聚焦中高端产品，装饰原纸龙头扬帆远航
- 2022-09-16 10:50:22上传人：梦毁**百次
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- 1. 公司概况：深耕装饰原纸十余载，成就高端装饰原纸龙头
- 1.1. 聚焦装饰原纸业务，盈利能力表现亮眼
- 1.2. 股权结构稳定，推进股权激励锚定长期高增
- 2. 如何正确看待装饰原纸行业？
- 2.1. 三聚氰胺装饰原纸替代性强，成为主流贴面材料
- 2.2. 复盘装饰原纸行业发展历程，探究行业趋势变迁
- 2.3. 展望装饰原纸行业发展前景，中高端原纸企业或成 最佳受益者
- 2.4. 装饰原纸行业竞争格局稳定，行业集中度高
- 3. 如何看待华旺科技的壁垒？
- 3.1. 先进生产设备 +工艺技术积累， 构建公司强大技术壁垒
- 3.2. 稳定供应定制化高端产品，渠道壁垒高筑
- 3.3. 成本管控能力突出，精细化管理规模效应显著
- 4. 如何分析华旺科技未来增长驱动力？
- 4.1. 产能逐步释放打破成长瓶颈，市占率进一步提升
- 4.2. 掘金蓝海，开拓新品类打开公司二次成长曲线
- 5. 盈利预测与投资评级
- 5.1. 盈利预测
- 5.2. 可比公司估值
- 6. 风险提示
- 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所
- 公司深度研究
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- 图 1： 华旺科技公司发展历程
- 图 2： 公司营业收入及增速
- 图 3： 公司归母净利润及增速
- 图 4： 公司主要产品为 装饰原纸
- 图 5： 公司可印刷原纸营收占比较高
- 图 6： 公司分地区收入
- 图 7： 公司综合毛利率及净利率走势
- 图 8： 华旺科技毛利率持续高于齐峰新材
- 图 9： 2022 年 Q1 公司股权结构稳定
- 图 10 ： 装饰用纸分类及成品结构图示
- 图 11 ： 三聚氰胺装饰原纸性能更优
- 图 12 ： 2021 年我国装饰原纸分类别销量占比
- 图 13 ： 装饰用纸主要用于家居消费品表层贴面装饰
- 图 14 ： 浸渍装饰原纸使用环保的水性油墨
- 图 15 ： 新国标对人造板甲醛释放量要求更为严格
- 图 16 ： 欧派 2021 年推出无醛爱芯板
- 图 17 ： 装饰原纸销量 2011 -2017 年快速增长
- 图 18 ： 我国主要人造板材用量
- 图 19 ： 我国房屋竣工及新开工面积 yoy
- 图 20 ： 我国家具行业产量 /产值变化
- 图 21 ： 全球装饰原纸行业同比增速预测
- 图 22 ： 2020 年我国装饰原纸产品结构
- 图 23 ： 存量房需求占比提升
- 图 24 ： 城镇老旧小区改造数量（万个）
- 图 25 ： 2021 老旧小区改造惠民数量（万户）
- 图 26 ： 冰火板墙面在大家居领域应用
- 图 27 ： 冰火 板价格仅为进口岩板五分之一（元 /张）
- 图 28 ： 我国精装房渗透率不断提升
- 图 29 ： 新消费群体首先关注家居颜值
- 图 30 ： 家居消费者主流风格偏好变化
- 图 31 ： 家居潮流花色丰富化
- 图 32 ： 装饰原纸替代性较强
- 图 33 ： 我国公共装修市场稳定增长
- 图 34 ： 欧洲最大装饰原纸企业特西诺采设备相对陈旧
- 图 35 ： 我国装饰原纸产量占全球产量比重逐年上升
- 图 36 ： 2021 年我国中高端装饰原纸市场呈双寡头格局
- 图 37 ： 华旺分季度盈利波动情况较为平稳
- 图 38 ： 设备采购至芬兰 MESTO FINLAND
- 图 39 ： 设备采购至德国福伊特 VOITH GERMANY
- 图 40 ： 公司研发投入占比较高
- 图 41 ： 造纸公司吨资本开支对比（单位：吨 /元）
- 图 42 ： 公司头部客户收入占比较为稳定
- 图 43 ： 公司 2017 -2020 年营业成本占比均值
- 图 44 ： 公司 2017 -2020 年原材料采购成本占比均值
- 图 45 ： 公司装饰原纸毛利率与木浆价格变动负相关
- 图 46 ： 公司装饰原纸保持上涨态势
- 图 47 ： 公司 2023 年实际总产能或达 38 万吨
- 图 48 ： 公司产能利用率 &产销率维持高位
- 图 49 ： Ahlstrom -Munksjö 2021 年收入达 28. 14 亿欧元
- 图 50 ： Ahlstrom 各类产品 EBITDA Margin
- 图 51 ： Ahlstrom -Munksjö 收入地区拆分
- 表 1： 公司层面考核目标
- 表 2： 授予股票期权分配情况
- 表 3： 国家政策鼓励装 饰原纸向环保方向发展
- 表 4： 我国饰面装饰原纸行业规模测算
- 表 5： 全球主要装饰原纸生产企业产能（万吨）
- 表 6： 下游客户对价格敏感度较低
- 表 7： 公司 2022 年主营业务毛利率原材料价格敏感性分析
- 表 8： 公司收入拆分预测
- 表 9： 可比公司估值
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