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2026-2031年中国X线通用诊断设备市场专题研究及市场前
2026-03-22
景津装备长期空间？对比海外之我见！
- 2026-03-26 20:20:41上传人：Lu**光体
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景津装备(603279)投资要点压滤机龙头市占率40%+，24-25年盈利承压，拐点已现。公司深耕过滤设备30余年，市占率长期40%+。产品广泛应用于矿物、环保、新能源新材料、化工等领域。17-24年毛利率维持30%左右，净现比1+。由于24年以来新能源需求下滑、宏观经济放缓，叠加降价影响，25Q1-3业绩及利润率承压。当前锂电β修复+矿业
- 1. 过滤成套装备龙头地位突出，技术驱动跨越周期
- 1.1. 压滤机龙头份额维持 40%+，制造力升级 +下游多元化拓展
- 1.2. 业绩短期承压，新能源下游占比降至低位，配套设备收入起量
- 1.3. 经营性现金流回升，净现比基本维持 100%+
- 2. 长期：固液分离装备龙头能力衍生，成套化 +耗材化+出海=长期8倍空间
- 2.1. 配套设备：一体化配套设备长期支撑 2-3倍成长空间
- 2.2. 耗材服务：对标海外，耗材等维护性收入空间较设备销售翻倍
- 2.2.1. 安德里茨：深耕分离技术业务多年， 20-24年服务收入占比 40%~50%
- 2.2.2. 美卓：矿山一体化设备供应商，服务收入占比超 60%
- 2.3. 出海空间：海外可带来翻倍的设备 +耗材+成套市场空间，外销利润率更高
- 3. 短期：景气度 &治理双底已现，高股息安全边际充足
- 3.1. 锂电β修复 +矿业资本开支提升，下游景气度见底回升
- 3.2. 实控人解除留置，经营治理回归
- 3.3. 高股息可持续，存安全边际
- 4. 投资建议
- 5. 风险提示
- 请务必阅读正文之后的免责声明部分
- 公司深度研究
- 东吴证券研究所
- 3 / 30
- 图1： 公司发展历程
- 图2： 公司产品明细
- 图3： 2019-2025Q3公司营业收入及增速
- 图4： 2019-2025Q3公司归母净利润及增速
- 图5： 2018-2024年公司分产品收入构成
- 图6： 2017-2024年公司分产品毛利率情况
- 图7： 2017-2025H1公司过滤装备下游应用行业收入占比情况
- 图8： 2019-2025 Q3公司利润率情况
- 图9： 2017-2025 Q3公司费用率情况
- 图10： 2019-2025Q3公司资产负债率情况
- 图11： 2019-2025Q3公司合同负债情况
- 图12： 2019-2025Q3公司经营性现金流状况
- 图13： 景津装备收现比和净现比
- 图14： 景津装备和隆源装备应收账款周转率
- 图15： 固液分离装备龙头能力衍生
- 图16： 公司配件及配套设备项目规划
- 图17： 公司部分成套设备流程示意图
- 图18： 安德里茨分离业务主要产品
- 图19： 安德里茨环境与能源业务订单
- 图20： 安德里茨环境与能源业务收入 &EBITDA
- 图21： 安德里茨分离 /环境与能源业务服务收入占比
- 图22： 美卓覆盖矿山工艺流程全链条
- 图23： 美卓矿用过滤机产品及服务
- 图24： 美卓矿产业务订单
- 图25： 美卓矿产业务收入 &营业利润
- 图26： 美卓矿产业务服务收入占比
- 图27： 美卓矿山过滤服务业务
- 图28： 景津装备海外销售收入
- 图29： 景津装备海外销售毛利
- 图30： 景津装备国内外销售毛利率比较
- 图31： 景津装备海外收入 &毛利占比
- 图32： 安德里茨环境与能源板块和景津 EBITDA/收入
- 图33： 美卓矿业板块和景津营业利润 /营业收入
- 图34： 我们预计 2026年锂电有效产能扩产增速回正
- 图35： 中国磷酸铁锂前 10大企业产能（截至 25年底）
- 图36： 2010-2030E全球矿山领域资本开支变化（ 2025年起为预测数据）
- 图37： 景津装备海外收入
- 图38： 2019-2025公司分红情况（截至 25Q3）
- 表1： 压滤机下游应用情况
- 表2： 盈利预测（货币单位：亿元）
- 表3： 可比公司估值（估值日期： 2026/3/24）
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