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2025-2030年中国医疗器械包市场专题研究及市场前景预
2025-10-31
超声骨刀放量，海外业务表现亮眼
- 2025-09-04 17:01:51上传人：七巧**rt
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三友医疗(688085)事件：公司发布2025年中期报告，2025年上半年实现营业收入2.50亿元（yoy+17.77%），归母净利润0.37亿元（yoy+2083.64%），扣非归母净利润0.26亿元（去年同期-0.02亿元），经营活动现金流-0.08亿元（较去年改善736万元）。其中2025Q2收入1.33亿元（yoy+6.11%），归母净利润0.24亿元（yoy+530.37%）。点评：
- 市场拓展，超声骨刀及配套耗材业务有望保持快速增长趋势。分区域来
- 看，公司外销收入达 8640万元（yoy+153.34%），其中 Implanet公司
- 实现收入 580.90万欧（yoy+41.10%），美国市场的开拓取得重大进展，
- 2025Q2美国业务同比增长达到 444%，我们认为美国市场的突破为公
- 司全球化布局打造了较好的标杆，助力提升公司的品牌影响力，未来依
- 托Implanet平台，随着公司持续的市场投入，海外业务成长动能充沛。
- ➢ 盈利能力显著增强， 产品陆续获批，驱动公司长期增长 。从公司盈利能
- 力来看，2025H1销售毛利率 为72.77%（yoy+4.64pp），销售净利率
- 为12.76%（yoy+12.21pp），盈利能力显著增强，我们认为主要是因为
- 收入增长带来规模效益逐步凸显，且高毛利的有源设备业务收入占比提
- 升（从2024H1的22.62%提升到2025H1的31.51%）。从产品矩阵
- 来看，公司积极拓展脊柱椎体成形、射频消融、骨科生物材料及手术机
- 器人等领域，公司脊柱产品“新型椎板固定板系统（定制）”通过备案
- 审批，Implanet 先进的脊柱创新疗法 JAZZ 拉力带系列产品已成功引
- 进国内并取得中国药监局的第三类注册证，联营企业春风化雨自行研发
- 制造的新一代的机器人首创了多臂手术机器人技术，实现机器人与手术
- 的卓越融合，我们认为未来公司产品陆续上市，有望给公司长期成长提
- 供动力。
- ➢ 盈利预测 ：我们预计公司 2025-2027年营业收入分别为 5.84、7.43、
- 9.35亿元，同比增速分别为 28.8%、27.2%、25.9%，实现归母净利润
- 为0.96、1.51、2.03亿元，同比分别增长 733.2%、58.2%、34.0%，
- 对应2025年9月3日的股价， PE分别为90、57、42倍。
- ➢ 风险因素： 市场竞争风险；境外市场拓展不及预期风险；技术创新能力
- 风险。
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