苏试试验深度报告：试验设备+服务一体化，集成电路检测等打开成长空间
- 2023-03-27 06:11:03上传人：爱或**me
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- 1 苏试试验：环试设备龙头，试验服务接力成为新增长极
- 1.1 深耕行业六十余年，聚焦环境与可靠性试验领域
- 1.2 股权结构集中，员工持股计划 +股权激励彰显成长信心
- 1.3 业绩保持高增长，盈利能力稳中有升
- 2 环境可靠性试验：处于产能爬坡 +扩张期，服务占比持续提升
- 2.1 立足设备研发与试验服务两大高价值环节，下游行业高景气
- 2.2 环试设备：市场规模约 190 亿元，力学设备龙头优势凸显
- 2.3 环试服务：募投项目产能爬坡，加码布局新能源车、 5G 通信检测
- 3 集成电路检测：市场前景广阔，龙头增资扩产受益确定性高
- 3.1 集成电路验证与分析助力设计环节，第三方检测 专业优势凸显
- 3.2 集成电路验证分析市场增长强驱动，预计国内市场 2025 年超 600 亿元
- 3.3 集成电路验证分析高壁垒，龙头增资扩产充分受益需求高景气
- 4 盈利预测与估值
- 4.1 盈利预测：预计 2022 -2024 年营业收入年均复合增速 28%
- 4.2 公司估值：预计 2022 -2024 年 PE 估值为 41X 、 30X 、 23X
- 5 风险提示
- 苏试试验 (300416 )公司深度
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- 图 1： 公司成立于 1956 年，从环境可靠性试验设备延伸至试验服务
- 图 2： 公司下游客户分布于航天航空、电子电器、石油化工、轨道交通、汽车制造、船舶等行业
- 图 3： 2017 -2022H1 公司各业务营收规模（单位：百万元）
- 图 4： 试验服务板块已成为公司营收核心贡献点
- 图 5： 公司股权结构稳定，钟琼华先生为实际控制人
- 图 6： 2022 年 1-9月营收 12.60 亿元，同比增长 19.21%
- 图 7： 2022 年 1-9月归母净利润 1.79 亿元，同比增长 35.95%
- 图 8： 2017 -2022 年 1-9月毛利率较稳定、净利率稳中有升
- 图 9： 2017 -2022 年 1-9月期间费用率大幅下降
- 图 10： 2017 -2022 年 1-9月公司持续加大研发投入
- 图 11： 2017 -2021 年公司技术人员数量 及占比逐年提高
- 图 12： 环境与可靠性试验设备和服务应用于新产品研发及生产的各个环节，下游应用广泛
- 图 13： 设备研发和服务应用环节为环境与可靠性试验产业价值链曲线的高价值环节
- 图 14： 全国 R&D 经费投入稳定增长
- 图 15： 苏试试验分行业营收结构，电子电器行业占比最大， 2021 年占 41.93%
- 图 16： 电子信息行业规模以上企业营收持续增长
- 图 17： 2021 年电子电器检测行业规模 222 亿元，同比增长 30%
- 图 18： 2018 -2022 年，我国航天发射次数翻倍增长
- 图 19： 中国航天发射活动高密度并保持高成功率
- 图 20： 预计 2022E -2024E ，我国商业航天产业年均 复合增速 23%
- 图 21： 中国汽车检测市场规模持续提升 ， 2020 年达 371 亿元
- 图 22： 2022 年我国新能源汽车产量为 704 万辆，同比增长 99%
- 图 25： 预计 2021 年我国环境与可靠性试验设备市场规模接近 190 亿元
- 图 26： 2019 年收购重庆四达后气候及综合环境试验系统销量明显上升
- 图 27： 国内环境与可靠性试验服务市场规模稳健增长
- 图 28： 公司设备投入产出比领先同行， 2021 年达 1.79
- 图 29： 2021 年公司资本开支 /收入比率达 25.4%
- 图 30： 设计验证完成在芯片量产前，确保符合设计规范和期望功能
- 图 31： 中国集成电路测试设计验证市场规模 （单位：亿元）
- 图 32： 中国集成电路行业销售额持续增长（单位：亿元）
- 图 33： 中国集成电路国产替代进程加速
- 图 34： 中国集成电路设计与制造销售额持续增长
- 表 1： 公司主营业务分为设备制造和试验服务两大类
- 表 2： 公司员工持股计划与股权激励方案
- 表 3： 公司持续加大研发投入，推出一系列国内领先、国际先进产品
- 表 4： 环境试验主要分为力学、气候、综合性试验三大类
- 表 5： 可靠性试验主要分为环境应力、可靠性研制、可靠性 增长等五大类
- 表 6： 国内外环境与可靠性试验设备行业主要公司
- 表 7： 电动式振动试验系统是目前应用最为广泛的振动试验设备
- 表 8： 公司力学试验设备技术发展历程
- 表 9： 环境与可靠性试验专业实验室分为第一方实验室、第二方实验室和第三方实验室
- 表 10： 环境与可靠性试验服务行业主要公司
- 表 11： 公司主要实验室试验范围和资质
- 表 12： 苏试试验上市以来募投项目情况
- 表 13： 公司 2021 年定增募投项目及变更用途后新增项目（万元）
- 表 14： 集成电路设计与验证主要包括可靠性 分析、失效分析、晶圆材料分析以及信号测试与芯片线路修改等
- 表 15： IDM 模式、 Fabless+Foundry+OSAT 专业分工模式、 Chipless 模式
- 表 16： 集成电路验证与分析服务行业龙头
- 表 17： 宜特股权激励考核条件
- 表 18： 2021 年定增项目集成电路检测新增设备投入及扩产率
- 表 19： 2022 -2024 年，公司营业收入复合增速 28%
- 表 20： 可比公司盈利预测与估值（ 2023/3/23 ）
- 表附录：三大报表预测值
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