019-2024年永兴股份期间费用率情况（ %）
- 图 8：2019-2024年永兴股份负债率情况
- 图 9： 2019-2025Q1永兴股份现金流情况（亿元）
- 图 10：2019-2025Q1永兴股份应收账款情况
- 图 11： 公司近两年分红率超 60%
- 图 12：2023-2027年永兴股份股息率情况（元； %）
- 图 13：2024年主要垃圾焚烧上市公司吨垃圾处理收入（元 /吨）
- 图 14：2021年中国主要地区垃圾热值情况
- 图 15：可比公司吨垃圾发电量（度 /吨）
- 图 16：可比公司吨垃圾上网电量（度 /吨）
- 图 17： 全国各地燃煤发电基准电价概览（元 /千瓦时）
- 图 18：永兴股份垃圾处理费价格高于行业项目中标价（元 /吨）
- 图 19： 2024年可比公司垃圾焚烧发电业务毛利率（ %）
- 图 20：永兴股份产能利用率显著低于可比公司
- 图 21：2021-2024年永兴股份生物质处理业务垃圾处理量
- 图 22：2021-2024年永兴股份生物质处理业务产能及产能利用率
- 图 23：2019-2024年广州市 GDP
- 图 24：2019-2024年广州市城镇人口数量
- 图 25：2019-2030年广州市生活垃圾量（含预测）
- 图 26：2019-2024年广州市生活垃圾无害化处理方式（万吨）
- 图 27：部分垃圾焚烧企业供热量情况（万吨）
- 图 28：部分垃圾焚烧企业供热比例（供热量 /垃圾处理量）
- 图 29：2025年1-5月中国企业海外落地垃圾焚烧项目规模情况（日）
- 图 30：2025年1-5月中国企业海外垃圾焚烧项目地区分布（吨 /日）
- 图 31：2024年2月以来，永兴股份 PE-bands走势图
- 图 32：2024年2月以来，永兴股份 PB-bands走势图
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