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2026-2031年全球及中国罐装饮料行业市场现状调研分析
2026-10-16
聚焦新鲜，穿越周期
- 2026-10-13 20:01:59上传人：驿寄**花。
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新乳业(002946)投资要点三轮并购成就乳业新势力，从规模导向到利润导向，“利润率倍增”进行时。新乳业前身是新希望集团的乳制品资产，先后经历1）2001~2003年并购改制的城市型乳企、2）2015~2016年整合地方优质低温乳企、3）2020~2021年整合西南/西北优质资源并进军华南，2023年公司提出“五年实现净利率倍增”新五年战略
- 1. 并购整合，抢占 “鲜”机
- 1.1. 并购整合布局全国，聚焦低温历久弥坚
- 1.2. 股权结构集中，核心管理层搭档多年
- 2. 扎根低温，多维领 “鲜”
- 2.1. 奶源结构相对均衡，集团赋能牧场管理
- 2.2. 立足低温向上培育，创新能力支撑品类迭代
- 2.3. 资源共享、直营深耕，短保品类渠道壁垒扎实
- 2.4. 全产业链保障新鲜，品牌形象深入人心
- 3. 乳业深度调整，新乳业表现更优
- 3.1. 乳业深度调整，低温逆势而起
- 3.2. 穿越周期、步步为 “盈”，新乳业表现更优
- 3.2.1. 低温增势延续，产品结构抬高
- 3.2.2. 加大内部治理，改革成效陆续兑现
- 3.2.3. 经营模式差异，非经科目影响较轻
- 4. 盈利预测与投资评级
- 5. 风险提示
- 请务必阅读正文之后的免责声明部分
- 公司深度研究
- 东吴证券研究所
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- 图1： 新乳业子公司梳理（ 2025A）
- 图2： 新乳业营收及同比增速
- 图3： 新乳业归母净利润及同比增速
- 图4： 新乳业早期发展历程梳理
- 图5： 2008~2010M10新乳业净利润
- 图6： 新乳业第一轮并购地图
- 图7： 2016~2020年湖南南山经营业绩
- 图8： 2016~2017年三牧＆双喜＆唯品子公司净利润
- 图9： 新乳业第二轮并购地图
- 图10： 新乳业第三轮并购地图
- 图11： 新乳转债信息梳理
- 图12： 宁夏夏进＆福州澳牛并购进程梳理
- 图13： 新乳业股权结构图（ 2026H1）
- 图14： 新希望集团旗下子公司职能丰富多元（ 2026H1）
- 图15： 新乳业核心战略梳理
- 图16： 新乳业奶源结构（ 2024A）
- 图17： 现代牧业股权结构梳理（ 2026H1）
- 图18： 新乳业参控股牧场分布地图（ 2026H1）
- 图19： 自有牧场奶牛养殖规模及单产治理前后对比
- 图20： 新希望生态牧业实现分散牧场统一管理
- 图21： 中国饲料企业产量对比（ 2025A）
- 图22： 新希望六和饲料配方系统特点梳理
- 图23： 新乳业养殖端动作梳理
- 图24： 新乳业与头部牧场成母牛平均单产对比（ 2025A）
- 图25： 新乳业产品矩阵梳理
- 图26： 新乳业系统性研发创新能力逻辑梳理
- 图27： “活润”系列产品创新逻辑梳理
- 图28： 2021~2025年新乳业新品营收占比均超 10%
- 图29： 2021~2025年新乳业研发人员年龄分布
- 图30： 新乳业直营＆经销渠道毛利率对比
- 图31： 新乳业分渠道营收及同比增速
- 图32： 新乳业渠道营收结构拆分
- 图33： 直营渠道类别划分梳理
- 图34： 新乳业直营渠道营收结构拆分
- 图35： 2023~2025年新乳业分渠道营收 CAGR
