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同力日升深度报告：电梯部件提供安全边际，储能/新能源打开成长空间
- 2022-09-12 04:40:34上传人：咒歌**se
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- 1 深耕电梯行业，外延 并购切入电化学储能、新能源电站市场
- 1.1 公司打造电梯部件 /电梯金属材料、储能 /新能源电站双主业
- 1.2 股权结构集中，股权激励激发团队凝聚力
- 1.3 五年营收、归母净利润 CAGR 达 16% 、8% ， ROE 水平较高
- 2 电梯部件及金属材料：精益求精，平稳发展
- 2.1 随下游房地产、轨交市场增速放缓，电梯需求增速整体平稳
- 2.2 2021 年中国电梯配件市场空间约 583 亿元，四年复合增速约 6%
- 2.3 公司深耕电梯部件及电梯金属 材料，与整梯龙头合作关系稳定
- 3 储能 /新能源电站： “风光 ”装机高景气，打开成长空间
- 3.1 光伏 10 年迎 10 倍增长，风电 “十四五 ”年均新增装机量约 64GW
- 3.2 2021 年全球储能市场空间约 372 亿元，至 2025 年 CAGR 约 68%
- 3.3 天启鸿源经验丰富、技术 领先，在手订单饱满、未来发展可期
- 4 盈利预测与估值
- 4.1 盈利预测
- 4.2 估值分析与投资建议
- 5 风险提示
- 同力日升 (605286 )深度报告
- http:// www .stocke.com.cn 4/22 请务必阅读正文之后的免责条款部分
- 图 1： 公司电梯部件及电梯金属材料业务
- 图 2： 2021 年公司营业收入构成（按产品）
- 图 3： 公司扶梯、直梯部件业务毛利率较高
- 图 4： 天启鸿源已推出标准化的储能系统集成产品
- 图 5： 天启鸿源新能源电站业务分为两类
- 图 6： 公司股权架构（截至 2022 年一季度）
- 图 7： 2016 -2021 年公司营收 CAGR 达 16%
- 图 8： 2016 -2021 年公司归母净利润 CAGR 达 8%
- 图 9： 公司毛利率从 2016 年的 23.8% 下降至 2021 年的 14.4%
- 图 10 ： 公司净利率从 2016 年的 9.1% 下降至 2021 年的 6.6%
- 图 11： 公司销售、管理、财务费用率稳步下降
- 图 12 ： 2021 年公司研发费用 0.7 亿元，同比增长 45%
- 图 13 ： 公司 ROE 常年维持在 20% 以上
- 图 14 ： 公司资产周转率逐年提升
- 图 15 ： 2018 -2021 年我国房屋新开工面积 CAGR 为-2%
- 图 16 ： 2010 -2020 年我国铁路、地铁建设速度放缓
- 图 17 ： 2021 年中国电梯产量同比增长 21%
- 图 18 ： 2021 年中国电梯保有量同比增长 6%
- 图 19 ： 电梯制造产业链
- 图 20 ： 2017 -2021 年中国电梯配件行业市场规模 CAGR 为 6%
- 图 21 ： 公司主要客户全球市场份额数据及供应产品
- 图 22 ： 光伏 2030 年装机需求量计算逻辑
- 图 23 ： 2030 年主要国家装机需求合计预计达 1246 -1491GW
- 图 24 ： 2021 -2025 年中国新增风电装机量 CAGR 达 14%
- 图 25 ： 2021 -2025 年中国电化学储能累计规模 CAGR 或达 78%
- 图 26 ： 2021 年电化学储能在全 球储能累计装机中占比约 12%
- 图 27 ： 2021 年国内市场储能系统出货量前十厂商
- 图 28 ： 2021 年海外市场储能系统出货量前十厂商
- 图 29 ： 天启鸿源已自主掌握 PCS 、EMS 、BMS 核心技术
- 图 30 ： 天启鸿源荣誉奖项情况
- 图 31 ： 天启鸿源业务周期在一年以内的订单情况
- 图 32 ： 天启鸿源业务周期在一年以上的已签约 /中标项目
- 表 1： 本次激励计划已授予的限制性股票在各激励对象间的分配情况
- 表 2： 本次激励计划的接触限售安排及业绩考核目标
- 表 3： 储能技术路线比较及应用场景
- 表 4： 电化学储能在电力系统各环节的应用
- 表 5： 2021 -2025 年全球、中国电化学储能市场空间 CAGR 分别达 59% 、61%
- 表 6： 天启鸿源核心团队经验丰富
- 表 7： 公司业务分拆表
- 表 8： 公司与可比公司估值比较
- 表附录：三大报表预测值
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