购物车
北交所首次覆盖报告：汽车冷凝器细分龙头，多年工艺的精进积累构筑产效壁垒及成本优势
- 2023-04-21 11:50:23上传人：沧海**为水
-
Aa 小 中 大
- 1、 深耕单品累积精进工艺，募投扩产旨在推升车后市场份额
- 1.1 、 技术：模具开发能力助力新型号快速落地，优化工艺筑造成本壁垒
- 1.2 、 地位： 2021 年冷凝器全球市占率约 10% ，主要客户采购占比超 50%
- 1.3 、 募投：截至 2021 年产能 173.48 万台， 募投项目拟扩产 140 万台 /年
- 2、 出口汽车冷凝器的专精特新企业， 2022 年利润增长 114%
- 2.1 、 业务：汽车冷凝器收入占比超 90% ，产品采取主动降价加固壁垒
- 2.2 、 模式：客户主要为欧美大型汽车零部件分销商，以 ODM 模式销售
- 2.3 、 财务： 2022 年实现营收 3.38 亿元（ +46.11% ）、归母净利润创新高
- 3、 汽车产业稳复苏，冷凝器碰撞件属性受益保有量递增趋势
- 3.1 、 空间： 2019 -2021 年我国换热器行业市场规模 CAGR 达 10.5%
- 3.2 、 敏感性：铝原材料价格及美元汇率影响冷凝器出口企业盈利水平
- 3.3 、 下游：新冠疫情影响削弱，全球汽车产业预期稳步复苏
- 3.4 、 格局：中国换热器行业起步晚，邦德股份产品单一，无上市可比
- 3.5 、 趋势：轻量紧凑设计 +自动智能制造，碰撞件属性派生车后市场需求
- 4、 盈利预测与投资建议
- 5、 风险提示
- 附：财务预测摘要
- 图 1： 2015 -2018 年完成 OEM 向 ODM 转型， 2019 年至今扩大产能为发展重点
- 图 2： 2022 年公司研发费用率为 4.03%
- 图 3： 截至 2022 年 12 月 31 日，拥有实用新型专利 38 项
- 图 4： 公司所设计生产的冷凝器产品并非对原厂件的简单仿制
- 图 5： 公司已具备较为全面的定制化模具及工装夹具
- 图 6： 公司高度重视加工技术研发和生产线改造
- 图 7： 公司销售的冷凝器、油冷器产品均占主要客户采购总额的 50% 以上
- 图 8： 公司主要产品冷凝器的寿命可以达到 8-10 年
- 图 9： 吴国良通过直接及间接方式合计控制邦德股份 74.77% 的股份，为实控人
- 图 10： 冷凝器是通过结构设计调整其热交换性能的产品
- 图 11： 公司平行流式冷凝器采用铝及铝合金为主材
- 图 12： 油冷器是一种加速机油散热使其保持较低温度的装置
- 图 13： 公司具备较高精度的集流管开槽工艺，控制误差在 0.05mm 以内
- 图 14： 冷凝器是主营业务，创收占比超 90%
- 图 15： 2021 年公司冷凝器产销率为 98%
- 图 16： 2021 年公司油冷器产销率为 103.51%
- 图 17： 公司主动降低美国市场销售占比（万元）
- 图 18： 境内销售毛利率与境外销售毛利率差异不大
- 图 19： 2022 年实现营收 3.38 亿元（ +46.11% ）
- 图 20： 2022 年冷凝器创收 32233.14 万元（单位：万元）
- 图 21： 2022 年综合毛利率回升至 34.35%
- 图 22： 冷凝器毛利率受美元兑人民币汇率波动等影响
- 图 23： 2022 年公司期间费用率为 7.14%
- 图 24： 2022 年公司净利率为 23.08%
- 图 25： 2022 年归母净利润达 7796.19 万元（ +114.15% ）
- 图 26： 作为热管理系统的关键部件之一，热交换器在每辆汽车上属于必需品
- 图 27： 平行流式冷凝器是目前市场上主流的冷凝器结构
- 图 28： 机油冷却器根据原理不同主要分为风冷式和水冷式两大类
- 图 29： 预计 2023 年全球热交换器市场规模超过 700 亿美元
- 图 30： 预计 2022 年我国换热器行业市场规模约为 1779 亿元
- 图 31： 在汽车、工程机械等机械行业中应用的换热器约占 8% 的行业份额
- 图 32： 2022 年初至 2022 年 7月铝价回落后趋稳（元 /吨）
- 图 33： 2022 年 4月至 11 月美元兑人民币汇率持续拉升，随后呈现波动下降态势
- 图 34： 预计 2023 年全球汽车产量将增至 9276 万辆，同比增长 7.4%
- 图 35： 2021 年中国汽车产量占世界总产量的 32.5%
- 图 36： 预计 2030 年亚洲汽车后市场规模会达到 4,300 亿欧元（单位：亿欧元）
- 图 37： 中国汽车保有量于 2020 年首次超越美国
- 图 38： 2022 年中国汽车维修及保养服务规模 8476 亿元
- 图 39： 4S 门店的销售渠道在中国汽车后市场中的市场份额约达 60% ，而独立售后市场份额仅占 35%
- 图 40： 电装、翰昂、马勒、法雷奥在 2021 年全球汽车热交换器市场份额超过 70% 。
- 图 41： 21 世纪后我国换热器行业在技术水平上迎来较快发展
- 图 42： A股市场无与公司在主营产品、销售市场相似度均高的上市公司
- 图 43： 国家近年来对于汽车消费、轻量化相关出台诸多积极政策
- 图 44： 实现产品全生命周期信息化管理是热交换器制造行业的必然趋势
- 图 45： 汽车热交换器行业壁垒有产品开发、模具开发及设备改造和工艺技术壁垒
- 表 1： 公司的产品开发速度已能够达到 “每日新增一个产品型号 ”（2021 年数据 ）
- 表 2： 换热性能、耐用性及轻量化是平行流式结构冷凝器的关键性能指标
- 表 3： 公司目前的研发项目有 6项，其中 2项成功验收
- 表 4： 公司平行流式冷凝器和平行流式油冷器通过分销商出口至北美、欧洲、韩国、澳洲、南亚及全球各地
- 表 5： 本次公开发行募集资金净额为人民币 1.24 亿元
- 表 6： 截至 2021 年公司产能达 173. 48 万台，产能利用率近 100%
- 表 7： 产品覆盖汽车领域及家用电器领域
- 表 8： 2021 年公司 ODM 模式下创收占比较高，达 98.71%
- 表 9： 2020 -2022 年，公司前两大客户均为荷兰 NRF 公司、美国 LKQ 公司
- 表 10： 汽车上使用的热交换器品种包括空调冷凝器、机油冷却器等
- 表 11： 可比公司盈利预测与估值（亿元、元 /股）
我要投稿
版权投诉报告网所有企业报告是由用户上传分享，未经用户书面授权，请勿作商用！
