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高性能纸基龙头，林浆纸一体化打开成长远景
- 2022-12-14 22:13:27上传人：旧言**on
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- 1 仙鹤股份：特种纸整体解决方案领军者
- 1.1 产能释放与结构优化推动业绩高增
- 1.2 股权集 中稳定，产业链一体化布局清晰
- 2特种纸：格局及成长性优异，成长潜力大
- 2.1 日用消费系列：供需格局优异，受益疫后消费复苏
- 2.2 食品及医疗包装：纸代塑与无菌包装渗透率提升
- 2.3 装饰原纸：出口打开成长空间
- 2.4 海外特纸龙头发展历程的借鉴意义 —— 以奥斯龙为例
- 3公司：多元布局 +产业链延伸构筑长期竞争壁垒
- 3.1 适应多元产品矩阵的柔性化生产能力，迅速响应下游的波动需求
- 3.2 客户储备丰富依赖性低，单一客户渗透率提升空间大
- 3.3 短期：浆价预期下行，看好公司盈利中枢抬升
- 3.4 远期：产能释放突破瓶颈，浆纸一体化生态打开成长远景
- 4 盈利预测与估值
- 风险提示：
- 财务报表与盈利预测
- [Table_CompanyRptType1]
- 仙鹤股份（ 603733 ）
- 敬请参阅末页重要声明 及评级说明 3 / 40 证券研究报告
- 图表 1 公司主要发展历程
- 图表 2 公司产品类别与用途介绍
- 图表 3 公司在多个细分赛道实现市占率领先
- 图表 4 2013 年至今公司营收及增速
- 图表 5 公司营收伴随产能（万吨）释放增长
- 图表 6 2013 年至今公司分品类营收（百万元）情况
- 图表 7 2021 年公司产品构成
- 图表 8 2013 年至今公司归母 净利润及增速
- 图表 9 公司各业务毛利率情况
- 图表 10 2013 年至今公司毛利率、净利率（ %）情况
- 图表 11 公司主营成本构成
- 图表 12 2017 年至今公司毛利率（ %）与浆价（元 /吨）
- 图表 13 2013 -2021H1 公司期间费用情况
- 图表 14 仙鹤股份杜邦分析
- 图表 15 可比公司杜邦分析
- 图表 16 公司股权结构
- 图表 17 公司现任高管介绍
- 图表 18 特种纸产业链结构图
- 图表 19 2010 -2020 年我国特种纸产量及增速
- 图表 20 特种纸与机制纸及纸板产量增速对比
- 图表 21 特种纸与大宗纸的对比
- 图表 22 特种纸相比大宗纸供需结构更优，产能利用率饱和
- 图表 23 2019 年我国特种纸各细分品类产量占比
- 图 表 24 几 类主要的特种纸用途介绍
- 图表 25 2015 -2020 年国内格拉辛纸产量及增速
- 图表 26 2018 年全球各地区标签销售量占比
- 图表 27 国 内标签印刷市场产值与增速
- 图表 28 2015 -2020 年国内快递业务量及增速
- 图表 29 2021 年国内格拉辛纸市场竞争格局
- 图表 30 热转印纸的生产及应用
- 图表 31 2016 -2020 年规模以上服装企业产量（亿件）
- 图表 32 各户外广告渠道刊例花费均呈现正增长态势
- 图表 33 2011 -2019 年我国食品包装特种纸产量
- 图表 34 食 品卡行业竞争格局
- 图表 35 当前各企业食品卡产能
- 图表 36 食品白卡替代外卖外包装的需求测算
- 图表 37 2016 -2023 年中国新式茶饮行业市场规模
- 图表 38 我国咖啡及咖啡店市场规模（亿元）
- 图表 39 新式茶饮纸杯包装市场测算
- 图表 40 国内无菌包装生产企业市场份额
- 图表 41 2019 年我国人均乳制品消费量仅为 41 KG
- 图表 42 2013 -2020 年我国医疗包装原纸产量及增速
- 图表 43 2015 -2020 年医疗包装原纸产量构成（万吨）
- 图表 44 最终灭菌医疗器械灭菌过程示例
- 图表 45 最终灭菌与传统灭菌方式差异对比
- 图表 46 2016 -2024E 全球医疗器械市场规模（亿美元）
- 图表 47 2016 -2021E 中国医疗器械市场规模（亿元）
- 图表 48 纸塑复合包装的医用口罩
- 图 表 49 纸塑复合包装抗原检测拭子
- 图表 50 国内人造板面层装饰原纸销量（万吨）
- 图表 51 国 内装饰原纸市场规模（亿元）
- 图表 52 2021 年行业 CR3 约为 72%
- 图表 53 2021 年装饰原纸企业产能（万吨）
- 图表 54 我国装饰原纸 2003 -2021 年进出口量
- 图表 55 2003 -2021 年我国装饰原纸进出口均价
- 图表 56 我国装饰原纸 2021 年主要出口国
- 图 表 57 我国 装饰原纸 2021 年主要进口国
- 图表 58 印度人均 GDP （美元）
- 图表 59 印 度建筑业 GDP
- 图表 60 明士克装饰原纸业务营收
- 图 表 61 明 士克装饰原纸业务 EBITDA
- 图表 62 奥斯龙明士克公司发展历程
- 图 表 63 合并 后公司营收及增速
- 图 表 64 合并 后公司净利润及增速
- 图 表 65 公司 产品矩阵
- 图 表 66 公司 2021 年 各纸种营收占比
- 图 表 67 2020 年公 司各地区营收占比
- 图 表 68 公司 原材料纤维使用构成
- 图 表 69 奥斯龙 -明士克生产的玻璃纤维网背纸
- 图表 70 国内规模特种纸企业涉及的细分赛道情况
- 图表 71 各公司单条产线产能情况
- 图表 72 各公司 2015 年至今毛利率（ %）及方差
- 图表 73 各公司 2015 年至今毛利率情况
- 图表 74 2016 年至今公司研发投入及增速
- 图表 75 各公司研发费用情况（万元）
- 图表 76 2016 年至今公司人均创收
- 图表 77 2016 年至今公司人均创利
- 图表 78 2016 年至今公司前五大客户营收及占比
- 图表 79 各公司前五大客户占比
- 图表 80 公司部分合作客户
- 图表 81 浆价当前已达近五年峰值
- 图表 82 22 -25 年全球针、阔叶浆拟新增产能及时点
- 图表 83 公司 22 年前三 季度吨毛利、吨净利测算
- 图表 84 浆价下跌对应盈利能力弹性测算
- 图表 85 公司历年产能、产量（万吨）与产能利用率
- 图表 86 2016 年至今各公司资本开支情况（亿元）
- 图表 87 公司 2022 -2024E 规划产能
- 图表 88 公司广西、湖北、山东林浆纸一体化规划及木浆自给率计算
- 图表 89 公司分产品营收预测（百万元）
- 图表 90 公司上市以来 PE -TTM
- 图表 91 公司上市以来市值
- 图表 92 可比公司一致预期对应 PE
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