投资价值分析报告：剥离地产业务、战略转型大健康产业，化妆品“国货之光”待发力
- 2023-02-23 18:21:27上传人：执手**不离
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- 1、 鲁商发展：地产剥离正在推进，战略转型大健康业务
- 1.1 、 公司简介：拟剥离地产业务，聚焦生物医药板块
- 1.2 、 业绩复盘： 2018 年以来化妆品业务贡献主要增长动力
- 1.3 、 股权结构 ：国资委为实际控制人，核心管理层经验丰富
- 1.4 、 财务分析：盈利能力逐步提升，费用投入亦有加大
- 2、 化妆品业务：多品牌多点开花，功效实现差异化定位
- 2.1 、 基本情况：化妆品业务稳步增长，重点打造“ 4+N ”品牌战略
- 2.2 、 行业分析：行业维持稳健增长，监管趋严利好有研发优势、合规经营的企业
- 2.3 、 颐莲：专研玻尿酸护肤，产品具备性价比优势
- 2.4 、 瑷尔博士：微生态护肤领域专家，基础研究驱动产品革新
- 3、 其他业务：多元化业务协同发展，打造大健康产业生态圈
- 3.1 、 原料及添加剂业务：透明质酸销量名列前茅，产品管线不断扩充
- 3.2 、 医药业务：覆盖多个药品领域，不断做强医药健康产业链条
- 4、 盈利预测与估值
- 4.1 、 关键假设及盈利预测
- 4.2 、 相对估值
- 4.3 、 绝对估值
- 4.4 、 估值结论与投资评级
- 5、 风险分析
- 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告
- 鲁商发展 （600223 .SH）
- 图目录
- 图 1： 公司的发展历程
- 图 2： 2000 年 ~2022 年 1至 10 月公司收入及同比增速
- 图 3： 2000 年 ~2022 年 1至 10 月公司归母净利润及同比增速
- 图 4： 2018 年 ~2022H1 公司各业务板块收入占比
- 图 5： 2019 年 ~2022H1 公司各业务板块收入同比增速
- 图 6： 公司股权结构及部分参控子公司
- 图 7： 2016 年 ~2022 年 1至 10 月公司毛利率及归母净利率走势
- 图 8： 2018 年 ~2022 年 1至 10 月公司各业务毛利率走势
- 图 9： 2018 年 ~2022 年前三季度福瑞达医药集团（医药、化妆品业务）及公司其他业务归母净利率走势
- 图 10 ： 2021 年和 2022 年上半年福瑞达生物股份（化妆品业务）净利率走势
- 图 11 ： 2016 年 ~2022 年 1至 10 月公司费用率走势
- 图 12 ： 2016 年 ~2022 年前三季度公司归母净利润、经营净现金流走势
- 图 13 ： 2018 年 ~2022 年 1至 10 月公司化妆品业务收入及同比增速
- 图 14 ： 2018 年 ~2022 年 1至 10 月公司化妆品业务毛利率走势
- 图 15 ：按零售额计 2007 年 ~2026E 我国化妆品行业市场规模及同比增速
- 图 16 ： 2007 年 ~2026E 中美日韩化妆品人均支出（美元）
- 图 17 ：按零售额计 2012 和 2021 年化妆品细分子行业规模占比
- 图 18 ：按零售额计化妆品细分子行业年复合增速变化
- 图 19 ：按零售额计 2007 年 ~2026E 我国护肤行业规模及同比增速
- 图 20 ： 2016 和 2021 年我国护肤行业品牌份额变化（ %）
- 图 21 ：按零售额计 2007 年 ~2026E 我国彩妆行业规模及同比增速
- 图 22 ： 2016 和 2021 年我国彩妆行业品牌份额变化（ %）
- 图 23 ：化妆品主要法规内容梳理
- 图 24 ： 2022 年前三季度国产美妆代表品牌收入同比增速
- 图 25 ： 2022 年 1月 ~11 月化妆品零售额单月同比增速
- 图 26 ： 颐莲品牌发展历程
- 图 27 ： 2020 年 ~2022 年前三季度颐莲收入及同比增速
- 图 28 ： 2022 年 1月 ~12 月颐莲淘系和抖音销售额同比增速
- 图 29 ： 颐莲天猫官方旗舰店代表单品 2022 年 11 月销售情况
- 图 30 ：颐莲大单品“补水喷雾”在天猫和京东平台榜单排名
- 图 31 ： 2021 年颐莲线上线下收入占比
- 图 32 ：按销售额计颐莲抖音自播和达播占比
- 图 33 ：颐莲抖音各类型达人数量占比
- 图 34 ： 2022 年 9月颐莲入驻屈臣氏
- 图 35 ：颐莲与华熙生物旗下品牌润百颜、夸迪收入对比
- 图 36 ：颐莲明星单品补水喷雾连带元气精华销售
- 图 37 ： 瑷尔博士品牌发展历程
- 图 38 ： 2020 年 ~2022 年前三季度瑷尔博士收入及同比增速
- 图 39 ： 2022 年 1月 ~12 月瑷尔博士淘系和抖音销售额同比增速
- 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告
- 鲁商发展 （600223 .SH）
- 图 40 ： 瑷尔博士天猫官方旗舰店代表单品 2022 年 11 月销售情况
- 图 41 ：瑷尔博士大单品“洁颜蜜、益生菌面膜、益生菌水乳套装”在天猫平台榜单排名
- 图 42 ： 2021 年 瑷尔博士线上线下收入占比
- 图 43 ：按销售额计瑷尔博士抖音自播和达播占比
- 图 44 ：瑷尔博士抖音各类型达人数量占比
- 图 45 ：瑷尔博士皮肤颜究院
- 图 46 ：瑷尔博士褐藻酵萃系列实现功效进阶和产品升级
- 图 47 ： 瑷尔博士科研体系
- 图 48 ：焦点福瑞达产品情况
- 图 49 ：山东福瑞达生物科技产品情况
- 图 50 ： 2018 年 ~2022 年 1至 10 月公司原料及添加剂业务收入及同比增速
- 图 51 ： 2018 年 ~2022 年 1至 10 月公司原料及添加剂业务毛利率走势
- 图 52 ：按销量计， 2017 年 ~2026E 全球透明质酸原料市场规模及同比增速
- 图 53 ：按销量计， 2021 年全球透明质酸原料市场竞争格局
- 图 54 ： 2018 年 ~2022 年 1至 10 月公司医药业务收入及同比增速
- 图 55 ： 2018 年 ~2022 年 1至 10 月公司医药业务毛利率走势
- 表目录
- 表 1：公司主要高管人员介绍
- 表 2： “4+N ”品牌矩阵主要产品情况
- 表 3：公司分业务收入及毛利率预测
- 表 4：可比公司估值比较
- 表 5：公司分业务净利润及市值预测
- 表 6：绝对估值核心假设表
- 表 7：现金流折现及估值表
- 表 8：敏感性分析表
- 表 9：各类绝对估值法结果汇总表
- 表 10： 公司盈利预测与估值简表
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