英杰电气深度报告：光伏电源龙头；半导体电源、充电桩设备打开成长空间
- 2022-04-18 21:20:11上传人：思念**寄去
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- 1. 光伏电源龙头；平台化布局，向半导体、充电桩领域延伸
- 1.1. 国内中高端工业电源龙头；光伏、泛半导体、充电桩平台化布局
- 1.2. 在手订单充沛； 2022 年业绩有望提速
- 1.3. 股权结构集中，实控人技术底蕴深厚
- 2. 光伏电源：行业高景气；公司为硅料、硅片电源龙头，向电池领域延伸
- 2.1. 光伏需求：未来 10 年 10 倍大赛道！行业迎扩产潮、催生电源需求
- 硅料电源：行业迎百万吨扩产潮； 2022 -23 年市场空间合计达 24 亿元
- 硅片电源：迎 “大尺寸 ”扩产潮， 2022 -2023 年市场空间达 438 亿元
- 电池电源：迎 “HJT 、TOPCon” 技术迭代， 2025 年市场空间达 10 亿元，市值空间 76 亿元
- 2.2. 英杰电气：硅料、硅片电源龙头；电池电源国产替代可期
- 3. 半导体电源：国产化替代正当时；公司为国内半导体电源行业先行者
- 3.1. 半导体电源：核心零部件将成为行业国产替代未来重要一环
- 3.2. 市场空间：预计 2025 年国产电源达 14 亿元，合理市值空间 103 亿
- 3.3. 英杰电气：中微 MOCVD 电源稳定供应商；泛半导体设备电源打开成长空间
- 4. 充电桩：全球千亿级市场；有望打开公司成长第三极
- 4.1. 充电桩：汽车电动化加速，催生全球充电桩千亿级市场规模
- 4.2. 英杰电气：充电桩业务进展顺利，有望成公司第三大业绩支撑
- 5. 盈利预测及投资建议
- 5.1. 盈利预测
- 5.2. 估值分析
- 5.3. 投资建议
- 6. 风险提示
- [table _page] 英杰电气 (300820) 深度报告
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- 图目录
- 图 1：公司为光伏电源设备龙头企业，注重研发创新，沉淀行业经验数十余年
- 图 2：公司功率控制电源相关部分产品示意图
- 图 3：公司特种电源相关部分产品示意图
- 图 4：公司下游覆盖光伏、半导体、冶金、充电桩等领域，与国内外知名企业建立良好合作
- 图 5：2021 前三季度公司营收 4.7 亿元，同比增长 66%
- 图 6：2021 前三季度归母净利润 1.2 亿元，同比增长 80.5%
- 图 7：光伏为公司核心下游收入（单位：亿元）
- 图 8：各细分行业板块毛利率情况
- 图 9：功率控制系统装置为公司核心产品（单位：亿元）
- 图 10 ：功率控制系统装置毛利率达 40% ，特种电源毛利率 49%
- 图 11：公司 2017 年-2021 年 Q3 盈利能力水平
- 图 12 ：研发投入占营收比达 6.5% 以上
- 图 13 ：2021 年 Q3 存货达 7.2 亿元，存货增速大
- 图 14 ：2021 年 Q3 合同负债达 4.2 亿元，在手订单充沛
- 图 15 ：董事长王军、总经理周英怀为公司实际控制人、创始人，合计控制公司 68% 的股权
- 图 16 ：光伏行业之前由政策和技术驱动，未来技术驱动成本下降，平价时代有望来临
- 图 17 ：光伏 2030 装机 需求量计算逻辑
- 图 18 ：2030 主要国家装机需求合计预测：达 1246 -1491GW
- 图 19 ：硅料行业竞争格局： CR5=77% （2022 年预测）
- 图 20 ：过去 2年硅料价格涨幅达 4倍
- 图 21 ：大尺寸为光伏行业大势所趋
- 图 22 ：182/210 尺寸有望成为未来市场热点
