军用机器人第一股，“内需+军贸”双驾马车拉动成长

2022-12-12 17:30:43上传人：笑低**眉眼
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1. 战场新形态，军用机器人核心供应商
1.1. 光电侦察设备和军用机器人行业领先企业
1.2. 从警用产品起步，逐步发展军用特种设备
1.3. 股权结构稳定，业务类型多样
1.4. 聚焦军工设备信息化，经营规模大幅增长
1.5. 募资投入特种机器人产业基地建设
2. 乘无人机东风，机载光电吊舱有望放量扩张
2.1. 近程无人机载光电吊舱市场龙头，产品多次竞标夺首
2.2. 高度集成化扮演无人装备军师，机载光电吊舱应用场景丰富
2.3. 协同交互，集群作战模式驱动增长轻型无人飞行器需求
2.4. 战场感知需求持续增长，强劲驱动光电设备市场扩张
3. 无人军团塑造战场新角色，军用机器人奇兵出击
3.1. 核心部件重要供应商，自研技术驱动业绩发展
3.2. 军用机器人研制呈全球化态势，加速推进智能信息化战争形态
3.3. 提升部队联合登陆、立体突击的实战能力
3.4. 军贸市场重新洗牌，中国正大步迈进
4. 政策行业双线推进，无人装备大有可为
4.1. 军国防信息化建设发力，国家军费预算增长
4.2. 改写战争形态，无人机市场快速增长带动机载光电设备扩张
4.3. 军用机器人发展前景光明，无人化作战是未来战场趋势
4.4. 我国军贸地位提升，有望带来军用机器人更广阔市场空间
5. 盈利预测与投资评级
5.1. 核心假设
5.2. 盈利预测
5.3. 估值与评级
6. 风险提示
请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所
公司深度研究
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图 1：公司逐步发展军用特种设备
图 2：陈波为公司实际控股人，子公司业务类型多样（截至 2022.12.8 ）
图 3：公司营收大规模上涨
图 4：公司归母净利润持续增长
图 5：收入主要来源为光电侦察设备和军用机器人
图 6：主营业务收入比重达 90% 以上
图 7：研发投入提升显著， 2022 年占营收的 35% 以上
图 8： “弹簧刀 ”巡飞弹在俄乌战争大放异彩
图 9： Bayrkt ar TB 无人机装配光电侦察系统
图 10 ：军用光电系统分类
图 11 ：超近程无人侦察机
图 12 ：近年公司光电侦察设备营收
图 13 ：中小型无人侦察机 “彩虹 ”搭载光电吊舱
图 14 ：机载光电吊舱发展
图 15 ：美国 RQ-11B 超近程无人机光电吊舱
图 16 ：美国 RQ -9远程无人机光电吊舱
图 17 ：中国无人机蜂群训练
图 18 ：无人机蜂群战术概念
图 19 ：全球军用光电设备市场空间预测
图 20 ：近年公司军用机器人营收高速增长
图 21 ：公司深耕无人军用装备技术
图 22 ：微型军用机器人辅助单兵作战，强化巷战能力
图 23 ：军用无人战车协同作战，部队战力大增
图 24 ：中国特种机器人市场规模预测
图 25 ：军用机器人在特种机器人市场中占据主体地位
图 26 ：中国解放军渡海 “119 高地 ”项目无人机演习
图 27 ：解放军东南海域联合登岛演练
图 28 ：美国无人系统军费实际投入费用与原规划投入费用
图 29 ：我国占全球军贸市场份额较低，有较大发展空间
图 30 ：珠海航展中新型对外出口合成旅包括无人装备
图 31 ：中央国防预算（亿元）
图 32 ：我国军费构成（亿元）
图 33 ：全球军用无人机市场规模预测
图 34 ：晶品特装业务拆分
图 35 ：可比公司估值（截至 2022/12/9 ）
表 1：公司 IPO 募集资金投资项目情况
表 2：无人机光电吊舱主要客户及行业竞争对手
表 3：机载光电吊舱分类
表 4：军用机器人主要客户及行业竞争对手
表 5：军用机器人种类多样
表 6：军用机器人丰富应用场景及特点
表 7：美军陆战军用机器人系列丰富
请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所
公司深度研究
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1. 战场新形态，军用机器人核心供应商
1.1. 光电侦察设备和军用机器人行业领先企业
公司是一家主攻军用特种装备研发与制作的国家级高新技术企业，也是我国军用机
器人设备和核心部件的重要供应商，产业链覆盖了采购、研发、生产、销售全程，研发
技术硬、生产效率高、销售模式成熟。主营产品有光电侦察设备和军用机器人，与国内
同类型装备相比，在技术、性能、质量等方面处于领先水平。
1.2. 从警用产品起步，逐步发展军用特种设备
北京晶品特装科技有限责任公司于 2009 年成立，主要从事软件开发及警用产品的
研发与销售。 2016 年开始在原有业务基础上发展与军方产品相关的业务，同年获得国家
高新技术企业资质， 2020 年 9月，整体变更设立为晶品特装科技股份有限公司，并于
2022 年 12月在科创板上市。
2009 年至 2015 年为公司初步发展阶段，产品主要为夜视仪、变频谱眩晕器、探测
报警装置、侦察机器人等，获得多个国家单位和边防部门采购订单。 2016 年至 2019 年
为公司研发储备阶段，公司继续加大研发投入，着力攻关核心技术，研发并储备了侦察
机器人、排爆机器人、手持光电侦察设备、机载光电吊舱等样机。同时全面拓展经营业
务，向军工领域转型。 2019 年至今为公司快速成长阶段，公司多项研发成果进入批量
生产供货状态，为我国国防装备信息化提供产品技术支持。
图 1：公司逐步发展军用特种设备
数据来源：晶品特装招股书，东吴证券研究所
1.3. 股权结构稳定，业务类型多样
公司控股股东、实际控制人为陈波先生。陈波为持股平台军融汇智、军融创鑫和军
融创富的执行事务合伙人，通过上述合伙企业合计持有公司 68.50% 的股份。军融汇智、
军融创鑫和军融创富为员工持股平台，核心技术人员通过持股平台间接持有公司股份。
图 2：陈波为公司实际控股人，子公司业务类型多样（截至 2022.12.8 ） 2009 2010 2011 2015 2014 2016 2019 2020 2022
7月
北京晶品特装
科技有限责任
公司成立
5月、 10 月两
次增资
取得公安部
边防总局采
购目录资格
获得夜视仪产
品采购订单
夜视仪、雷
产品定型进
入产品目录
1月第三次
增资
1月第四次
增资
第一名中标多
用途机器人
R903 和光电吊
舱 -207
于 12 月科创
版上市
9月整体变更
设立为晶品
特装科技股
份有限公司
获得国家高新技
术企业资质，开
始研发光电吊舱
开始研发军
用机器人