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公司深度研究：美好生活系列报告之一——深耕空气炸锅领域，代工优势赋能OBM建设
- 2022-06-05 17:20:29上传人：天使**翅膀
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- 1、 比依股份：海外代工起家，深耕空气炸锅领域
- 1.1、 专注加热类厨房小家电的“炸锅世家”，ODM/OEM驱动，逐步发展OBM
- 1.2、 营收高速增长，业绩表现较好
- 1.3、 股权高度集中，管理层经验丰富
- 2、 行业分析：健康“宅”成趋势，空气炸锅新兴品类崛起
- 2.1、 行业规模：疫情带动需求，2020年起空气炸锅市场高增
- 2.2、 行业空间：替代油炸快餐+类比无糖逻辑，空气炸锅空间广阔
- 2.3、 行业技术：健康+高效+更佳口感+易清洗，细节功能、操作体验不断优化
- 2.4、 竞争格局：新品牌遍地开花，入局机遇涌现
- 3、 公司分析：巩固代工优势，自主品牌建设起步
- 3.1、 ODM/OEM：传统业务模式，具备产品+资源优势
- 3.1.1、 研发：代工积累实力，研发投入不断加大
- 3.1.2、 产能：短期产能有限，长期扩产+智能化升级
- 3.1.3、 产品：结构到设计持续优化，核心产品相对成熟
- 3.1.4、 客户：外销覆盖70+国家，客户资源优质稳定
- 3.2、 自主品牌：迈入转型之路，探索微笑曲线两端
- 3.2.1、 产品： 短期聚焦核心品类，长期将有拓品类动作
- 3.2.2、 营销 ：新媒体营销破局，把握机遇窗口期
- 3.2.3、 渠道：线上直销为主，新渠道建设初见成效
- 4、 盈利预测与评级
- 4.1、 关键假设
- 4.2、 盈利预测与估值
- 5、 风险提示
- 图1：从油炸锅到空气炸锅，比依不断探索创新
- 图2：2018-2022Q1总营收较快增长
- 图3：收入以外销为主，2021年占比有所提升
- 图4：ODM为公司主要业务模式
- 图5：空气炸锅收入占比较大，2021年有所上升
- 图6：毛利率受外部环境因素影响短期承压
- 图7：空气烤箱拉升整体毛利率水平
- 图8：2022Q1归母净利润0.25亿元（+11.31%）
- 图9：2022Q1净利率6.93%（-0.13pct）
- 图10：创始人及董事长闻继望为公司实际控制人
- 图11：空气炸锅源起美国，中国市场新起步
- 图12：2020年起空气炸锅线上整体销额维持较快增长
- 图13：疫情催化各国空气炸锅市场增长，中国向美国出口订单高增
- 图14：空气炸锅市场空间广阔，预计2026年全球市场突破36亿美元
- 图15：消费者购买健康饮食主要与营养均衡、良好健康状态等需求有关
- 图16：无糖、零度等成2020/06-2021/05饮料品类搜索高频词
- 图17：中国无糖饮料市场规模较快增长，2016-2020年CAGR 39%
- 图18：消费者认为油炸是不健康的代名词
- 图19：哔哩哔哩KOL空气炸锅视频播放量1423万
- 图20：抖音美食KOL空气炸锅视频获赞233万
- 图21：空气炸锅内部结构及原理
- 图22：飞利浦拥有17件空气炸锅相关专利，九阳、苏泊尔、比依专利领先
- 图23：2021年北鼎、小熊等研发投入占比较高
- 图24：2021年九阳研发人员占比21.65%行业领先
- 图25：飞利浦“海星底盘”彰显特色
- 图26：典型热风+烤盘加热模式
- 图27：苏泊尔设计环形可视玻璃
- 图28：美的设计顶部可视产品
- 图29：苏泊尔打造蒸汽水杯结构
- 图30：美的提出3D水雾锁嫩概念
- 图31：美的空气炸锅通过美居APP远程烹饪
- 图32：九阳健康管家小程序提供多样食谱
- 图33：集成化或成产品迭代方向
- 图34：2021年抖音、快手平台空气炸锅市场较分散
- 图35：2022年3月“美苏九”市占率43%，山本市占率较高
- 图36：南极人跨圈入局推出空气炸锅
- 图37：张小泉跨圈入局推出空气炸锅
- 图38：公司ODM/OEM毛利率与行业平均水平相近
- 图39：比依股份研发投入逐年提升，2021年近5475万元
- 图40：油炸锅品类拥有Select Brands、newell等优质客户
- 图41：公司油炸锅相对成熟
- 图42：公司产品覆盖烤盘与煎烤器
- 图43：公司产品覆盖华夫饼机等长尾款
- 图44：比依产品销往70+国家和地区
- 图 45 ： 美国为 公司主要外销国家
- 图 46 ： 2022 年 4月 21 日美元兑人民币汇率突破 6.40 关口，人民币持续贬值
- 图 47 ：OBM 毛利率水平整体更高
- 图 48 ： 公司 OBM 毛利率与行业平均存在差距
- 图 49 ： 自主品牌 200 元以下订单为主流
- 图 50 ： 空气炸锅在美食制作频道获高流量
- 图 51 ： 2018 -2020 年线上高增， 2021H1 布局暂缓
- 图 52 ： 2018 年起阿里系占线上销额 90%+
- 图 53 ： 抖音旗舰店销量突破 5000 件
- 图 54 ： 抖音旗舰店活跃，两个月内发布作品 120+ 篇
- 表 1：公司管理层经验丰富
- 表 2：空气炸锅内销空间测算
- 表 3：空气炸锅与空气烤箱性能比普通烤箱更优
- 表 4：天猫淘宝热销空气炸锅 功能丰富， 基础功能 发展相对成熟
- 表 5：2021H1 比依产能有限，产能利用率较高
- 表 6：公司聚焦空气炸锅、空气烤箱等核心产品
- 表 7：比依拥有多个优质客户，不存在单一客户重大依赖
- 表 8：空气炸锅与空气烤箱向美国出口税率波动，新关税豁免将利好出口端
- 表 9：比依空气炸锅 SKU 丰富
- 表 10 ：可比公司估值表
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