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2026-2031年中国军工配套纸盒市场专题研究及市场前景
2026-05-09
策略深度报告：“AI-资源-军工”生存三位一体—新债务周期下全球资产重估
- 2026-03-03 09:20:22上传人：複古**籹秂
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事件当前市场多将本轮AI热潮与2000年科网泡沫进行跨周期对比，并聚焦于估值层面的讨论，我们也在2025年11月发表过《2026年，美股AI泡沫会破裂吗？》专题报告。但本篇内容我们想跳出AI泡沫的讨论，给出新的全球资产配置定价逻辑。立足2026年大国博弈升级的关口，本报告试图剥离短期情绪噪音，从债务、科技、地缘的底层逻辑中
- 1. 新债务困境与“生存三位一体”框架
- 1.1. 新债务周期：被动突围与范式切换
- 1.2. 科技（引擎）：突破增长边界的技术“解药”
- 1.3. 资源（燃料）：算力约束下的物理底座与资源争夺
- 1.4. 军工（底盘）：大国博弈下的刚性“安全税”
- 2. 历史韵脚回声：“三位一体”的有效性及出路
- 2.1. 第一次工业革命“以债促产”：煤炭与蒸汽的突围（ 1800s）
- 2.2. 第二次工业革命“以产裂世”：石油与内燃机的地缘博弈（ 1900s）
- 2.3. 第三次工业革命“以网治世”：美元霸权的金融代偿（ 1980s）
- 3. 能否走出困境：新范式下的博弈与出路
- 3.1. 从“贸易平衡”到“硬博弈”：新周期下孕育的“唐罗主义”
- 3.2. 定价预期差：被低估的地缘高波与强势美元风险
- 3.3. 胜负手演绎： TFP跃迁的“成功” vs 滞胀分裂的“失败”
- 4. “生存三位一体”下的全球资产配置策略
- 4.1. 全球定价重构：产业链生态位角色决定收益上限
- 4.2. “AI科技-资源-军工”共振：做多物理瓶颈
- 5. 风险提示
- 请务必阅读正文之后的免责声明部分
- 策略深度报告
- 东吴证券研究所
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- 图1： 全球债务中枢不断高增
- 图2： 自20世纪70年代中期以来，全球公共债务增加了两倍
- 图3： 1960年至2022年，私人部门债务增加了两倍至 GDP的146%（接近144万亿美元）
- 图4： 全球人口增速逐渐下降
- 图5： 资本回报增长引擎出现减速
- 图6： “AI-资源-军工”的“生存三位一体”： AI是引擎，资源是燃料，军工是底盘
- 图7： AI对TFP及经济的贡献
- 图8： AI相关投资对 GDP的贡献率显著提高
- 图9： AI相关投资对 GDP的拉动大幅上升
- 图10： AI模型竞赛，训练计算量指数级增长，耗时耗能
- 图11： 全球数据中心用电量快速扩张
- 图12： 金属资源品并购显著
- 图13： 石油和天然气并购规模快速攀升
- 图14： 全球军费支出重新进入上行通道
- 图15： 欧美日韩历史军费支出近期抬头
- 图16： 生成式AI是第四次“工业革命”
- 图17： 第一次工业革命 (1760-1840)：煤炭与蒸汽的突围
- 图18： 英国的军费支出在 18世纪大幅上涨
- 图19： 英国债务在 18世纪快速上涨
- 图20： 蒸汽机的开发使得英国的煤炭使用量激增
- 图21： 英国在19世纪中后期 GDP占世界总量比例不断上涨
- 图22： 第二次工业革命 (1890-1945)：石油与内燃机的争霸
- 图23： 钢铁产量产能过剩
- 图24： 主要工业国的钢铁总产量不断下降
- 图25： 电力时代下，化石燃料使用量显著增加
- 图26： 1890年电力时代开启，生产率显著提高
- 图27： 第二次工业革命期间， TFP显著增加
- 图28： 1890年电力时代开启， TFP连年增长
- 图29： 英国实际经济增长
- 图30： 第三次工业革命 (1970-1990)：技术停滞与金融代偿
- 图31： 美元与黄金脱钩，油价飙升
- 图32： 美国陷入高通胀 +低增长的“滞胀”环境
- 图33： 三次工业革命的演进与各维度对比
- 图34： “门罗主义”演绎三步走
- 图35： 基于不同债务有效名义利率下测算的 TFP提升
- 图36： MSCI新兴及发达自 2022年以来共振上涨，发达市场涨幅高于新兴市场
- 图37： MSCI新兴及发达市场前五大权重市场历史上涨情况
- 图38： 欧美科技上涨
- 图39： 亚洲算力芯片涨幅大
- 图40： 拥有底层资源定价权的地区和产业链环节将迎来补位增长
- 图41： 商品及与 AI相关的小金属涨价明显
- 图42： 军工决定了 AI红利最终的落袋权
- 图43： 三位一体框架下的配置方向
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