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投资价值分析报告：X射线探测器全球寡头，影像设备核心零部件一站式服务商雏形已现
- 2021-04-06 06:10:31上传人：Ti**落塵
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奕瑞科技(688301)
十年磨一剑，全球X射线探测器寡头企业。奕瑞科技创立于2011年，生产的数字化X射线探测器覆盖包括医疗、齿科、放疗、兽用和工业等诸多应用领域，产品研发能力和生产制造实力均处于行业龙头地位。奕瑞科技各类产品远销美国、
- 为 169.70%/86.00%/67.40% 。
- 其他业务 ： 主要包含维修及 CMOS 、高压发生器等其他零部件销售。考虑到
- 公司下游扩张加速，维修需求也有上升趋势。 CMOS 和高压发生器等产品
- 销售随着技术不断改进也有望逐步上量。预计 2021~2023 年营收增速为
- 60.00%/ 75 .00%/80.00% 。
- 齿科系列 ：齿科系列公司从 2020 年起才开始逐步销售，进入到如博恩登特等
- CBCT 生产厂商供应商目录。根据公司 2020 年度报告，公司新齿科产品分
- 为 CBCT 设备全景设备、齿科口内 X射线拍摄系统两大类，两类产品应分
- 别讨论。 预计 2020 年齿科口内 X射线拍摄系统售价在 3000~5000 元、销
- 量在 6000~10000 台，取中值（售价 4000 元，销量 8000 台）进行估计。
- 我们预计随着公司下游客户拓展加速，齿科领域的总体增速将大幅提升，
- 预计 2021~2023 年营收增速为 195.00%/70.85%/ 51.43% 。
- 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告
- 奕瑞科技（ 688301.SH ）
- 目 录
- 1、 奕瑞科技 — — 全球 X 射线探测器寡头 企业
- 1.1 、 专注 X 射线领域 10 年，奕瑞科技成为全球寡头
- 1.2 、 奕瑞科技历史营收及利润表现优秀
- 1.3 、 奕瑞科技股权结构 稳定，实际控制人均为领域专家
- 2、 X 射线探测器应用广泛，全球市场 20弯 年可达 59 亿美元
- 2.1 、 X 射线探测器产品品类丰富，技术壁垒较高
- 2.1.1 、数字化 X 射线探测器应用范围广，不同分类满足各领域需求
- 2.1.2 、数字化 X 射线探测器拥有较高的技术壁垒
- 2.2 、 X 射线探测器市场增长速度快，应用场景广，集中度较高
- 2.2.1 、 X 射线探测器市场增长速度快
- 2.2.2 、 X 射线探测器应用场景广
- 2.2.3 、 X 射线探测器行业集中度较高
- 2.3 、 数字化 X 射线探测器市场增长迅速，预计全球市场规模 20弯 年可达 59 亿美元
- 3、 奕瑞科技产品丰富，多角度加强竞争力
- 3.1 、 产品类型丰富 性价比优势明显
- 3.1.1 、奕瑞科技产品种类丰富
- 3.1.2 、奕瑞科技成本控制能力优秀
- 3.1.3 、采取以价换量策略，奕瑞科技快速抢占市场份额
- 3.1.4 、产品质量为行业顶尖，性价比高
- 3.2 、 重视研发，力争成为影像设备核心零部件一站式综合服务商
- 3.2.1 、不断加大研发投入 保障自身竞争力
- 3.2.2 、严格开发流程保证技术优越性
- 3.2.3 、发展动态 X 射线探测器，未来或成为影像设备核心零部件一站式综合服务商
- 3.3 、 客户网络遍布全球，准入壁垒高
- 3.4 、 财务数据健康，产能扩张加速
- 4、 盈利预测
- 5、 估值水平 与投资评级
- 5.1 、 相对估值
- 5.2 、 绝对估值
- 5.3 、 估值结论与投资评级
- 5.4 、 股价驱动因素
- 6、 风险分析
- 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告
- 奕瑞科技（ 688301.SH ）
- 图目录
- 图 1：奕瑞科技发展历程
- 图 2： 2015~2020 年奕瑞科技营业总收入及增长率
- 图 3： 2015~2020 年奕瑞科技归母净利润及增长率
- 图 4： 2017~2020 年奕瑞科技主营业务细分营收（亿元 ）
- 图 5： 2020 年末奕瑞科技与实际控制人之间的产权及控制关系图
- 图 6： 2020 年末奕瑞科技控股子公司
- 图 7： X 射线成像原理示 意图
