首次覆盖报告：装饰原纸领军企业，产能扩张蓄势成长
- 2022-08-12 18:40:20上传人：无法**y-
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- 一、中国高档装饰原纸领军者
- 1.1 公司近年业绩稳定发展
- 1.2 股权结构集中，管理层稳定
- 二、特种纸行业：市场持续扩容，行业格局向好
- 2.1 装饰原纸：竞争格局较优，高端产品集中度高
- 2.2 食品医疗包装用纸： 以纸代塑、医疗条件升级打开行业成长空间
- 三、持续创新构筑技术壁垒
- 3.1 研发投入铸就生产工艺壁垒
- 3.2 规模效应塑造成本优势
- 3.3 定位中高端，品牌优势提升议价能力
- 四、盈利预测与投资建议
- 4.1 产能布局品类延伸，打开成长空间
- 4.2 盈利预测和估值
- 五、风险因素
- 表 目 录
- 表 1：公司主要从事业务
- 表 2：假设售价不变，原材料成本变动对公司毛利率影响
- 表 3：公司产能投放有序
- 表 4：利润预测简表
- 表 5：分季度利润表财务指标
- 表 6：可比公司 2022 年平均 PE 约 16 倍
- 图 目 录
- 图 1：2013 -2021 年收入及同比增长情况
- 图 2：2013 -2021 年归母净利及同比增长情况
- 图 3：2013 -2021 年营业收入构成
- 图 4：2013 -2021 年公司主要产品收入
- 图 5：毛利率随原材料价格波动，总体呈向上趋势
- 图 6：公司主要分业务毛利率情况
- 图 7：公司期间费用率情况
- 图 8：公司归母净利率情况
- 图 9：公司股本结构图（截至 2022 年 7月 18 日）
- 图 10 ：2015 -2020 年我国装饰原纸销量及增长情况
- 图 11：我国装饰原纸市场高 中低端产品分布
- 图 12：我国装饰原纸市场竞争情况
- 图 13 ：2015 -2020 年我国食品包装特种纸产量
- 图 14 ：我国医疗包装用纸产量及增速
- 图 15 ：近年公司持续进行研发投入
- 图 16 ：2021 年公司研发人员占比提升
- 图 17 ：公司装饰原纸成本构成
- 图 18 ：木浆、钛白粉占原材料采购额 80% 以上
- 图 19 ：公司采购均价和当年浆价市场对比
- 图 20 ：2017 -2021 年公司原材料存货稳步增加
- 图 21 ：原材料价格波动对公司毛利率影响有限
- 图 22 ：公司装饰原纸、木浆贸易前 5大客户占比稳定
- 图 23 ：公司装饰原纸前四大客户保持稳定
- 图 24 ：2017 -2021 年公司装饰原纸单吨售价
- 图 25 ：2017 -2021 年公司装饰原纸单吨毛利
- 图 26 ：公司对上下游具备较好议价能力
- 图 27 ：公司净营业周期水平持续提升
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