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2026-2031年全球及中国环保通用设备行业市场现状调研
2026-05-25
中国手工具出海龙头，供应链国际化构筑核心壁垒
- 2025-09-21 10:30:21上传人：萌呆**合症
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巨星科技(002444)投资要点中国手工具出海龙头，内生外延打造全球品牌矩阵。巨星科技是中国手工具出海龙头企业，2025H1美洲/欧洲收入占比达到65%/26%。业务结构中，手工具为基本盘，市场规模更大的电动工具有望打开第二成长曲线。公司以“并购+品牌”双轮驱动，通过收购ARROW、LISTA、TESA等20余个国际知名品牌，成功从OEM模
- 1. 中国手工具出海龙头，内生外延打造全球品牌矩阵
- 1.1. 从OEM到OBM，巨星科技打造全球工具龙头
- 1.2. 实控人资本版图广阔，巨星科技投资收益贡献 2成净利
- 1.3.1收入端：2007-2024年收入CAGR15%，保持快速增长
- 1.3.2成本端：原材料 +人工占比 90%，成本端具备较强竞争优势
- 1.3.3费用端：销售费率 /管理费率在规模效应下具备下降空间
- 1.3.4利润端：盈利能力随结构优化、全球采购降本而持续提升
- 1.3.5盈利模式：利润端表现本质上取决于美国 CPI与中国PPI的剪刀差
- 2. 欧美DIY文化拉动长期需求增长，地产 +补库周期共振向上
- 2.1.1市场空间：全球工具市场约 380亿美元，电动工具增速高于行业
- 2.1.2市场分布：欧美 DIY文化盛行，合计市场需求占比 80%
- 2.1.3市场竞争：行业集中度相对较高，电动工具更为集中
- 2.2.1市场驱动①：美国降息周期开启，房市销量有望触底修复
- 2.2.2市场驱动②：北美补库周期开启，头部渠道商恢复增长带动工具市场回暖
- 2.2.3市场驱动③：美国税务抵免法案提升刺激消费，消费市场有望回暖
- 3. 以设计&创新能力为基石，供应链国际化构筑核心壁垒
- 3.1. 核心竞争力①：以设计 &创新能力为基石 ——及时响应客户
- 3.2. 核心竞争力②：品牌优势， OBM收入占比持续提高
- 3.3. 核心竞争力③：供应链国际化，“流浪工厂”寻找关税洼地
- 3.4. 核心竞争力④：海外资源赋能渠道，直达欧美终端客户
- 4. 盈利预测与投资建议
- 5. 风险提示
- 请务必阅读正文之后的免责声明部分
- 公司深度研究
- 东吴证券研究所
- 3 / 29
- 图1： 巨星科技通过品牌构建，完成从 OEM代工到OBM经营自有品牌的业务转变
- 图2： 公司主营业务包含手工具、电动工具、工业工具三大类， 2025H1占营收比重分别为
- 66%/11%/23%
- 图3： 公司股权结构及实控人对外投资企业（截至 2025H1）
- 图4： 公司高级管理人员情况
- 图5： 2007-2024年公司营业收入 CAGR 15%，收入保持快速增长
- 图6： 巨星科技业务结构拆分（亿元）
- 图7： 巨星科技电动工具业务收入占比持续提升
- 图8： 电动工具行业可比公司经营情况（按 2024年12月31日1美元=7.19人民币换算）
- 图9： 巨星科技下属 WORX品牌20V无绳电动工具
- 图10： 巨星科技电动工具标志性突破历程
- 图11： 公司欧洲区域毛利率长期高于美洲（ 2021-2022年毛利率承压主要受汇率、航线成本、
- 原材料价格上涨三重不利影响）
- 图12： 欧洲市场需求 VS美洲市场需求
- 图13： 手工具成本结构
- 图14： 刀具成本结构
- 图15： 手持式电动工具成本结构
- 图16： 销售费率/管理费率随着业务扩张增长，研发费用率阶段性下降
- 图17： 2007-2024年公司归母净利润 CAGR为23.4%
- 图18： 公司盈利能力整体处于上行通道
- 图19： 2021-2022年钢材、铝锭以及航线成本大幅上升
- 图20： 2021-2022年汇率显著承压
- 图21： 2010年-2025年7月美国CPI与中国PPI（%）
- 图22： 美国CPI与中国PPI剪刀差处于历史高位水平（ %）
- 图23： 全球工具市场规模（单位： 10亿美元）
- 图24： 动力工具市场规模及产品（单位： 10亿美元）
- 图25： 2024年各类工具占全球工具市场规模比重
- 图26： 五金工具的主要组成部分
- 图27： 欧美DIY成本vs专业改造成本
- 图28： 2024年手工具需求分类
- 图29： 2024年电动工具市场分布
- 图30： 2024年欧美与中国就业人员平均每周工时
- 图31： 2024年美国各年龄段 DIY爱好者占比
- 图32： 2021年全球工具 CR5厂商市占率 67%
- 图33： 2024年全球主要电动工具品牌市场份额比较
- 图34： 截至2025H1，巨星科技国内产能占比最低
- 图35： 除2023年外，巨星科技营收增速＞美国大型商超营收增速，份额持续提升
- 图36： 美国成屋增长率与美国联邦基金利率存在明显逆向关系
- 图37： 美国成屋销量拉动五金店销量增减
- 图38： 家得宝营收增速与美国工具市场消费增速一致
- 图39： 家得宝营业总收入 &存货同比增长率
- 图40： 劳氏营业总收入 &存货同比增长率
- 图41： 美国各类法案影响
- 图42： 巨星科技 2024年研发投入项目
- 图43： 巨星科技通过大规模并购海外品牌转型升级
- 图44： 巨星科技自有品牌占营业收入比例持续提升
- 图45： 长期毛利率水平： OBM厂商＞ODM厂商＞OEM厂商
- 图46： 创科实业通过并购转型 OBM厂商历程
- 图47： 巨星科技流浪工厂计划示意图
- 图48： 巨星科技全球化生产制造基地
- 图49： 巨星科技东南亚生产基地投产进度
- 图50： 巨星科技突破传统渠道
- 图51： 江苏宏宝 2011年客户分布
- 图52： 巨星科技 2011年客户分布
- 图53： 2020-2024巨星科技前五大客户占营收比接近 50%
- 图54： 盈利预测（单位：百万元）
- 图55： 可比公司估值表
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