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专供历史铸就奢侈品属性，茅台品牌力独一无二
- 2023-03-08 00:30:33上传人：丧尸**nt
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- 一、传奇色彩赋能茅台，名酒基因刻入骨髓
- 1.1 1863 -1948 ：悠久历史育品牌，名酒基因刻骨髓
- 1.2 1949 -1959 ：酒坊变身国有企业，特殊酒引上级重视
- 1.3 1960 -1987 ：特供销售外销创汇，茅台获得上层支持
- 1.4 1988 -至今：特殊历史注入名酒基因，连续获奖强化品牌价值
- 二、管理为茅势如破竹，质量为盾坚守本心
- 2.1 茅台酒逐步市场化，优良管理推动成长
- 2.2 工艺优化提升品质，坚定遵循质量初心
- 2.3 独特 工艺奠定品质优势，老酒储备构成账外资产
- 三、产品体系日渐丰满，渠道变革趋于扁平
- 3.1 产品矩阵日渐完善，多元成长共同发力
- 3.2 渠道扁平化为基调，持续加强市场掌控
- 3.3 茅台酒产能长期饱和，新项目将增加供给
- 四、投资建议
- 五、风险提示
- 贵州茅台深度报告 —— 专供历史铸就奢侈品属性，茅台品牌力独一无二
- 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见 分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。
- 图 1：1930 年前茅台酒的发展历程
- 图 2：1915 年巴拿马博览会现场
- 图 3：巴拿马博览会金奖奖章
- 图 4：抗战期间贵阳户数（户）
- 图 5：抗战期间贵阳人口数（人）
- 图 6：1955 年至 1962 年茅台酒累计存储量
- 图 7：1965 年茅台酒划分为内销酒、外销酒、特需酒
- 图 8：20 世纪 80 年代，茅台酒厂逐渐获得自主销售权
- 图 9：1980 -1990 年茅台酒零售价
- 图 10 ：1986 年江苏省华侨友谊公司价格表
- 图 11：尼克松访华期间饮茅台酒
- 图 12 ：“尼克松访华 40 周年 ”纪念茅台酒
- 图 13 ：1950 年代以来茅台酒厂扩产扩建过程
- 图 14 ：茅台酒产量快速提升
- 图 15 ：历史上多位领导人与茅台酒的渊源
- 图 16 ：1953 年-1983 年茅台酒产量（吨）
- 图 17 ：茅台新酒入库合格率
- 图 18 ：周高廉改革前期茅台酒材料、成品损耗率高
- 图 19 ：1978 年茅台酒厂扭亏为盈
- 图 20 ：茅台酒酿造工艺
- 图 21 ：1984 -2011 年茅台酒产量（吨）
- 图 22 ：1998 -2017 年公司经销商数量快速上升
- 图 23 ：1998 -2017 年公司销售人员数量快速上升
- 图 24 ：2000 -2017 年贵州茅台和五粮液市值对比（亿元）
- 图 25 ：2000 -2017 年贵州茅台和五粮液营收对比（亿元）
- 图 26 ：“1+2+3” 品牌发展战略
- 图 27 ：1952 -1956 年每吨茅台酒粮耗（吨）
- 图 28 ：1952 -1956 年茅台酒成本（元 /吨）
- 图 29 ：普通茅台酒与特殊酒存在品质区别
- 图 30 ：195 7-1960 年间茅台酒产量快速增长
- 图 31 ：1959 年为支援茅台酒生产调集粮食数量
- 图 32 ：茅台酒厂在保留传统工艺的基础上谨慎探索现代化工艺发展
- 图 33 ：茅台酒的勾兑流程
- 图 34 ：公司存货及半成品酒报表金额
- 图 35 ：公司半成品酒、成品酒库存
- 图 36 ：飞天茅台随生产年份价格变化
- 图 37 ：公司营业总收入及同比增速
- 图 38 ：公司归母净利润及同比增速
- 图 39 ：公司茅台酒收入（亿元）及同比增速
- 图 40 ：公司系列酒收入（亿元）及同比增速
- 图 41 ：2015 年茅台酒、系列酒收入占比
- 图 42 ：2022 年茅台酒、系列酒收入占比
- 图 43 ：2021 年各产品、系列收入占比
- 图 44 ：公司茅台酒、系列酒毛利率及综合毛利率
- 图 45 ：2020 年来飞天茅台、普通五粮液出厂价
- 图 46 ：2016 -2020 年飞天茅台全年计划投放量
- 图 47 ：飞天茅台、普通五粮液、国窖 1573 批价走势
- 图 48 ：飞天茅台 /普通五粮液批价比值
- 图 49 ：非标酒类型概括
- 图 50 ：公司形成完善的产品矩阵
- 图 51 ：非标产品出厂价、指导价、批价情况
- 图 52 ：2022 年虎茅、精品茅台、 100ml 飞天收入测算
- 图 53 ：飞天茅台、 100ml 飞天茅台、虎茅出厂单价对比
- 图 54 ：100ml 、125ml 飞天茅台指导单价对比
- 图 55 ：2018 年以来公司产品出厂价提价情况
- 图 56 ：2018 年以来 公司产品指导价提价情况
- 图 57 ：茅台系列酒重要历史事件
- 图 58 ：2021 年茅台系列酒核心产品收入
- 图 59 ：2021 年茅台系列酒收入拆分
- 图 60 ：茅台 1935 批价走势
- 图 61 ：茅台 1935 投放量预计
- 图 62 ：公司直销收入及同比增速
- 图 63 ：公司批发代理收入及同比增速
- 图 64 ：公司分渠道白酒销量（吨）
- 图 65 ：公司分渠道 白酒单价（万元 /吨）
- 图 66 ：16 -21 年公司分渠道销量 CAGR
- 图 67 ：16 -21 年公司分渠道单价 CAGR
- 图 68 ：2022 年 4月初多款产品 “i茅台 ”价格与市场价对比
- 图 69 ：2022 年 4月初多款产品 “i茅台 ”价与市场价差价率
- 图 70 ：“i茅台 ”不含税销售额
- 图 71 ：22 年 3-9月“i茅台 ”占直销收入 、总收入比重
- 图 72 ：茅台基酒、系列酒基酒产量（万吨）
- 图 73 ：茅台基酒、系列酒基酒产能利用率
- 图 74 ：茅台酒出酒率约 85%
- 图 75 ：贵州茅台历史 PE Band
- 表 1：1862 -1947 年茅台三家烧坊产能（斤）
- 表 2：五届国家评酒会评选结果
- 表 3：茅台酒国际荣誉一览
- 表 4：茅台酒厂历任掌门人核心决策及影响
- 表 5：“茅台试点 ”的主要参与人员
- 表 6：赤水河流域的自然条件
- 表 7：茅台酒生产原料及微生 物
- 表 8：茅台 “12987” 生产工艺
- 表 9：公司产品矩阵
- 表 10 ：生肖酒产品价格及产量
- 表 11：公司主要销售渠道一览
- 表 12 ：“i茅台 ”投放 产品
- 表 13 ：生肖酒产品价格及产量
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