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2026-2031年全球及中国微型商用车行业市场现状调研分
2026-04-29
公司首次覆盖报告：出海延续增长，中长期成长性依然亮眼
- 2026-04-07 16:30:35上传人：pe**地久
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中国重汽(000951)国产重卡龙头地位稳固，出海景气向上助力业绩提升重汽集团是国产重卡龙头，业务主要以重卡制造为主，产品矩阵完善，市场份额领先，2025年市占率为26.7%。作为重汽集团的重卡核心资产，2025年重汽A实现重卡销量17.4万辆，市场份额为15.2%。当前重卡出海景气度向上，公司有望率先受益，实现业绩提升。我们预
- 1、 国产重卡龙头，业绩增长稳健
- 1.1、 深耕重卡行业，从地方制造厂到国产重卡龙头
- 1.2、 业绩增长稳健，费用管控优秀
- 2、 以旧换新刺激内 需释放，出口区域切换带动高景气持续
- 2.1、 国内：新一轮以旧换新政策落地 +置换周期开启带动重卡内需释放
- 2.2、 出海：出口区域切换，非俄贡献提升带动出口景气延续
- 3、 龙头地位稳固，出海提速，高股息率夯实红利价值
- 3.1、 重卡龙头地位稳固，新能源转型成功
- 3.2、 出海表现亮眼，盈利能力稳步提升
- 3.3、 分红率较高，红利价值凸显
- 4、 盈利预测与投资建议
- 4.1、 盈利预测及假设
- 4.2、 估值分析与投资评级
- 5、风险提示
- 附：财务预测摘要
- 图1： 公司发展历史悠久，前身济南汽车制造总厂成立于 1930年
- 图2： 公司属于山东重工集团体系，另有控股子公司济南车桥
- 图3： 2022年以来公司营收增长稳健
- 图4： 2022年以来公司归母净利润稳步提升
- 图5： 重卡业务贡献主要营收
- 图6： 配件业务毛利率高于重卡业务
- 图7： 济南车桥营收稳定增长， 2022年以来在公司配件业务占比基本稳定在 80%左右
- 图8： 2022年以来济南车桥净利润及净利率稳中有进
- 图9： 公司销售管理费用率降低，研发费用率提升
- 图10： 毛利率承压，费用率降低，净利率逐步改善
- 图11： 政策刺激下，新能源重卡增长迅速
- 图12： 2000年以来国产重卡销量情况
- 图13： 国产重卡出口中枢不断上移
- 图14： 亚非拉系目前国产重卡出口主要区域
- 图15： 重汽集团产品矩阵
- 图16： 2022年以来重汽集团重卡销量稳步提升
- 图17： 2018年以来重汽集团在重卡市场份额居前
- 图18： 重汽A重卡销量自 2022年以来逐年提升
- 图19： 2018年以来重汽 A在重卡市场份额有所提高
- 图20： 2025年以来油气价比稳定在 1.5以上
- 图21： 国产天然气重卡销量持续增长
- 图22： 重汽集团天 然气重卡销量稳健
- 图23： 重汽集团在天然气市场份额仅次于一汽解放
- 图24： 国内新能源 /天然气重卡渗透率提升迅速
- 图25： 公司豪沃系列纯电动牵引车型
- 图26： 公司汕德卡系列氢燃料牵引车型
- 图27： 公司研发费用整体有所提升
- 图28： 公司研发费 用率低于可比公司
- 图29： 重汽集团新能源重卡销量迅速增长
- 图30： 重汽集团在新能源重卡市场份额逐步提高
- 图31： 重汽集团出口销量迅速增长
- 图32： 重汽集团在重卡出口市场占据近半壁江山
- 图33： 2023年以来重汽 A出口销量提升，在出口总量中占比稳定
- 图34： 重汽A出口市占率在 2022年之后逐步回升
- 图35： 重汽集团已经建立了完善的国际销售网络
- 图36： 中国重汽重卡出口单车均价显著低于欧美主流品牌
- 图37： 重汽A向集团及其关联方销售金额总体增长
- 图38： 重汽A出口占比提升，单车净利润逐渐改善
- 图39： CAPEX高峰期已过，后续资本开支压力小
- 图40： 经营状况稳健，现金储备充分
- 图41： 近年来公司分红率稳步提升
- 表1： 表1：近年来中央层面部分重卡政策梳理
- 表2： 2025年提前报废老旧营运柴油货车补贴标准
- 表3： 2025年新购营运货车补贴标准
- 表4： 2024年出口国家以俄罗斯为主， 2025年出口地区以非洲、东南亚国家为主
- 表5： 公司新能源建设项目基本情况
- 表6： 重汽集团覆盖国家地区、经销商网络、服务网点、 KD工厂数量
- 表7： 重汽集团进入的不同重卡市场之间差异较大
- 表8： 重汽旗下牵引车型与奔驰相似配置车型对比
- 表9： 公司各业务板块营收及毛利率预测
- 表10： 公司估值低于可比公司均值
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