- 图 8：常规 X 射线平板探测器结构图
- 图 9：数字化 X 射线影像系统的应用领域
- 图 10 ：奕瑞科技具备量产能力的数字化 X 射 线影像探测器应用情况
- 图 11 ： 2017~2023 年全球医疗和宠物医疗平板探测器出货量预测 (台 )及增速（ %）
- 图 12 ： 2017~2023 年国内医疗和宠物医疗平板探测器出货量预测 (台 )及增速（ %）
- 图 13 ： 2017~2023 年我国医疗和宠物静态及动态平板出货量预测（台）
- 图 14 ： 2017~2023 年我国医疗和宠物有线及无线平板出货量预测（台）
- 图 15 ：静态 DR 设备发展历程
- 图 16 ： 2015~2016 年国内 DR 市场销量情况（台）
- 图 17 ： 2016 年我国 DR 市场销量占比
- 图 18 ： 2014~2016 年 DR 产品平均价格（万元）
- 图 19 ： 2018 年县级公立医院 DR 产品保有量现状与标准对比
- 图 20 ： 2018 年不同规模医院数量（张）
- 图 21 ： 2020 年全球新发癌症病例数占比
- 图 22 ： 2020 全球癌症死亡人数占比
- 图 23 ： 2015~2016 年乳腺 X 射线机销售量（台）
- 图 24 ： 2011~2018 我国种植牙数量统计（万颗）
- 图 25 ： 2015~2030E 中美正畸病例数（百万例）
- 图 26 ： 2019 年我国 CBCT 临床学科应用比例
- 图 27 ： 2018 年各国饲养宠物家庭比例
- 图 28 ： 2013~2017 国内 CT 销量（台）
- 图 29 ： 2013~2017 国内 CT 保有量（台）
- 图 30 ： 2018 年全球医疗及宠物医疗平板探测器市场份额
- 图 31 ： 2019~2030 年 X 射线平板探测器市场预测（亿美元）
- 图 32 ： 2017~2019 年奕瑞科技主要原材料购买单价（元）
- 图 33 ： 2017~2019 奕瑞科技主要产品销售单价（万元）
- 图 34 ： 2017~2020 奕瑞科技产能 /产量增长情况（台）
- 图 35 ： 2017~2019 年奕瑞科技产品销量（台）
- 图 36 ： 2017~2019 奕瑞科技全球市场份额（ %）
- 图 37 ： 2015~2020 年奕瑞科技研发费用投入（百万元）
- 图 38 ： 2017~2020 年奕瑞科技、康众医疗研发费用率对比
- 图 39 ：奕瑞科技产品开发流程
- 敬请参阅最后一页特别声明 -6- 证券研究报告
- 奕瑞科技（ 688301.SH ）
- 图 40 ： 2017~2020 年奕瑞科技动态产品销售额（万元）及占主营业务收入比例
- 图 41 ： 2019~2020 年奕瑞科技 CMOS 探测器销售额（万元）
- 图 42 ： 2017~2020 年奕瑞科技国内外市场营收情况（亿元）
- 图 43 ： 2017~2020 年奕瑞科 技偿债能力指标
- 图 44 ： 2017~2020 奕瑞科技费用率（ %）
- 图 45 ：奕瑞科技与主要竞争对手毛利率对比（ %）
- 图 46 ：奕 瑞科技 2017~2020 现金流情况（亿元）
- 表目录
- 表 1：不同 X 射线探测器产品及其用途
- 表 2：我国及美国人均 DR 保有量对比
- 表 3：不同年龄层缺牙情况（颗）
- 表 4：静态 DR 2018~2030 年全球市场规模预测
- 表 5：口腔 CBCT 2018~2030 年国内市场规模预测
- 表 6：奕瑞科技主要产品类别
- 表 7：奕瑞科技 2017~2020 年前五大供应商份额
- 表 8：奕瑞科技主要产品参数和主要竞品对比
- 表 9：奕瑞科技核心科技技术水平
- 表 10 ：奕瑞科技 2020 年在研项目情况（万元）
- 表 11 ：奕瑞科技主要国际客户示意
- 表 12 ：奕瑞科技主要国内客户示意
- 表 13 ：公司 2017~2020 年前五大客户份额
- 表 14 ：奕瑞科技拟扩大产能计划（亿元）
- 表 15 ：齿科口内 X 射线拍摄系统收入敏感性分析表（亿元
- 表 16 ：奕瑞科技 2017~2023 年核心业务收入拆分预测
- 表 17 ：可比公司估值比较
- 表 18 ：绝对估值核心假设表
- 表 19 ：现金流折现及估值表
- 表 20 ：敏感性分析表
- 表 21 ：各类绝对估值法结果汇总表
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