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陕鼓动力深度报告：民族工业气体领军企业，压缩空气储能打造新增长引擎
- 2023-02-21 14:51:12上传人：紫夜**樱雨
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- 1 透平机械龙头：设备、系统服务、能源基础设施运营三箭齐发
- 1.1 西安市优质地方国企，实施股权激励激发企业活力
- 1.2 2017 -2021 年归母净利润复合增速 37% ，几何 ROE 为 9%
- 2 能量转换设备国际领先，彰显 “大国重器 ”硬实力
- 2.1 传统能量转换设备，轴流压缩机组等核心设备市占率全国领先
- 2.2 压缩空气储能设备有望打造新增长引擎，市场需求或超预期
- 3 依托高端装备制造优势，拓展 EPC 、运维等系统服务
- 4 能源基础设施运营：工业气体运营是核心业务
- 4.1 工业气体市场规模近 2000 亿元，国产替代空间较为广阔
- 4.2 秦风气体是民族工业气体领跑者，设备经验、客户资源构筑竞争优势
- 5 投资建议
- 5.1 盈利预测
- 5.2 估值分析与投资建议
- 6 风险提示
- 陕鼓动力 (601369 )深度报告
- http:// www .stocke.com.cn 4/26 请务必阅读正文之后的免责条款部分
- 图 1： 转型升级典范：从单一设备制造商到系统服务商，再到分布式能源解决方案提供商
- 图 2： 公司主要业务：能量转换设备制造、能量转换系统服务、能源基础设施运营
- 图 3： 实际控制人为西安市国资委，持股比例达 61%
- 图 4： 2021 年营业收入为 104 亿元，同比增长 28%
- 图 5： 2021 年归母净利润为 8.6 亿元，同比增长 25%
- 图 6： 业务逐渐从设备制造向系统服务及能源设施运营转型
- 图 7： 2021 年冶金、石化行业收入占比 72% 、22%
- 图 8： 2021 年公司 ROE 达 12% ，自 2017 年以来持续提升
- 图 9： 公司 2022 年前三季度毛利率 23% ，有较明显提升
- 图 10 ： 公司能量基础设施运营业务毛利率较为稳定
- 图 11： 2021 年石化行业、冶金行业毛利率分别为 24% 、16%
- 图 12 ： 陕鼓成功研制拥有我国自主知识产权的全球流量 最大的 AV140 工业用轴流压缩机
- 图 13 ： 据官网，公司国产化空分压缩机市场占有率 82% 以上
- 图 14 ： 广义储能包括电储能、热储能和氢储能三类
- 图 15 ： 2021 年压缩空气储能占全球累计装机规模达 0.3%
- 图 16 ： 2021 年压缩空气储能占中国累计装机规模达 0.4%
- 图 17 ： 2021 年各项成本占比 —— 压缩机、膨胀机等是核心设备
- 图 18 ： 预测 2022 -2025 年中性情况下新增装机 6.58GW
- 图 19 ： 公司工程服务案例示意图
- 图 20 ： 公司能源互联岛核心竞争力突出
- 图 21 ： 公司在临潼建设全球首个能源互联岛运营中心
- 图 22 ： 公司提供全生命周期服务系统解决方案
- 图 23 ： 预计我国 2023 年工业气体市场规模 1948 亿元
- 图 24 ： 我国工业气体市场增速领先于海外
- 图 25 ： 我国工业气体规模持续扩张，第三方外包比例稳步上升
- 图 26： 2020 中国工业气市场 CR6 为 72%
- 图 27 ： 控股子公司秦风气体（持股比例近 64% ）专业化从事气体运营服务
- 图 28 ： 2021 年公司已经拥有及已经运营的合同供气量分别达 119 万方、 69 万方
- 图 29 ： 2021 年经营性现金流净额达 12.5 亿元，收现比为 12%
- 图 30 ： 2021 年公司 净现比为 146%
- 表 1： 公司能量转换设备种类丰富，技术实力达到全球领先水平
- 表 2： 透平压缩机组、工业流程能量回收透平装置、透平鼓风机组单价梳理
- 表 3： 公司主要产品市场份额遥遥领先
- 表 4： 压缩空气储能具备容量大、工作时间长、充放电循环次数多、寿命长的特点
- 表 5： 公司近年以 BOO 、BOT 合作模式签订的工业气体运营项目梳理
- 表 6： 公司近年自建工业气体运营项目梳理
- 表 7： 主营业务分拆：预计公司 2022 -2024 年营收分别为 110 、123 、141 亿元
- 表 8： 公司 2023 、2024 年 PE 估值略低于可比公司平均值
- 表附录：三大报表预测值
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