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投资价值分析报告：PVD镀膜材料技术延伸，PET铜箔业务有望崛起
- 2022-11-14 06:00:10上传人：心不**不灭
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- 1、 PVD 镀膜材料领域专家，卡位布局下一代革命技术
- 1.1 、 深耕 PVD 镀膜材料二十余载，布局 PET 铜箔业务
- 1.2 、 厚积薄发，未来有望步入高速成长期
- 2、 溅射靶材技术壁垒高，公司为产业国产化的领军者
- 2.1 、 物理气相沉积（ PVD ）：一种优势显著的真空镀膜技术
- 2.2 、 溅射靶材：泛半导体领域制备功能薄膜的核心原材料
- 2.3 、 ITO 靶材：技术门槛极高，国产渗透率提升正当时
- 2.4 、 光伏异质结商业化可期，有望大幅扩容 ITO 靶材市场
- 2.4.1 、 异质结技术： 下一代商业光伏生产的候选技术
- 2.4.2 、 光伏异质结产业为 ITO 靶材带来更为广阔市场
- 2.5 、 阿石创：竞争优势显著，未来发展值得期待
- 3、 PVD 溅射镀膜技术延伸，公司 PET 铜箔业务有望率先实现量产
- 3.1 、 复合集流体技术助力锂电池安全降本， PET 铜铝箔产业化进程开启
- 3.2 、 阿石创：技术同源，全力布局 PET 铜箔业务
- 4、 盈利预测与估值
- 4.1 、 盈利预测
- 4.2、 估值分析与投资评级
- 5、 风险分析
- 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告
- 阿石创（ 300706.SZ ）
- 图目录
- 图 1：阿石创各类 PVD 镀膜靶材产品
- 图 2：阿石创发展历程
- 图 3：公司股权结构图（截至 2022 年三季报）
- 图 4： 2021 年公司营收分行业构成
- 图 5： 2021 年公司营收分产品构成
- 图 6： 2017 年 -2022 年前三季度公司营收及同比增速
- 图 7： 2017 年 -2022 年前三季度公司归母净利润及同比增速
- 图 8： 2017 年 -2022 前三季度公司毛利率及净利率（ %）
- 图 9：真空蒸发镀膜的基本原理
- 图 10 ：溅射镀膜的基本原理
- 图 11 ：靶材产业链四大环节介绍
- 图 12 ： 2019 年全球靶材销售额市场份额分布
- 图 13 ： ITO 靶材国内市场容量及预测（吨）
- 图 14 ： 异质结电池结构示意图
- 图 15 ： 异质结的技术发展历程
- 图 16 ： 先进 PERX 电池与异质结电池工艺对比
- 图 17 ： 不同电池技术的发电产率和 LCOE 成本统计
- 图 18 ：阿石创溅射靶材 —铝靶材
- 图 19 ：阿石创蒸镀材料 —铝蒸发料
- 图 20 ：复合集流体工作机理
- 图 21 ：复合集流体结构示意图
- 图 22 ： 复合铜箔示意图
- 图 23 ：传统铜箔工艺流程图
- 图 24 ： PET 镀铜生产工艺流程
- 图 25 ：真空磁控溅射示意图
- 图 26 ：酸性离子置换设备示意图
- 图 27 ：锂电池复合铜箔镀膜机
- 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告
- 阿石创（ 300706.SZ ）
- 表目录
- 表 1： 靶材的分类介绍
- 表 2： 不同应用领域的靶材介绍
- 表 3：两种 靶材制造工艺的优劣对比
- 表 4： 异质结特点及优势
- 表 5： PET 镀铜与传统铜箔工艺对比
- 表 6：阿石创分项业务预测（单位：亿元）
- 表 7： 可比公司盈利预测与估值（ 11 月 11 日收盘价）
- 表 8：阿石创绝对估值关键假设
- 表 9：阿石创 FCFF 估值结果
- 表 10 ：敏感性分析表（元）
- 表 11 ：估值结果汇总（元）
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