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铝边框龙头，看好成本+融资优势下市场份额提升
- 2021-12-22 19:40:17上传人：腻死**怀里
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- 1. 鑫铂：起于建筑型材，几经转型，借光伏之力蓬勃发展
- 1.1. 公司简介：建筑铝材起家，未来聚焦光伏
- 1.2. 股权结构：创始人控股，地方国资参股，股权结构集中
- 1.3. 财务分析：铝锭涨价，盈利能力与现金流表现受损
- 2. 光伏铝边框：市场需求广阔、格局趋于集中
- 2.1. 生意模式：低进入门槛、重营运资金，核心竞争要素在于成本控制与融资能力 8
- 2.2. 需求：铝边框为刚需辅材、技术成熟，全球光伏装机驱动市场
- 2.3. 供给：当前格局分散，大厂规模优势显著、未来趋于集中
- 3. 核心竞争优势：鑫铂凭什么提升市场份额、改善盈利能力？
- 3.1. 成本控制：良品率高于行业平均，低成本利于市场份额扩张
- 3.2. 融资能力：上市公司融资成本低，助力产能扩张、降低营运资金压力
- 3.3. 客户粘性：管理层销售经验丰富，纵向绑定、横向拓展光伏客户
- 3.4. 持续成长：二次成长看汽车轻量化、轨道交通等领域的放量及精加工转型
- 4. 盈利预测与估值
- 4.1. 短期：出货快速增长，给予公司 30 倍估值
- 4.2. 长期： 受益市场份额提升，到 年市值有 1倍左右空间
- 5. 风险提示
- 图 1：鑫铂股份发展历程
- 图 2：鑫铂股份主营业务收入拆分（单位：亿元）
- 图 3：鑫铂股份主营业务销 量拆分（单位：万吨）
- 图 4：鑫铂股份股权结构概览（截止 2021 年三季报）
- 图 5：2017 -2021 年 3季度鑫铂股份总营收和铝材销量情况
- 图 6：2017 -2021 年 3季度鑫铂股份归母净利润
- 图 7：2018 -2021 年 3季度鑫铂股份毛利率及归母净利率
- 图 8：2018 -2021 年 3季度 鑫铂股份期间费用情况
- 图 9：2018 -2021 年 3季度鑫铂股份现金流情况（单位：亿元）
- 图 10 ：2018 -2021 年 3季度鑫铂股份季度现金情况（单位：亿元）
- 图 11 ：铝挤压加工产业链
- 图 12 ：铝边框单 GW 投资处于光伏产业链中等偏 下水平
- 图 13 ：铝边框产品中折旧成本占比小
- 图 14 ：鑫铂股份应收账款 /存货 /应付账款周转天数（单位：天）
- 图 15 ：鑫铂股份现金周期（净营业周期，单位：天）
- 图 16 ：不同良品率的铝边框企业实现产品 8% 毛利率的加工费边界（单位：万元 /吨）
- 图 17 ：年化 10 万吨铝边框产能是实际资金需求量（单位：亿元）
- 图 18 ：全球光伏装机预测
- 图 19 ：全球光伏组件产量预测
- 图 20 ：单晶组件成本拆分
- 图 21 ：2021 年铝价上涨、铝边框加工费大跌（单位：万元 /吨）
- 图 22：2022 年全球铝边框市场份额估计
- 图 23 ：鑫铂股份研发费用及研发费用率情况
- 图 24 ：鑫铂股份产能扩张规划
- 图 25 ：鑫铂股份银行承兑汇票贴现情况
- 图 26 ：鑫铂股份在光伏领域横向拓展客户，纵向提升供应链份额，助力销量增长
- 图 27 ：鑫铂股份在汽车轻量化、轨道交通等领域的拓展助力远期增长
- 表 1：鑫铂股份主要产品类型及其应用领域和用途
- 表 2：鑫铂股份子公司 /孙公司职能清晰
- 表 3：光伏组件边框技术路线对比
- 表 4：全球光伏铝边框需求及市场空间测 算
- 表 5：2021 年光伏铝型材毛利率弹性测算
- 表 6：2021 年光伏铝部件毛利率弹性测算
- 表 7：鑫铂股份在研项目关注良品率改善及生产成本降低
- 表 8：鑫铂上市后各渠道融资成本降低
- 表 9：鑫铂股份创世人销售起家、管 理层团队销售经验丰富
- 表 10 ：鑫铂股份非光伏领域长期合作公司
- 表 11 ：鑫铂股份 2021 -2023 年盈利预测
- 表 12 ：可比公司盈利预测及估值情况
- 表 13 ：鑫铂股份 2025 年盈利预测
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