- 图36： 鲜生活冷链合作客户梳理（ 2026H1）
- 图37： 鲜生活冷链运费吨价＆占乳品业务运费比重
- 图38： 新乳业DTC渠道营收及同比增速
- 图39： 送奶入户渠道线上订奶与线下订奶模式对比
- 图40： DTC渠道运营逻辑梳理
- 图41： 零售商业务＆机构客户业务收入及同比增速
- 图42： 零售商业务收入结构拆分
- 图43： 剔除电商平台后的零售商业务营收及同比增速
- 图44： 电商平台营收、营收同比增速以及渠道毛利率
- 图45： 新乳业机构客户数量
- 图46： 朝日唯品主要 2B合作客户梳理
- 图47： “极致新鲜”品牌形象特点梳理
- 图48： 新乳业亮相成都世界运动会
- 图49： 内容营销触达年轻群体
- 图50： 2010~2025年乳业整体规模及同比增速
- 图51： 2011~2025年乳业整体销量、吨价同比增速
- 图52： 2010~2025年乳业消费结构（按销售额计）
- 图53： 乳业各阶段销售额 CAGR对比
- 图54： 三轮生鲜乳均价跌幅对比
- 图55： 2018~2025年乳制品产量及增速
- 图56： 2015~2024年百头以上规模化养殖比例迅速提升
- 图57： 2020~2025年乳业整体 CR10（按销售额计）
- 图58： 2021~2025年伊利股份主要非经科目表现
- 图59： 低温奶市场规模及常温奶＆低温奶同比增速
- 图60： 液奶量价增速贡献拆分
- 图61： 低温酸奶市场规模及同比增速
- 图62： 低温鲜奶市场规模及同比增速
- 图63： 低温奶竞争格局（ 2025A，按销售额计）
- 图64： 低温奶与常温奶销售模式对比
- 图65： 区域乳企多年本土精耕
- 图66： 主要乳企低温奶大单品梳理
- 图67： 主要乳企渠道结构对比
- 图68： 主要国家低温奶渗透率对比（ 2025A）
- 图69： 低温液奶各子品类市场规模及复合增长率
- 图70： 低温酸奶功能化升级
- 图71： 低温鲜奶更新迭代路径
- 图72： 主要乳企营收增速对比
- 图73： 主要乳企利润增速对比
- 图74： 主要乳企净利率对比
- 图75： 主要乳企整体毛利率对比
- 图76： 2022~2025年主要乳企液奶毛利率对比
- 图77： 主要乳企期间费用率对比
- 图78： 主要乳企归母净利润增速贡献分拆
- 图79： 2023~2025年新乳业液态奶毛利率结构拆分
- 图80： 新乳业低温奶 /液奶收入及同比增速
- 图81： 新乳业产品营收结构拆分
- 图82： 新乳业低温产品销售收入占主营业务收入比重
- 图83： 低温饮品新品特点梳理
- 图84： 主要阿华田风味产品麦芽可可基料添加量对比
- 图85： 新乳业主要子公司营业收入对比
- 图86： 新乳业主要子公司销售净利率对比
- 图87： 新乳业管理输出方法体系梳理
- 图88： 寰美乳业净利润
- 图89： 寰美乳业改革逻辑梳理
- 图90： 资产减值损失对比
- 图91： 奶源自给率对比（ 2024A）
- 图92： 新乳业投资净收益
- 图93： 投资净收益不同会计核算准则对比
- 图94： 主要乳企对头部规模化牧场持股结构（ 2026H1）
- 图95： 伊利股份投资净收益结构拆分
- 图96： 新乳业投资净收益结构拆分
- 图97： 新乳业资产处置损益结构拆分
- 图98： 信用减值损失对比
- 图99： 26Q2新乳业补缴所得税
- 图100： 乳企纳税标准梳理
- 表1： 新乳业核心管理团队梳理（ 2026H1）
- 表2： 公司收入拆分及盈利预测（单位：亿元人民币）
- 表3： 可比公司估值表（截至 2026/10/12收盘价）
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