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零担领军企业，格局改善量价齐升
- 2022-12-30 16:22:29上传人：所叹**更寒
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- 一、德邦股份：领先的零担运输公司，股权合作扬帆起航
- 1.1 深耕零担行业多年，大件快递开拓者
- 1.2 合作京东物流，协同效应可期
- 1.3 营收稳步增长，盈利 能力改善
- 二、零担行业规模广阔，龙头集中格局改善
- 2.1 市场规模广阔，预计保持稳定增长
- 2.2 制造业升级，快运龙头市场份额可提升
- 三、成本管控协同京东，量价齐升盈利修复
- 3.1 聚焦末端降本增效，单位成本有望下降
- 3.2 合作京东物流，资源互补协同可期
- 3.3 短期管控放松，长期格局改善，量价齐升盈利修复
- 3.4 对标 ODFL ：坚持自营 +高质量服务，终成全美零担龙头
- 四、盈利预测与投资建议
- 4.1 盈利预测
- 4.2 投资建议及估值
- 五、风险提示
- 图表 1： 公司业务主要分为快递、快运两大板块
- 图表 2： 公司实际控制人为京东（截至 2022 年 11 月）
- 图表 3： 2017 -2021 年公司营收年复合增长 11.4%
- 图表 4： 2022Q1 -Q3 快递业务营收占比为 66.0%
- 图表 5： 2017 -2021 年快递业务量年复合增长 22.3%
- 图表 6： 2017 -2021 年快递业务单票收入年复合增长 2.6%
- 图表 7： 2022Q1 -Q3 快运业务营收同比减少 11.3%
- 图表 8： 2021 年快运业务收入行业排名第三
- 图表 9： 2022Q1 -Q3 公司归母净利润同比增长 1157.2%
- 图表 10 ： 2022Q1 -Q3 公司毛利率同比提升 1.32pct
- 图表 11 ： 2022Q1 -Q3 公司资本开支同比减少 52.5%
- 图表 12 ： 2022Q1 -Q3 公司管理费用率同比减少 0.40pct
- 图表 13 ： 公司营业收入规模有提升空间
- 图表 14 ： 公司营收增速略低于可比公司
- 图表 15 ： 公司毛利率较可比公司差距缩窄
- 图表 16 ： 公司管理费用率下降空间较大
- 图表 17 ： 公路货运分为快递、零担、整车三种运输方式
- 图表 18 ： 公路货运行业市场规模不断增长（十亿元）
- 图表 19 ： 2015 -2020 年零担市场规模年复合增长 5.50%
- 图表 20 ： 家电、家具网上零售规模保持高速增长
- 图表 21 ： 家电、家具网上渗透率持续提升
- 图表 22 ： 2016 -2021 年宠物行业规模年复合增长率 15.3%
- 图表 23 ： 2021 年农村网络零售额同比增长 14.5%
- 图表 24 ： 供应链柔化下驱动整车运输零担化
- 图表 25 ： 2021 年零担货运 CR25 为 6.5%
- 图表 26 ： 零担货运前 10 强相对份额提升
- 图表 27 ： 零担企业分为全网型、区域型、专线型三类
- 图表 28 ： 中大型制造业企业利润总额占比提升
- 图表 29 ： MRO 工业品线上渗透率提升
- 图表 30 ： 2015 -2021 年全网快运零担占比提升 5.1%
- 图表 31 ： 2015 -2021 年全网快运规模年复合增长 25.8%
- 图表 32 ： 高端市场呈现 “京东 +顺丰 ”双寡头竞争格局
- 图表 33 ： 2021 年行业转为以盈利为导向，单公斤价格上涨
- 图表 34 ： 1H2022 行业龙头顺丰快运净利润实现扭亏
- 图表 35 ： 公司优化营业网点
- 图表 36 ： 2021 年公司运营车辆同比增加 52.7%
- 图表 37 ： 2022H1 公司自有运力占比提升至 61.4%
- 图表 38 ： 11 月下旬以来 0# 柴油价格下降
- 图表 39 ： 京东物流提供一体化供应链服务
- 图表 40 ： 京东物流与德邦股份 “仓 +配 ”强强联合
- 图表 41 ： 2021 年京东物流外包成本 403.6 亿元
- 图表 42 ： 2021 年京东物流研发投入 28.13 亿元
- 图表 43 ： 2021 年京东一体化客户数量达 74602 家
- 图表 44 ： 2021 年京东客户平均收入 34.14 万元
- 图表 45 ： 跨越速运资源实力强
- 图表 46 ： 2021 年跨越速运零担行业收入排名第二
- 图表 47 ： 1H2022 公司单公斤价格同比上涨 4.9%
- 图表 48 ： 1H2022 公司货量同比下降 5.2%
- 图表 49 ： 12 月 27 日全国邮政快递揽件环比月初增长 16%
- 图表 50 ： 12 月 27日全国邮政快递投递环比月初增长 27%
- 图表 51 ： 2022Q1 -Q3 ， ODFL 营收同比增长 24.0%
- 图表 52 ： 2022Q1 -Q3 ， ODFL 净利率高达 22.1%
- 图表 53 ： ODFL 外购运输成本占比更低
- 图表 54 ： 20 20 年 ODFL 服务时效性优于 YRCW
- 图表 55 ： 预测营业收入拆分（百万元）
- 图表 56 ： 净利率预测
- 图表 57 ： 可比公司估值比较（市盈率法）
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