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北交所首次覆盖报告：车用精密连接器“小巨人”，深度绑定泰科电子募投布局新能源车产品
- 2023-05-25 16:41:57上传人：七巧**rt
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- 1、 先进工艺、设备绑定优质客户，布局新能源车未来可期
- 1.1 、 亮点一：设备及工艺国际领先，新能源车高压屏蔽罩进入试制阶段
- 1.2 、 亮点二：客户优质，规模尚小、但盈利能力及成长性优于同业可比
- 1.3 、 亮点三：制动系统铝嵌件全球市占率近 30% ，深度绑定泰科电子赋能新能源车领域业务
- 1.4 、 未来看点：把握新能源车机遇，扩建高压接线柱、新增高压屏蔽罩
- 2、 新能源车领域创收占比持续提升，泰科电子收入占比 33%
- 2.1 、 业务：新能源车专用产品收入占比逐年提升， 2022 年已升至 46%
- 2.2 、 模式：内销占比 80% 左右， 2022 年最大客户泰科电子收入占比 33%
- 2.3 、 财务： 2022 年营收 2.32 亿元（ +52% ）、归母净利润 3783 万元（ +34% ）
- 3、 新能源车放量、本土品牌份额提高为零部件企业带来机遇
- 3.1 、 上游：钢材、铜材、 铝材价格波动对下游成本和运营造成一定压力
- 3.2 、 下游：疫情影响衰退，新能源车预期拉动全球汽车产业逐步复苏
- 3.3 、 空间：外资品牌占据全球主要份额， 2021 年我国规模以上汽车零部件企业主营收入同比增长 12%
- 4、 盈利预测与投资建议
- 5、 风险提示
- 附：财务预测摘要
- 图 1： 成立于 2010 年， 2016 年开始布局新能源汽车领域
- 图 2： 公司引进了国际先进的多种高端装备
- 图 3： 公司核心 技术体现在产品端表现为性能优势及成本优势
- 图 4： 公司在加工精度、加工表面质量等指标上超出客户要求
- 图 5： 公司新能源车类产品客户主要为泰科电子、立讯精密等
- 图 6： 2022 年汽车精密金属零件产品单价为 0.71 元 /个，低于大部分同行业竞争对手
- 图 7： 行业内企业客户均较优质
- 图 8： 2022 年中捷精工、德迈仕、易实精密汽车领域创收占比均超过 90%
- 图 9： 2022 年易实精密汽车领域毛利率高于全部列示的可比公司水平
- 图 10： 易实精密 2019 -2022 年 3年营收 CAGR 达 47.19% ，高于可比公司（亿元）
- 图 11： 公司新能源产品增速较快， 3年复合增长率达 130% （万元）
- 图 12： 2022 年对泰科电子销售收入增速为 114%
- 图 13： 泰科电子 2022 财年营收增速 19.91%
- 图 14： 预计 2025 年全球汽车连接器市场规模将达到 194.52 亿美元
- 图 15： 2022 年公司新能源汽车专用零部件业务占比 46.10%
- 图 16： 2022 年新能源车专用产品销量 4875 万只（万只）
- 图 17： 2022 年新能源车专用零部件单价涨 5.8% （元 /只）
- 图 18： 2022 年内销收入占主营业务收入的 83.60%
- 图 19： 公司外销毛利率高于内销毛利率
- 图 20： 2022 年实现 营收 2.32 亿元（ +52.35% ）
- 图 21： 2022 年实现归母净利润 3783.23 万元（ +34.16% ）
- 图 22： 2022 年公司综合毛利率达 29.66%
- 图 23： 初期转入量产后新能源车零部件毛利率有所下滑
- 图 24： 2022 年公司期间费用率为 11.08%
- 图 25： 2022 年公司净利率达 17.02%
- 图 26： 公司在汽车零部件行业中处于二、三级供应商的位置
- 图 27： 2021 年年中至今，钢材价格已逐步回落至 2020 年低位
- 图 28： 截至 2023 年 3月末， LME 铜仍然处于高位， LME 铝已回落至相对低位
- 图 29： 2022 年全球汽车产量实现 8501.68 万辆（ +6.00% ）
- 图 30： 2022 年我国汽车产量达 2702 万辆（ +3.4% ）
- 图 31： 2022 年我国汽车销量达 2686 万辆（ +2.1% ）
- 图 32： 2022 年我国新能源车产量达 705.8 万辆（ +96.9% ）
- 图 33： 2022 年我国新能源车销量达 688.7 万辆（ +93.4% ）
- 图 34： 德国、日本和美国占据全球汽车零部件供应商百强厂商数量的 60% 以上
- 图 35： 2021 年我国规模以上汽车零部件企业实现主营业务收入 40,668 亿元（ +12% ）
- 表 1： 公司核心技术综合体现在生产加工的各个环节
- 表 2： 新能源汽车用高压母端屏蔽罩及 AMP 高压充电连接器母端子已处于试制阶段
- 表 3： 2022 年新能源汽车、通用汽车、燃油汽车业务最大客户分别为泰科电子、伊维氏汽车、联合电子
- 表 4： 估算得出 2021 年制动系统铝嵌件产品全球市场占有率为 29.52%
- 表 5： 2022 年高压接线柱的销量为 5,595,390 只，估算得出全球市占率约为 1.29%~1.72%
- 表 6： 拟投入 1.18 亿元用于新能源汽车高压接线柱及高压屏蔽罩生产线扩建项目
- 表 7： 公司当前产能利用率接近 100% 、产销率超过 100%
- 表 8： 2022 年对泰科电子、立讯精密高压接线柱销售收入分别为 3884 万元、 893 万元
- 表 9： 2022 年 7-12 月高压屏蔽罩销售 29.52 万件
- 表 10： 公司产品可以划分为新能源汽车专用、汽车通用和传统燃油汽车专用精密金属零部件
- 表 11： 泰科电子是第一大客户， 2022 年其销售收入占比达 33.17%
- 表 12： 德国的博世连续十一年位列全球汽车零部件百强第一
- 表 13： 可比公司 PE （ 2023E ）均值 21.8X
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