- 图 23 ：大尺寸为大势所趋：预计 2021 年 182/210 尺寸硅片市占率将过半
- 图 24 ：晶硅电池技术迭代路线
- 图 25 ：TOPCon 太阳能电池结构示意图
- 图 26：HJT 电池 4大生产工艺环节，相比 PERC 大幅简化
- 图 27 ：公司在光伏电源领域核心客户、及产品概况
- 图 28 ：2011 -2015 年半导体设备销售额（季）
- 图 29 ：2016 -2021Q3 年半导体设备销售额（季）
- 图 30 ：2017Q1 -2021Q3 年全球主要地区 半导体设备销售额（季）：中国已成为全球最大市场
- 图 31 ：公司 PD 系列可变编程直流电源产品示意图
- 图 32 ：中微公司 MOCVD 设备示意图
- 图 33 ：中微公司刻蚀机设备示意图
- 图 34 ：中国新能源汽车保有量达 784 万辆，车桩比达 3:1
- 图 35 ：2021 年国内充电桩保有量达 261.7 万个
- 图 36 ：全球公共充电桩行业结构
- 图 37 ：中国公共充电桩行业结构
- 图 38 ：充电桩分类示意图
- 图 39 ：充电桩产业链全景图
- 图 40 ：2021 年主要运营商公共充电桩占比：特来电、星星充电寡头垄断
- 图 41 ：中西部地区充电桩数量提升空间较大，与东部地区数量有明显差距
- 图 42 ：公司国内外渠道拓展成功案例
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- 表目录
- 表 1：公司核心高管技术底蕴深厚
- 表 2：公司 2021 年股权激励授予名单及份额
- 表 3：公司 2021 年股权激励解锁条件
- 表 4：2030 全球主要 9个国家装机需求预测： 2030 年有望达 13 43GW
- 表 5：2030 全球装机需求预测：达 1246 -1491GW ；光伏行业 10 年 10 倍大赛道
- 表 6：2021 -2030 年全球新增产能预测：年均达 98 -120GW ；如叠加技术迭代因素，新增扩产需求将进一步放大
- 表 7：预计 2021 -2023 年全球硅料产能分别达 58 万吨、 113 万吨、 201 万吨； 2022 -23 年电源市场空间合计达 24 亿元
- 表 8：隆基、中环、晶澳、双良节能、上机已与保利协鑫签订包括颗粒硅在内的硅料长单协议
- 表 9：保利协鑫颗粒硅扩产计划，合计规划产能达 50 万吨
- 表 10 ：预计 2022 -2023 年硅片电源合计市场需求达 11.5 亿元
- 表 11：预计 2025 年电池（ TOPCon+HJT ）电源市场空间达 10.3 亿元，对应市值空间达 76 亿元
- 表 12 ：公司在硅料、硅片电源领域占据 70 -80% 的高市场份额，竞争地位稳固
- 表 13 ：晶硅电池技术迭代路线对比 PERC vs TOPCon vs HJT
- 表 14 ：半导体设备核心子系统、及零部件梳理
- 表 15 ：预计 2021 -2025 年国产电源在半导体刻蚀机 +MOCVD 设备市场空间由 0.7 亿元提升至 14 亿元， CAGR=112%
- 表 16 ：政策及地方政府对充电桩设备的鼓励补贴政策
- 表 17 ：预计 2025 年全球充电桩市场空间将达 1963 亿元， CAGR=65%
- 表 18 ：预计 2025 年中国充电 桩市场空间合计达 925 亿元， CAGR=58%
- 表 19 ：公司充电桩相关专利示意图
- 表 20 ：分产品销售收入预测（单位：百万元）
- 表 21 ：奥特维：与光伏组件设备主要上市公司估值比较
- 表 22 ：预计 2025 年公司光伏 /半导体电源、充电桩设备 合计潜在市值空间达 148 亿元
- 表附录：三大报表预测值
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