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驰宏锌锗首次覆盖报告：内生外延，铅锌龙头成长可期
- 2022-10-08 11:40:27上传人：明月**千里
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- 一、驰宏锌锗：中铝旗下铅锌平台
- 1.1 公司简介：中铝集团旗下铅锌专业化经营平台
- 1.2 财务状况：盈利增强，资产负债表持续修复
- 1.3 资源禀赋优异，矿冶一体经济效益明显
- 二、公司：内生外延，增储提产
- 2.1 承诺期限即将届满，金鼎锌业有望注入
- 2.2 西藏鑫湖矿业即将投产
- 2.3 在产矿山改扩建，增储提产
- 三、锌行业：供需收紧，锌价企稳回升
- 3.1 锌矿长周期供应难有超预期增量
- 3.2 风电行业或为锌的需求增长点
- 四、金属锗：有望成为公司特色增长点
- 4.1 锗金属行业的领先者，持续拓展深加工能力
- 4.2 5G 通信和红外设备主导，需求缺口引领锗价回归
- 盈利预测与投资建议
- 盈利预测
- 投资建议
- 风险提示
- 驰宏锌锗首次报告 —— 内生外延，铅锌龙头成长可期
- 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。
- 图 1：驰宏锌锗股权结构及主要子公司（截至 2022 年中报）
- 图 2：公司营业收入组成（按产品）
- 图 3：公司各主营业务毛利 水平
- 图 4：公司营业总收入及同比增速
- 图 5：公司净利润（单位：亿元）
- 图 6：公司人均创收及同比增速
- 图 7：公司财务费用及资产负债率
- 图 8：公司矿山及冶炼产能集中 在云南，并向内蒙古和西藏延伸
- 图 9：2021 年锌板块主要公司锌矿自给率
- 图 10 ：锌板块主要公司锌业务毛利率
- 图 11：会泽矿和彝良矿合计贡献公司 80% 以上的锌矿产量（单位：万吨）
- 图 12 ：会泽矿和彝良矿合计贡献公司 70% 以上的铅矿产量（单位：万吨）
- 图 13 ：公司各矿山的铅锌金属品位
- 图 14 ：中铝集团旗下铅锌企业股权结构（截至 2022 年 9月）
- 图 15 ：兰坪铅锌矿历年锌精矿产量（单位：万吨）
- 图 16 ：兰坪铅锌矿氧硫混合铅锌矿堆存量（单位：万吨）
- 图 17 ：金鼎锌业老姆井尾矿库位置卫星地图
- 图 18 ：金鼎锌业历年净利润与经营现金流（单位：亿元）
- 图 19 ：金鼎锌业历年铅锌矿产量（单位 ：万金属吨）
- 图 20 ：洞中拉多金属矿及区域地质简图
- 图 21 ：世界主要富银铅锌矿的伴生银品位（单位：克 /吨）
- 图 22 ：彝良驰宏矿业主要持股情况
- 图 23 ：彝良驰宏矿业铅锌矿产量（单位：万吨）
- 图 24 ：彝良驰宏矿业历史业绩情况（单位：亿元）
- 图 25 ：毛坪铅锌矿矿区范围
- 图 26 ：彝良驰宏矿业铅锌金属资源（单位：万吨）
- 图 27 ：彝良驰宏矿业铅锌金属资源可开采年限（单位：年）
- 图 28 ：本次收购前会泽安第斯矿业股权结构
- 图 29 ：会泽矿麒麟厂和大水井矿区范围示意图
- 图 30 ：荣达矿业铅锌矿产量（单位：万吨）
- 图 31 ：荣达矿业历史业绩情况（单位：亿元）
- 图 32 ：甲乌拉矿区（整合）采矿权设置关系示意图
- 图 33 ：全球锌矿企业年度资本支出与 LME 锌价
- 图 34 ：Nexa 两座矿山及全球锌矿平均品位呈下降趋势
- 图 35 ：全球主要工业金属矿产可用年限（单位：年）
- 图 36 ：2020 年金属锌的初级消费占比
- 图 37 ：2020 年金属锌的终端应用占比
- 图 38 ：清洁能源产业所需要的矿产资源使用量（单位：公斤 /MW ）
- 图 39 ：2022Q2 全球锌矿供给预期下调 （单位：万吨）
- 图 40 ：2021 年全球锗产品产量占比
- 图 41 ：公司锗产品营业收入及增长率（单位：亿元）
- 图 42 ：金属锗产业链
- 图 43 ：锗锭市场价（单位：元 /千克）
- 图 44 ：公司锗产品营业收入及毛利率（单位：亿元）
- 图 45 ：全球锗金属消费结构（ 2019 年）
- 图 46 ：全球锗产量及中国占比（单位：吨）
- 图 47 ：全球锗消 费需求构成预测（单位：吨）
- 图 48 ：全球锗消费需求及常规供应缺口（单位：吨）
- 图 49 ：锗价低位运行后有望回归强势（单位：元 /千克）
- 表 1：公司在产铅锌金属冶炼产能明细（截至 2021 年年报）
- 表 2：云南兰坪铅锌矿及金鼎锌业的历史沿革
- 表 3：截至 2021 年 9月，金鼎锌业与公司在产矿山资源储备（单位：万吨）
- 表 4：金鼎锌业氧硫混合矿处理技术攻关项目
- 表 5：洞中拉多金属矿与临近大型铅锌矿资源储量
- 表 6：公司主 要在产矿山改扩建项目
- 表 7：彝良驰宏矿业历年资源量备案情况
- 表 8：大水井探矿权资源储量情况
- 表 9：大水井矿区项目经济指标
- 表 10 ：荣达矿业备案资源量（截至 2021 年 12 月 31 日）
- 表 11 ：甲乌拉矿区铅锌银矿（整合）累计查明资源储量
- 表 12 ：全球未来三年因资源耗竭而关闭锌矿山（不完全统计）
- 表 13 ：公司锗业务相关技术项目
- 表 14 ：可比公司估值表
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