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2024-2029年中国化学制药市场专题研究及市场前景预测
2024-06-02
紫杉醇胶束迎来放量期，关注三抗研发进展
- 2026-06-02 11:10:07上传人：人逝**落空
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上海谊众(688091)投资要点：事件：上海谊众发布2025年年报及2026年一季报。2025年全年，公司实现营业收入3.16亿元，同比增长82.14%；实现归母净利润0.65亿元，同比增长825.49%；扣非归母净利润0.61亿元。2026年第一季度，公司实现营业收入0.79亿元，同比增长11.44%；实现归母净利润0.18亿元，同比增长28.07%。紫杉醇胶束迎
- 量期。从销售模式看，公司采用直销和经销结合的方式。2025年，经销收入为2.49
- 亿元，同比增长85.77%；直销收入为0.67亿元，同比增长70.73%，经销模式是收
- 入的主要来源，且增速更快。产能方面，募投项目“年产500万支注射用紫杉醇聚
- 合物胶束及配套设施”正在推进，目前已基本完成建筑主体土建工程施工，正进行
- 产线装配及设备联调联试，有望解决产能的问题。新适应症拓展方面，乳腺癌和胰
- 腺癌适应症正在3期临床阶段，未来有望增大紫杉醇胶束的市场空间。
- 三抗打开成长空间，关注早研研发进展。公司在确保核心产品商业化的同时，正全
- 力推进后续创新管线，构建第二增长曲线。1）YXC-001(PD-1/VEGF/IL-2三功能
- 抗体)：公司重点布局的下一代IO产品，通过“解除免疫抑制+血管重塑+激活T细
- 胞”三重机制协同作用。该管线靶点组合具备全球首创性潜力，临床前数据显示出
- 抑制肿瘤优势，目前已经IND。2）第四代EGFR-TKI：针对非小细胞肺癌的耐药突
- 变靶点开发，具备高脑渗透性，该项目处于临床前研究阶段。3）KRASG12D治疗
- 性mRNA癌症疫苗：该产品为针对极难治的KRASG12D突变实体瘤（如胰腺癌、
- 肺癌、结直肠癌等）研发的一款saRNA肿瘤疫苗。4）IL-11/c-Mpl双功能融合蛋
- 白：将TPO受体激动剂与IL-11构建成融合蛋白，协同发挥治疗血小板减少症，以
- 解决当前血小板减少症治疗中存在的疗效瓶颈与未满足临床需求。
- 盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为0.36/1.09/2.69亿
- 元，鉴于公司商业化放量迅速，早研管线潜力十足，维持“买入”评级。
- 风险提示：临床研发失败风险；竞争格局恶化风险；销售不及预期风险；行业政策
- 风险等。
- 盈利预测与估值（人民币）
- 2024 2025 2026E 2027E 2028E
- 营业收入（百万元） 174 316 569 1,023 1,585
- 同比增长率（%） -51.83% 82.14% 79.88% 79.93% 54.97%
- 归母净利润（百万元） 7 65 36 109 269
- 同比增长率（%） -95.68% 825.49% -44.50% 203.72% 147.31%
- 每股收益（元/股） 0.03 0.31 0.17 0.53 1.30
- ROE（%） 0.50% 4.51% 2.45% 6.97% 14.93%
- 市盈率（P/E） 1,321.66 142.81 257.31 84.72 34.26
- 资料来源：公司公告，华源证券研究所预测
- 2026年06月02日
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