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投资价值研究报告：佐餐卤味掌舵手，百味紫燕展望千城万店
- 2023-02-07 20:10:10上传人：︶￣**颜℡
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- 1、 佐餐卤味头部品牌，潜心耕耘加速布局
- 1.1 、 深耕行业三十余载，多元化产品备受青睐
- 1.2 、 营业收入稳定增长，扎根华东布局全国
- 1.3 、 供应链布局全国，信息系统管理有道
- 1.4 、 IPO 资金安排：强化供应链全国布局，提升信息化及技术能力
- 1.5、 股权高度集中，员工深度绑定
- 2、 佐卤赛道前景广阔，竞争格局高度分散
- 2.1 、 千亿赛道，紫燕领航
- 2.2、 相较休闲卤味，佐餐卤味客户复购率高，存在门店二次加工
- 2.3 、 产业链分析：餐桌卤味生产成本相对较重
- 3、 产品分析：鲜货产品引航前行，多重渠道并肩发力
- 4、 渠道分析：单店模型优秀，渠道向心力强
- 5、 ROE 分析：净利率处于行业平均水平，周转率远高于行业
- 5.1 、 净利率分析：原料多元化导致规模效应相对较弱，但仍达到行业平均水平
- 5.2 、 高资产周转率分析：得益于低现金占比 +高存货周转支撑
- 6、 盈利预测
- 7、 估值水平与投资评级
- 7.1 、 相对估值
- 7.2 、 绝对估值
- 7.3 、 估值结论与投资评级
- 8、 风险分析
- 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告
- 紫燕食品（ 603057.SH ）
- 图目录
- 图 1：紫燕主要产品展示
- 图 2：紫燕发展历程
- 图 3： 2018 -2022Q3 营业总收入及增速
- 图 4： 2018 年 -2021Q3 归母净利润及增速
- 图 5：公司分品类业务收入（亿元）及同比增速
- 图 6： 2022 年前三季度公司鲜货类业务收入结构
- 图 7： 公司分地区收入及同比增速
- 图 8： 紫燕百味鸡门店分布情况
- 图 9：紫燕主要产品产量及销量情况
- 图 10 ：紫燕卤制食品的产能情况及与产量
- 图 11 ： 2022 年紫燕全国生产基地分布
- 图 12 ：公司股权结构 (上市前与上市后对比 )
- 图 13 ：城镇居民人均可支配收入及消费支出
- 图 14 ：城镇人口与农村人口数量对比
- 图 15 ： 2018 -2023 年中国卤制品行业市场规模
- 图 16 ： 2015 -2025 年中国佐餐卤制品行业市场规模
- 图 17 ： 2019 年佐餐卤制食品 行业前五大品牌
- 图 18 ：佐餐卤制品各品牌门店分布
- 图 19 ：卤制品产业链
- 图 20 ：卤制品价值链梳理
- 图 21 ：紫燕各品类鲜货业务收入（亿元，左轴）及增速（右轴）
- 图 22 ：紫燕预包装产品收入
- 图 23 ： 2022 年二季度末地方菜各 菜系门店（万家）
- 图 24 ： 2021 年中国卤制品消费者主要偏好口味调查
- 图 25 ： 2021 年荣获“品牌卓越企业”奖项
- 图 26 ： 2020 年荣获 “中国最具影响力餐饮品牌”
- 图 27 ：紫燕百味鸡近期新品
- 图 28 ：紫燕经销模式收入及增速
- 图 29 ：紫燕直营与其他收入（亿元）及增速
- 图 30 ：紫燕前员工经销商销售金额占营业收入比例
- 图 31 ：紫燕前五大销售客户营收占比
- 图 32 ： 紫燕各期末加盟门店数及其增速与闭店率
- 图 33 ：紫燕单店收入及毛利率
- 图 34 ：经销商按交易规模分布情况
- 图 35 ： 各公司 ROE 对比
- 图 36 ： 各公司净利率对比
- 图 37 ： 各公司资产周转率对比
- 图 38 ： 各公司杠杆率对比
- 图 39 ： 各公司毛利率对比
- 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告
- 紫燕食品（ 603057.SH ）
- 图 40 ： 各公司销售费用率对比
- 图 41 ： 各公司管理费用率对比
- 图 42 ： 各公司净利率对比
- 图 43 ： 2021 年紫燕采购成本结构
- 图 44 ： 2021 年紫燕生产成本结构
- 图 45 ： 核心原材料采购成本同比涨幅
- 图 46 ：公 司各业务毛利率
- 图 47 ： 各公司资产周转率对比
- 图 48 ：各公司修正后的总资产周转率
- 图 49 ： 各公司存货周转率对比
- 图 50 ： 各公司固定资产周转率对比
- 表目录
- 表 1：公司 IPO 募集资金投资的基本情况
- 表 2： 公司管理层背景
- 表 3： 佐餐卤味主要企业
- 表 4： 佐餐卤味与休闲卤味商业模式区别
- 表 5： 紫燕单店模型情况（单位：万元）
- 表 6： 公司自主研发的核心技术
- 表 7：紫燕部分前员工经销商信息
- 表 8：紫燕收入预测
- 表 9：公司净利润预测
- 表 10 ：紫燕食品相对估值分析
- 表 11 ：绝对估值核心假设表
- 表 12 ：现金流折现及估值表
- 表 13 ：敏感性分析表
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