逆势拓店彰显争先决心，曙光将至业绩弹性可期
- 2022-12-01 14:40:12上传人：纸伞**旧人
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- 1. 公司概况：首旅集团所属企业，全国第三大连锁酒店
- 1.1. 发展历程：酒店行业龙头企业，整体规模位居第三
- 1.2. 主营业务：酒店投资运营和景区业务受疫情影响较大
- 1.3. 国资控股行稳致远，管理团队经验丰富
- 2. 酒店行业：疫情加速供给出清，静待需求疫后复苏
- 2.1. 短期：酒店行业疫情下需求不足，行业 “产能 ”加速出清
- 2.2. 中期：参考美国酒店行业恢复情况，疫后恢复弹性可 期
- 2.3. 长期：市场集中度阶段式持续上升，有周期更有成长
- 3. 首旅酒店：直营门店占比高，业绩弹性大，静待疫后复苏
- 3.1. 短期：直营门店占比高于同行，业绩弹性大
- 3.2. 中长期：中高端型酒店占比逐步提升，带动平均房价提升
- 3.3. 战略目标三年万店，轻管理模式加速拓店
- 3.4. 诺金公司注入在即，旗下环球影城两大酒店稳固首都基本盘
- 4. 财务分析：需求复苏带动净利率弹性释放
- 5. 盈利预测及投资建议
- 5.1. 盈利预测
- 5.2. 投资建议
- 6. 风险提示
- 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所
- 公司深度研究
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- 图 1： 2021 年全球前十大酒店集团规模
- 图 2： 2021 年末中国前十大酒店集团规模
- 图 3： 首旅酒店发展历程
- 图 4： 首旅如家品牌发展历程
- 图 5： 2016 -2022Q1 -Q3 公司营业收入及增速情况
- 图 6： 2016 -2022Q1 -Q3 公司归母净利润及增速情况
- 图 7： 2016 -2022H1 酒店运营营业收入及增速情况
- 图 8： 2016 -2022H1 酒店管理营业收入及增速情况
- 图 9： 2016 -2022H1 景区运营营业收入及增速情况
- 图 10 ： 2016 -2022H1 公司各业务收入占比情况
- 图 11 ： 海南南山景区景观
- 图 12 ： 南山景区地理位置
- 图 13 ： 首旅酒店股权结构（更新至 2022 年 12 月）
- 图 14 ： 国内酒店住宿业门店总数
- 图 15 ： 酒店住宿业客房总数
- 图 16 ： 疫情加速中国酒店市场连锁化率提升
- 图 17 ： 疫情带动连锁酒店集团龙头市占率逆势提升
- 图 18 ： 华住集团 ADR 同比增速 +OCC 同比变动情况
- 图 19 ： 首旅如家 ADR 同比增速 +OCC 同比变动情况
- 图 20 ： 美国酒店行业 RevPAR 和 ADR 情况
- 图 21 ： 美国酒店行业 OCC 情况
- 图 22 ： 首旅酒店主要经营指标恢复至 2019 年程度
- 图 23 ： 锦 江酒店主要经营指标恢复至 2019 年程度
- 图 24 ： 华住集团主要经营指标恢复至 2019 年程度
- 图 25 ： 2021 年连锁酒店连锁化率
- 图 26 ： 国内酒店连锁化率呈现出上升趋势
- 图 27 ： 国内酒店门店数市场集中度情况
- 图 28 ： 国内酒店房间数市场集中度情况
- 图 29 ： 国内头部酒店集团门店数市场份额
- 图 30 ： 国内头部酒店集团房间数市场份额
- 图 31 ： 首旅酒店直营门店占比高于同行
- 图 32 ： 2016 -2022H1 公司各业务毛利率情况
- 图 33 ： 公司酒店运营模式一览
- 图 34 ： 2016 -2022H1 公司中高端酒店收入及占比
- 图 35 ： 2016 -2022Q3 可比公司中高端酒店数占比
- 图 36 ： 2019 -2021 公司如家 NEO 酒店数量及占比情况
- 图 37 ： 如家酒店升级改造对比
- 图 38 ： 2016 -2022Q3 公司各类酒店数变化情况
- 图 39 ： 2016 -2022 Q3 公司各类酒店数占比变化情况
- 图 40 ： 2016 -2022Q1 -Q3 公司新开店数量及增速情况
- 图 41 ： 2017 -2022Q3 公司储备店数量及增速情况
- 图 42 ： 2020 -2022Q3 公司储备店结构拆分
- 图 43 ： 2016 -2022Q1 -Q3 公司特许管理新开店数及占比
- 图 44 ： 2016 -2022Q3 公司直营和特许管理酒店数占比
- 图 45 ： 中小城市酒店连锁化率低
- 图 46 ： 中小规模酒店连锁化率低
- 图 47 ： 2020 -2022Q1 -Q3 公司轻管理新开店数量及占比
- 图 48 ： 2019 -2022Q3 公司轻管理酒店数量及增速情况
- 图 49 ： 诺金酒店公司股权图（数据截至 2022 年 10 月）
- 图 50： 北京环球度假区环球影城大酒店
- 图 51 ： 北京环球度假区诺金度假酒店
- 图 52 ： 2016 -2022Q1 -Q3 可比公司销售毛利率对比情况
- 图 53 ： 2016 -2022 Q1 -Q3 可比公司销售净利率对比情况
- 图 54 ： 2016 -2022 Q1 -Q3 可比公司销售 费用率对比情况
- 图 55 ： 2016 -2022 Q1 -Q3 可比公司管理费用率对比情况
- 表 1： 公司管理层简介
- 表 2： 公司主要成本费用拆分
- 表 3： 经济型酒店直营门店单店模型拆分
- 表 4： 公司预计开店和实际开店情况
- 表 5： 北京环球度假区酒店房型及价格情况
- 表 6： 首旅酒店关键经营数据假设和营业收入拆分预测
- 表 7： 首旅酒店三费率预测
- 表 8： 首旅酒店收入及归母净利润预测（单位：亿元）
- 表 9： 首旅酒店可比公司估值
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