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2024-2029年中国化学制药市场专题研究及市场前景预测
2024-06-02
医药生物行业深度报告：港股创新药：创新突破奠定高增长，出海拓疆重塑新估值
- 2025-08-18 08:30:42上传人：迷途**了雾
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投资要点港股创新药投资价值分析本轮创新药牛市与2021年不同：2025年以来医药牛市由创新药出海驱动，与2021年创新药国内商业化的驱动力截然不同，从“本土商业化”到“出海”的产业升级是创新药板块能够迈向新高度的关键支撑。港股创新药板块估值低：中证香港创新药指数市盈率位于统计区间（2019/4/22~2025/8.12）31.2%的历
- 1. 港股创新药投资价值分析
- 1.1. 本轮创新药牛市复盘： BD驱动，出海潜力标的为“主升浪”
- 1.2. 港股创新药板块估值水平复盘：市盈率处于历史较低水平，投资属性凸显
- 1.3. 港股创新药费用结构与 A股创新药趋同，且流动性增强，有望享受更高估值
- 1.4. 港股创新药企业业绩情况：创新兑现，盈利拐点在即
- 2. 港股创新药行业分析
- 2.1. 创新药产业已现拐点，行业发展进入新阶段
- 2.2. 研发能力大幅增强， BD出海预期全面打开
- 2.3. 政策更新助力行业持续发展，医保与商保发力改善支付能力
- 3. 产品介绍：港股创新药 ETF（513120）
- 3.1. 基本信息
- 3.2. 竞品比较
- 3.3. 优势一：港股创新药企业覆盖集中度高、成分纯度高
- 3.4. 优势二：涵盖 Biotech、CXO等创新药上下游产业链
- 3.5. 优势三：港股通 +ETF场内双重优势，可便捷配置港股创新药主题
- 4. 风险提示
- 请务必阅读正文之后的免责声明部分
- 行业深度报告
- 东吴证券研究所
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- 图1： 年初以来非“港股通”小市值创新药标的涨幅较大（截至 2025年8月）
- 图2： A及H股创新药距 21年牛市高点仍有 50%空间（数据截至 2025年8月）
- 图3： 港股创新药指数历史估值（ PE，TTM）
- 图4： 港股创新药指数历史估值（ PB，LF）
- 图5： 中证香港创新药指数（ CNY）自基日以来净值走势
- 图6： 港股及A股创新药研发费用率
- 图7： 港股及A股创新药销售费用率
- 图8： 中证香港创新药指数季度日均成交量及成交额
- 图9： 港股创新药公司收入情况（亿元）
- 图10： 港股创新药公司归母净利润情况（亿元）
- 图11： 港股创新药公司利润水平
- 图12： 港股创新药公司费用水平
- 图13： 热门港股创新药公司即将实现扭亏为盈
- 图14： 2019-2021年医药行情及催化分布
- 图15： 2015-2024年全球FIC创新药的研发数量及研发国家 /地区（截至 2024年，单位：个） . 13
- 图16： 2025年ASCO大会中国公司报告占比
- 图17： FDA对各机构审查数量比较（ 2016-2025M5）
- 图18： 部分热门港股 18A创新药公司
- 图19： 2015-2025Q1全球各地医药交易数量统计（单位：个）
- 图20： 中国license-out交易受让国家 /地区分布（单位：个）
- 图21： 中国license-out交易受让国家 /地区分布（单位：个）
- 图22： 中美在研创新药赛道覆盖度及研发进度排名（截至 2024年）
- 图23： MNC未来由于专利到期而产生的销售损失（ 2023年销售额，亿美元）
- 图24： 2019-2025年主要创新药相关政策
- 图25： 中国创新药市场规模测算（ 2024-2030年）
- 图26： ETF成分股申万二级行业分布（ 2024年报）
- 图27： ETF成分股市值集中度（ 2024年报）
- 图28： 港股创新药 ETF成分股市值分布（截至 2025年8月14日）
- 表1： 广发中证香港创新药交易型开放式指数证券投资基金（ QDII）基本信息
- 表2： 相关ETF风险收益指标 （统计区间： 2025年4月1日至2025年8月14日）
- 表3： 分月度统计各类 ETF产品区间收益率表现
- 表4： 港股创新药 ETF前十大成分股（ 2025年二季报）
- 表5： 中证香港创新药 ETF成分股分类
- 请务必阅读正文之后的免责声明部分
- 行业深度报告
- 东吴证券研究所
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- 1. 港股创新药 投资价值分析
- 1.1. 本轮创新药牛市复盘 ：BD驱动，出海潜力标的为“主升浪”
- 年初以来，非“港股通”小市值创新药标的涨幅较大，有出海潜力的标的成为行业
- “主升浪”。 25年1月受到“DeepSeek发布”等其他港股科技板块拉动，创新药作为创
- 新科技属性极强的板块之一，处在历史底部位置的小市值标的率先启动上涨； 2月下旬
- 3月初随着“医保支持创新药高质量发展若干意见”和“丙类目录及商保落地”政策预
- 期增强，板块估值 不断修复；随着 AACR、ASCO年会临床数据催化的提前布局，部分
- 公司报表端提前扭亏，海外授权数量再创新高等影响，创新药板块 表现突出（期间受到
- 关税和特朗普要降低美国药价的行政令扰动）； 5月下旬，辉瑞和三生制药达成重磅授权
- 合作，首付款 12.5亿美金再次刷新国产创新药海外授权记录，后板块热度居高不下。
- 图1：年初以来非“港股通”小市值创新药标的涨幅较大 （截至2025年8月）
- 数据来源： wind，东吴证券研究所
- 2021年医药牛市驱动力是 PD-1为代表的创新药国内商业化。 回溯21年牛市，国
- 内创新药市场呈现出以本土销售为核心驱动力的发展态势，其中以 PD-1抑制剂为代表
- 的重磅创新药成为市场焦点，凭借在肿瘤治疗领域的突破性疗效，这类药物通过院内处
- 方放量、医保谈判准入等方式快速占领国内市场，形成 了“研发突破 -国内放量”的驱
- 动。
- 本轮创新药牛市的驱动力是出海 BD。进入当前发展阶段（ 2025年），创新药产业
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